华鑫证券：给国家光电器购买评级

毛正华鑫证券有限公司 , 近日，何鹏程对国光电器进行了研究，并发布了《公司动态调查报告》：业绩显著，AI 本报告对国家光电器进行了买入评级，目前的股价是为国家光电器提供的第二增长曲线， 12.71 元。

国光电器 ( 002045 )

投资要点

企业业绩显著提升，高毛利产品比例提升

国家光电发布 2023 年度报告及 2024 2023年第一季度报告 公司每年实现营业收入 59.33 同比下降1亿元 1.01%；实现归母净利润 3.61 亿元，同比增长 102%；实现非净利润扣除 1.63 亿元，同比增长 9.67%。2024 年 Q1 企业实现营业收入 12.69 亿元，同比增长 16.78%；实现归母净利润 0.29 亿元，同比增长 307.93%；实现非净利润扣除 0.09 亿元，同比增长 445.19%。2024 年 Q1 企业盈利能力同比大幅提高，主要原因是高毛利产品占比增加，企业持续实施降低成本的措施。2023 实现公司年度营业收入 59.33 同比减少1亿元 1.02%。收入构成方面，2023 公司音响及音箱业务年度实现营业收入 49.02 约占营业收入的亿元人民币 同比下降82.62% 6.54%；电池业务实现收入 4.30 亿元，占总收入 同比增长7.25% 14.69%；实现电子零部件业务营收 5.32 亿元，占总收入 同比增长8.96% 83.69%。

AI 加快大模型升级，布局智能音响驱动业绩提升。

在消费级音响领域， ChatGPT 以及文心一言等生成式 AI 互动智能产品的发展将迎来新的发展浪潮。2023 年 8 月，公司与 Vifa “共同研发，独家生产” ChatMini “智能音响正式上市。智能型音响主要推广情商陪伴畅聊功能，依赖于 ChatGPT 和百度文心一言双 AI 驱动。从行业反馈来看，智能音频有望真正成为提高语音交互反馈结果的深度和广度 AI 助手。根据 Fortune Business insights 资料显示，预计全球智能音箱市场规模将从 2021 年 90.4 亿美元增加到 2028 年 342.4 亿美金，CAGR 为 21%。2024 年 5 月，OpenAI 推出了最新的人工智能模型 GPT-4o，该模型在技术上取得了许多突破，有望进一步加速音响、耳机等音箱电声产品的迭代升级。技术方面，GPT-4o 参数已达数万亿级，使其能更全面地捕捉语言中的细微差别和复杂结构，产生更流畅、更连贯的文本。采用适应性学习机制，GPT-4o 可以根据不同的任务和数据动态管理模型参数，快速满足新的任务需求。核心的 Transformer 该结构引入了动态注意机制和高效的并行处理技术，显著提高了模型泛化能力和处理效率。另外，多模态处理量使其能够同时处理各种数据类型，如文本、图像和音频。根据 OpenAI 介绍，GPT-4o 音频输入响应时间平均为 320 ms，类似于人类在对话中的反应时间。这得益于 GPT-4o 新的跨文本、视觉和音频输入和输出模式。该模型通过端到端训练统一的新模型，实现了通过同一神经网络处理的所有输入输出，从而获得更快的相应速度。在应用方面，多模态大模型增强了智能语音助手的性能，使耳机能够更准确地理解和响应客户指令，实现更自然的语音交互。多模态处理量使耳机能结合文字和图像信息，提供更丰富的服务体验。耳机可以根据用户的个性化需求和环境动态管理音频输出，提高音质、降噪和音效设置，提供最佳的听觉体验，通过自适应学习机制。此外，GPT-4o 先进的对话能力和情感识别技术使耳机在智能应答、实时翻译、情感检查等方面表现更好，提高了交互性和可执行性。智能音响、智能耳机渗透率将加快提高。

对锂电池业务进行前瞻性扩展，声学模块产品有望受益 VR/AR 爆发式增长

公司的锂电池业务包括软包锂电池和锂电池正极材料业务。软包锂电池产品主要用于无线耳机、智能音响、可穿戴设备、电子烟和无人机等。2023 由于客户项目的多点开花和海外市场的拓展，公司锂电池年销售额和净利润同比增长。公司持有锂电池正极材料业务。 47.42% 广州锂宝负责入股子公司。另外，公司非常重视 VR 相关业务已经成为国内外主要的头部 VR 公司声学模块供应商， M 客户、P 客户和其他头部企业提供稳定的供应。以及这些主要的公司 VR 公司建立了深度合作关系，正在开展多项R&D和大规模生产项目。未来将会有更多的头部企业发布。 VR 凭借公司的行业领先地位和技术水平，商品进入市场，公司有望在未来的市场中占据重要地位。

盈利预测

预测公司 2024-2026 年收入分别为 73.80、89.80、107.40 亿元，EPS 分别是 0.64、0.76、0.92 人民币，当前股价对应 PE 分别是 19.9、16.7、13.9 倍数，多模态 AI GPT4大模型不断升级，o 能够以音频、图像等形式输入并提供更高的响应速度，本公司主要经营的耳机、音响等音箱电声业务有望显著受益，给予“买入”投资评级。

风险提示

美元汇率受人民币影响；贸易摩擦风险；原材料供应和价格波动风险。

根据近三年发布的研究报告数据，证券之星数据中心民生证券方竞研究员团队对该股进行了深入研究，近三年的预测准确度均为 预测74.74% 2024 年度归属净利润为利润 3.72 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 19.26。

最新的利润预测细节如下：

此股近期 90 天内共有 4 家庭机构给予评级，购买评级 3 家庭，加持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 17.9。

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