华金证券：给予致尚科技加持评级

06-25 12:31

华金证券股份有限公司孙远峰 , 近日，王海维对致尚科技进行了研究，并发布了一份调查报告《头部可穿戴专利发布》，有望扩大。 XR 零部件矩阵，本报告对致尚科技给予加持评级，目前股价为 44.88 元。

致尚科技 ( 301486 )

投资要点

据企业查询网站显示，致尚科技用于穿戴设备的实用新型专利 2024 年 6 月 21 每天授权，授权公告号为 CN221200108U。

适用于头部可穿戴设备，实现舒适配戴。 / 功能，如自动调节。雷桥平、胡文涛、陈潮先是致尚科技最新宣布的戴着设备实用专利发明者。专利显示，佩戴设备包括显示主机、佩戴固定架和驱动机构；佩戴固定架呈弧形设置，佩戴固定架的一端与显示主机旋转连接，另一端用于支撑客户头部后脑位置；驱动机构设置在佩戴固定架和显示主机的连接处。驱动机构包括电路板和驱动部件。电路板设置在显示主机上，驱动部件电连接电路板上，驱动部件驱动连接安装在固定架上。用来驱动头戴固定架的另一端靠近或远离显示主机。这种实用的新技术规范可以实现头盔的舒适佩戴方式和自动调节，快速有效地调节。

头部显示设备的舒适性主要考虑指标，头盔 / 眼镜 / 悬挂等形式各有优缺点。(1)头盔式设计：一般由两个或两个以上的头带组成，形成头盔式，头部和头部周围共同受力，代表产品有 HTCVIVE、Oculus 等。头盔式佩戴的优点是支撑面多，受力平衡，容易固定；缺点是外观不好看，零件多，结构复杂。用户佩戴非常不方便，不容易存放。(2)眼镜设计:即头部显示器的设计是采用类似的眼镜佩戴方案，头部周围、鼻梁、部分需要眼圈受力来固定头部显示器，这意味着产品有 MagicLeap、Hololens 等。这种设计是一种在头显中看起来比较直观和美观的设计，其代价是以穿着舒适为代价。人的面部，特别是鼻梁和眼圈，属于受力敏感区域，而且一般面部受力面积较小，长期受力压迫感较强。(3)悬挂式设计:通常由一条头带受力，通过悬挂固定在头部，通常由额头受力，结构稳定，设计简单，佩戴方便。代表产品有 GOOVIS 挪动 3D 影院、SONYPlaystationVR（PSVR）等。悬挂式设计要兼顾舒适、美观、便携，前额支撑面积和头带尺寸必须控制。这也大大增加了产品设计的难度，主要有两点:一是头部显示器的主体重量要足够轻，防止头部显示器脱落压迫鼻梁或脸颊；第二，对头带的设计要求更高，如何利用人体工程学设计，最大限度地满足佩戴舒适性和难度。根据专利披露，尚尚科技的零部件可能是为头盔式佩戴设计的。与传统头盔式头盔不同，企业头盔式解决方案包括线路板、驱动部件等零部件的自动调整，可以在保证舒适度调整的前提下自动调整。

Mate 增加 Quest 订单，24-25 预计为 VR 销量小年。根据 WellsennXR 数据，2024 年 Q1 全球 VR 销量为 172 万台，同比下滑 9%。第一季度销量下滑的主要原因主要来自于 Meta、索尼 PSVR2 以及 PICO，其中 Meta 销量下滑了 10%，索尼 PSVR2 下滑 57%，苹果 VisionPro 一季度获得 29 万台销量，部分填补了销量。 Meta、索尼 PSVR2 以及 PICO 销售下滑。一季度 Meta 增加供应链上游公司 Quest 订单，包括订单 QuestPro、Quest3 以及四季度发售的预计。 Quest2 升级版 Quest3S（lite），2024 年 Meta 年度销售预期有望突破 600 万台。预估 2024 年全球 VR 设备实现 844 万台销售规模，比较 2023 年增加 12%，2024 年 VR 市场将扭转过去几年的销售下滑趋势，回到正增长轨道，但今明两年 VR 这个行业仍然处于销售小年。

投资建议：我们保持企业的利润预测， 2024 年到 2026 年度营业收入为 7.07/9.06/12.44 亿元，增速分别为 28.2%/37.40.8%/28.3%；归母净利为 0.81/0.98/1.49 亿元，增速分别是 11.2%/20.5%/52%；对应 PE 分别是 71.2/59.1/38.8 倍。考虑到企业产品已经进入日本知名企业 N 公司旗下 Switch/ 索尼旗下 PS 系列 /Meta 旗下 Quest，游戏及 XR 发展有望带动企业游戏机零部件的增长，并将其入股福可喜玛。 MT 插芯领域处于领先水平，AI 开发和“新基建”建设为企业业绩提供了增长动力。考虑到企业产品已经进入日本知名企业 N 公司旗下 Switch/ 索尼旗下 PS 系列 /Meta 旗下 Quest，游戏及 XR 发展有望带动企业游戏机零部件的增长，并将其入股福可喜玛。 MT 插芯领域处于领先水平，AI 发展和“新基础设施”建设为公司业绩提供了增长动力。保持“加持” -A "评级。

风险提示:单一客户依赖和客户终端生命周期风险；客户集中度高，风险大；新业务增长风险；投资项目的产能未能有效消化风险。

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，华金证券孙远峰的研究人员团队对该股进行了深入的研究，近三年的预测准确度均为预测78.91% 2024 年度归属净利润为利润 8100 万，根据现价转换预测。 PE 为 71.24。

最新的利润预测细节如下：