海通国际：对万集科技进行加持评级，目标价格为40.96元

06-18 19:30

海通国际证券集团有限公司 Lin Yang 近日，万集科技研究发布调查报告《首次覆盖:交通基础设施智能升级加快，业绩进入上升通道》。本报告对万集科技给予了加持评级，认为其目标价格是 40.96 人民币，当前股价为 38.82 人民币，预期上涨幅度为 5.51%。

万集科技 ( 300552 )

投资要点：

2024 年度第一季度收益快速增长，有望充分受益于智能交通建设。2023 2008年，公司实现营业收入 9.09 亿元，同比增长 4.11%；归母净利 -3.86 去年同期为亿元 -0.29 亿元。2024 每年一季度，公司实现营业收入。 1.59 亿元，同比增长 50.64%；归母净利 -0.79 亿元，同比增长 12.78%。公司专用短程通信、智能联网、激光雷达业务收入稳步增长，海外地区实现收入。 2013.71 与去年同期相比，万元增长。 237.17%。同时，公司不断增加智能网络连接和激光雷达的市场和R&D投资，计提坏账准备和库存等资产减值准备。受上述因素综合影响，公司净利润同比下降。

车路协同生态全方位布局。车路协同从车、路、云三个主要方面进行生态建设，车方为网联车打造了车载激光雷达和车载激光雷达。 V2X 通信终端等感知和通信设备可以构建自动驾驶车辆和相关算法的能力；道路建设以激光雷达为主体，协助 AI 路边智能感知系统，如视频相机、毫米波雷达、边缘计算单元等，通过路侧 RSU 能为汽车提供感知服务；云方面，基于高精度地图、3D建模和多源感知数据的结合，智能网络云控平台实现了数字孪生、智能网络连接、车路协同等功能。，主要构建车路协同场景的可视化服务和数据服务，通过模拟能力验证车路协同场景的可行性，通过云为车路提供远程数据和操作服务。在外延扩张和进步方面，参与股份的上海雪湖主要从计算率方面为公司提供边缘计算的计算能力支持。上海济达依靠自主开发的交通模拟软件，为公司提供车路协同和自动驾驶应用领域的模拟能力建设。

智能化高速领域的领导者，项目经验丰富。构建全息感知、控制诱导、协同计算、一体化通信四大智能数字化设施，满足“全覆盖、全场景、全接触”的需求 GIS、高精度地图，BIM 建立时空底座，连接路面实时动态数据，建立路面实时动态数字孪生模型，形成智能高速可视化控制系统，同时利用数据中台和业务中台，实时、非实时地分析、挖掘、发现海量数据数据，打造高速公路智能大脑。典型的智能建设项目包括以下几个:重庆渝湘高速公路信息化建设项目、大流量城市下沉数字隧道实践案例-富春湾大道数字隧道项目、浙江数字孪生隧道建设验证重点试点项目——杭金衢高速浙江新岭隧道、山东省首个智能收费示范站——山收费站等。

发布基于 ETC “交通守望者”系统的车路协同安全提升和数据服务方案。公司已提前布局车路协同配合 OBU 包括可扩展伴侣式产品在内的全系列产品 OBU、单片式语音播报 OBU、双片式语音播报 OBU、智能 OBU 通过支付宝、抖音、JD.COM、天猫等互联网在线渠道和高速路线下门店在全国范围内销售。公司 OBU 商品迭代升级，积极推进 ETC 行业和客户需求的新变化。在保持传统的路边产品方面， RSU 在市场份额的同时，公司开发了更大的通信区域和更准确的定位 ETC 实现信息的精确收集和发布，车路协同路边单元。在城市应用扩张方面，公司将 ETC 停车硬件、ETC 更多的市场项目建设管理平台、城市级智能停车整体解决方案。在高速公路解决方案方面，河南、四川、贵州、安徽等省批量使用标准化收费站系统、智能门架验证系统、验证单机器人系列产品。

智能交通和智能联网汽车政策密集发布，两部门发布通知支持道路水道交通基础设施数字化转型升级，产业节奏加快。2023 年 11 月 17 日本，工业和信息化部、公安部、住房和城乡建设部、交通运输部发布《关于开展智能联网汽车准入和上路试点工作的通知》，提出配备自动驾驶功能的智能联网汽车产品进行准入试点，并在有限区域内进行上路试点。L4 自动驾驶技术的发展促进了车辆、道路和云计算之间的协同进步，对道路建设提出了新的要求，同时也为智能联网城市端的应用带来了新的发展机遇。2024 年 1 月 17 日本，工业和信息化部、公安部、自然资源部、住房和城乡建设部、交通运输部发布《关于开展智能联网汽车“车路云一体化”应用试点工作的通知》，组织开展“车路云一体化”应用试点工作。2024 年 5 月 1 日，财政部、交通运输部发布《关于支持引导公路水路交通基础设施数字化转型升级的通知》，明确实施目标: 2024 年起，通过 3 一年左右的时间，支持 30 一个左右示范区，建立一批线网一体化的示范通道和网络，争取推动 85% 国家高速公路繁忙约25%，左右忙碌一般省道和省道。 70% 我国高级航线左右重要，实现数字化转型升级。实现智能扩展示范通道通行效率的提高 20% 上下；实现突发事件应急响应的安全增效效率提高 30% 上下；一批具有较高推广价值的车路云、船岸云应用领域、核心技术、标准规范，在融合创新方面进行了简要总结；在体制机制创新方面，推动培育一批个性化定制、网络化协作、产业化结合等新业态新模式。

利润预测和投资建议。公司持续增加R&D投资，布局智能网联生态，产品矩阵健全，竞争力强。目前智能交通、智能网联政策密集出台，产业节奏加快，公司有望抓住这一机遇，获得充分利益。公司的主要收入来源是专门的短程通信产品和动态称重产品。我们预计政策将迅速实施，这体现在相关项目的持续着陆和成交量上。公司拥有完整的产品矩阵和丰富的项目经验，将受益匪浅。2024年 2025-2026年，公司相应商品销售有望加速增长。年度商品销售快速增长。2024-2026 2008年，专用短程通信产品的收入增长率为 40%、35% 和 32%；动态称重商品收入增长速度为 40%、38% 和 35%；激光器检测商品收入增长速度 20%、19% 和 18%；智能化网络电子设备收入增长 35%、36% 和 37%。由于产品出货量的增加，各种成本都有望下降，我们假设每一种产品的毛利率都略有上升。

公司是我们预期的 2024-2026 年度营业收入分别为 12.47/16.72/22.03 归母净利分别为亿元，分别为亿元。 -0.95/0.27/2.12 亿元，EPS 分别是 -0.44/0.12/1.00 元，SPS 分别是 5.85/7.84/10.34 元。基于未来大规模投入的车路云等智能交通与万集科技业务产品的匹配程度， 2024 年 PS7 倍，目标价 40.96 元，首次覆盖“优于大市”评级。

风险警示。企业业务推动力不如预期，行业市场风险。

根据近三年发布的研究报告数据，中国邮政证券孙业亮研究员团队对该股进行了深入研究，近三年平均预测准确度为预测38.91% 2024 年度归属净利润为利润 4300 万，根据现价转换预测。 PE 为 194.1。

最新的利润预测细节如下：