国元证券：给予山外山买入评级

国源证券股份有限公司马云涛最近对山外山进行了研究，并发布了调查报告《第一次覆盖报告:国内领先的血液净化设备，打造覆盖整个产业链的领先企业》。本报告对山外山进行了买入评级，目前股价为 21.2 元。

山外山 ( 688410 )

报告要点：

全球血液净化产业稳步增长，我国增长空间广阔

2022 全球血透市场年度规模已达到 944.3 亿美元，保持稳定增长。中国血透市场的规模在那里 2022 年突破 687 1亿元，但透析治疗渗透率很低，2020年 中国每年都接受透析治疗。 ESRD 患者数量为 5.71 每万人口远低于日本， 26.82 韩国每万人口 23.76 发达国家，如每万人口。以 2020 年中国 ESRD 总患者数 330.52 以万人为基数计算，透析治疗率仅为 24.40%，处于较低水平，发展空间广阔。

血液净化设备迅速增加，山外市场占据领先地位。

国内品牌以山外山为首，正在加速打破外资血液净化设备的垄断格局。根据医学招聘数据，2023年 在年度血透血滤品牌销量和数量份额排名中，山外山排名第四，占国内血透血滤品牌数量的比例。 12.01%（2022 年份比例：9.32%)；在 CRRT 在设备市场上，山外山在销售和数量上均排名第一，占国内第一， CRRT 销售额 市场份额大幅增长的22.92%领先于外资品牌。在国产医疗器械替代的趋势下，山外山有望进一步提升其血透设备的市场地位。

打造领先的血液净化产业链企业

公司拓展血液渗透耗材产品线，协同血液渗透服务中心，建设设备 医护 患者 “因特网”透析中心 “服务模式。公司已陆续获得血透浓缩液、血透粉剂、血透析器(低通)、血液透析器(高通)、透析液过滤器，持续的血液净化管，一次性使用血液灌流器，共计 7 项目三类医疗器械注册证书，基本完成了自产血液净化耗材的全线布局，协同现有 7 家血透连锁服务中心，为企业的长远战略发展奠定了基础。

投资建议和利润预测

企业在血液净化领域具有很强的竞争力，血液净化设备的市场份额在国内企业中处于领先水平。随着集中采购的深入，透析耗材业务有望保持稳定增长，加快进口替代。预估 2024-2026 2008年，公司的营业收入分别是 7.85、10.15 和 12.93 企业所属总公司股东净利润分别为亿元。 1.96、2.62 和 3.39 亿元，EPS 为 0.61、0.82 和 1.05 股，对应 PE 分别是 35、26 和 20 保持“买入”评级倍。

风险提示

研究开发风险低于预期，商品价格降低，竞争模式恶化。

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，国联证券郑薇研究员团队对此股进行了深入研究，近三年平均预测准确度为 预测73.21% 2024 年度归属净利润为利润 2.15 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 14.32。

最新的利润预测细节如下：

此股近期 90 天内共有 1 家庭机构给予评级，购买评级 1 家。

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