电力龙头“强娶”，海信急什么？

最近，海信收购科林电气取得了新的进展。

6月28日，科林电气宣布，海信集团子公司青岛海信网络能源有限公司(以下简称“海信网络能源”)发布的要约收购完成，预约总股权占公司总股本的22.8247%。要约结束后，海信网络能够拥有公司34.94%的股份，加上部分股东委托投票权，海信网络能够总共持有公司44.51%的投票权。

这也意味着科林电气的控制权之争已经进入了最后的关键阶段，海信网似乎充满了信心。海信作为国内领先的家电巨头，为什么要强势收购跨越自己家电行业的科林电气？

进入科林电气争夺战的关键阶段

科林电气是河北省领先的电气设备企业，主要从事电气设备制造和服务业务，为用户提供智能电力系统解决方案，拥有“配电设备板块”、“智能能源板块”双主业。

其中，配电设备业务主要从事R&D、生产、销售和智能能源配电、变电、用电、高低压开关、成套设备等产品的技术服务。智能能源板块是一种全新的业态，不同于电气设备制造，涉及分布式光伏电站 EPC 以及许多新能源领域，如运维、储能设备和储能电站的建设和运行，充电桩和充电站的建设和运行。

2023年，科林电气收入达到39.05亿元，比去年同期增长48.88%；净利2.99亿元，比去年同期增长161.36%。在这些产品中，新能源产品的收入为5.33亿元，比去年同期增长了271.27%。智能电网变电设备、配电设备、高低压开关、成套设备等商品都有很好的增长性能。

就时间而言，科林电气控制权之争于今年三月开始。

今年三月十八日，也就是2023年新闻发布前一个月，科林电气宣布，该公司多名股东将部分头寸和剩余股票投票权转让给海信。此外，海信网可以在二级市场吸入4.97%的股份，海信网可以持有科林电气10.07%的股份和19.64%的投票权。

此次权益变更后，海信网拥有比科林电气董事长张成锁11.07%的投票权，成为上市公司最大的投票权股东。海信网可以在详细的权益变动报告中表示，“此次权益变动的最终目的是获得上市公司的控制权。”

这一举动迅速引起了张成锁的反击，张成锁拉着石家庄国投集团作为援助之手。石家庄国投集团迅速开始在二级市场吸收股权，其持股比例从之前的4.95%一路上升，持股比例在4月25日达到10%。在此期间，张成锁与三位高管达成协议，共持有17.31%的股份。

在接受媒体专访时，面对海信的“强婚”，张成锁称海信网能的动作为“偷袭”，“我认为海信与科林电气没有任何产业合作。海信赋予科林权力的概率特别小。”

但是海信。com显然不这么认为。5月13日，海信。com可以“释放招式”，启动要约收购。当时海信。com可以持有14.94%的股份和24.51%的投票权，并计划从其他股东那里收购占总股本20.00%的股份。

随后，张成锁等人与石家庄投资集团签署了一致的行动协议，其五方持股总额为29.51%。科林电气实际控制人由张成锁调整为石家庄投资集团。

六月二十六日，海信网可以要约收购到期。六月二十八日，科林电气宣布，在要约收购期间，预约股份占22.8247%。收购完成后，海信网可以持有34.94%的股份，有44.51%的投票权。

到目前为止，科林电气的“控制权之争”已经进入了最后的关键阶段。双方持股比例较高，目前仍难以肯定这场战争的后续走向。

海信集团依赖家电业务

这次海信强势收购科林电气，是为了什么？

据海信官网报道，2023年，海信集团年收入2017亿元，总利润137亿元，同比增长11%。其上市公司中，海信视频营业收入为536.16亿元，属于上市公司股东的净利润为20.96亿元；海信家电营业收入为856.00亿元，属于上市公司股东的净利润为28.37亿元。

海信视频专营电视产品，也是海信起步的业务。在海信视频的主营业务中，85%以上的收入来自智能显示设备业务(电视产品)。海信家电是海信收购科龙后形成的白电业务。2023年，海信家电暖通空调和冰洗两大白电业务占营收的75%以上。

从集团的角度来看，两大家电上市公司为海信集团提供了近70%的收入。事实上，海信集团对两大家电业务的依赖程度更高。

长期以来，海信家电在国外的销售模式是买断，毛利率非常低。2023年，海信家电海外业务毛利率仅为10.20%，远低于国内业务毛利率的31.91%；海信视频海外业务毛利率为13.21%，远低于国内业务毛利率的23.47%。

海信视频曾在回应投资者咨询时表示，公司通过国际营销在海外销售。本回复中的“国际营销”是海信集团子公司海信国际营销有限公司，为海信两大家电公司提供海外代销业务。

2023年，海信家电向海信国际营销销售产品规模高达193.77亿元；海信视频向海信集团控股公司及其他子公司销售原材料、产品或商品的相关交易规模高达216.26亿元。

在海信国际营销有限公司中，海信家电和海信视频都有仓位。其中，海信视频直接持股比例为12.67%。2023年，海信视频联营企业在权益法下确定的投资损益为1.01亿元。据此计算，2023年海信国际营销净利润超过8亿元。

如果将海外业务的集团配送纳入其中，海信两大家电业务将为集团提供更高的营收和净利润。这也意味着目前的海信集团仍然依赖家电业务。

海信家电除了提供营收和利润外，还通过海信财务公司为集团“输血”。据财务报告显示，2023年底海信家电在海信财务公司的实际存款余额高达153.38亿元，实际贷款金额仅为1.10亿元。

通过金融公司为集团“输血”是集团公司的常见做法。然而，在此之前，亿利洁能够存放在亿利金融公司的39.06亿现金无法收回，这也给这种模式带来了一些阴影。

二是增长曲线难寻

近年来，随着国内外家电市场环境的变化，2023年国内电视市场销量创下十年新低，空调市场高增长难以再现。家电巨头正在积极寻找第二条增长曲线。

海尔集团除了家电业务之外，还瞄准了大健康跑道，拥有海尔生物、盈康生命、上海莱士三家健康上市公司；美的集团很早就布局了机器人、自动化、智能建筑技术和新能源领域，收购了两家上市公司，合康新能和陆科电子。格力集团进入智能设备和绿色能源领域，收购了银龙新能源。

海信也很早就开始了多元化运营，并继续向2B方向转型。据官网介绍，海信目前有四大业务:视频和多媒体、智能家电、智能终端和系统解决方案、房地产和现代服务。

其中，前两项业务主要是家电业务。智能终端和系统解决方案包括数字政府、智能交通、轨道交通、智能建筑、医疗器械、聚美、光通信、三方通信终端和网络能源等多项业务。房地产和现代服务包括房地产业务、高档百货连锁、模具设计制造、智能精密等。

汽车电子是海信在这些业务中最受关注的业务之一。2023年6月，海信集团董事长贾少谦公开表示，在收购日本三电控股两周年之际，汽车电子已经被定为第二增长曲线之一。

然而，三电控股汽车电子业务的规模仍然很小。三电控股从事汽车热管理业务，主要从事汽车空调压缩机、汽车空调等商品，并入上市公司海信家电。

除暖通空调和冰洗业务外，2023年海信家电主营业务收入为122.37亿元，占比仅为14.30%。

据三电控股年报显示，2023年其收入达到1792.79亿日元。按当时汇率计算，2023年三电控股收入约为90.33亿元，仅占海信集团总收入的4.48%。

就营收比例而言，汽车电子希望成为海信第二增长曲线为时过早。

在这种情况下，收购科林电气已经成为海信多元化的另一个关键布局。近年来，能源领域发展非常火爆，光伏、储能、智能电网都是巨头们热衷的布局方向。如果科林电气成功进口，海信一方面可以在数字政府、智能交通等领域发挥自己的作用 G业务积累的客户资源，另一方面可以使科林电气与自身网络能源业务协同发展。

海信官网显示，海信网络能源主要从事数据中心、通信网站、储能等场景温度控制解决方案，与科林电气智能能源业务有一定的协同关系。

考虑到能源领域的巨大发展空间，这项业务可能有机会成为海信的第二条增长曲线。然而，科林电气的“股份竞争”尚未结束，海信能否获得科林电气控制权仍面临巨大考验。

本文来自微信微信官方账号“德林社”（ID：delinshe），作者：董武英，36氪经授权发布。

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