短期业绩变化较大被券商拒绝评级，金种子酒背靠华润怎么发力？

施子夫《港湾商业观察》 王璐

虽然第一季度成功扭亏为盈，但从近几年的年报来看，金种子酒(6001999.SH）业绩压力依然不容小觑。当白酒主营业务低迷时，金种子酒开始剥离非主营业务。

这样的措施对主业有好处吗？观察仍然需要时间。

5 月底，金种子酒发布公告称，公司股东新华基金旗下的两只资产管理产品 2022 年 8 月度减持，合计减持。 2%，由于没有及时信披，被上海证券交易所控制和警告。

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股东减持警告，国鑫证券不予评级。

公告显示， 2019 年 4 月 4 日至 2022 年 9 月 15 日本，新华基金的两个资产管理产品“新华基金-金种子” 1 “新华基金-金种子资产管理计划”和“ 2 资产管理计划“合计持有金种子酒” 5% 上述股权。2022 年 5 月 10 日前，金种子酒披露新华基金减持股份计划公告， 2022 年 8 月 4 每天，两个资产管理产品合计减持 2%。新华基金持有公司股权的每一次变更都实现 1% 没有及时履行相关信息披露义务，迟到 2022 年 8 月 11 日才在减持进度公告中说明了相关情况。

作为公司持有的新华基金 5% 上述股东，实现持股比例变化。 1% 当时，信息披露义务没有按照规定及时履行。上述行为违反了《证券法》第六十三条和《上海证券交易所股票上市规则(2022) 年度修订)(以下简称《股票上市规则》) 1.4 条、第 2.1.1 条、第 3.4.2 有关规定，如条条。

根据《股票上市规则》第一条规定，鉴于上述违规事实和情节 13.2.2 条和《上海证券交易所政纪处分及监管措施实施办法》等有关规定，对金种子酒股东新华基金管理有限公司给予管控警示。

在股东违规被警告的同时，金种子酒的第一季度报告终于回升。

2024 2008年第一季度，金种子酒实现总营业收入。 4.19 同比减少1亿元 3.02%；归母净利 1764.49 万元，同比扭亏；扣除非净利润 1484.09 万元，同比扭亏；经营活动产生的净现金流 -1.05 去年同期为亿元 -134.30 报告期内，万元；黄金种子酒的基本每股收益为 0.0268 加权平均净资产收益率为人民币。 0.70%。

对于扭亏为盈的原因，金种子酒表示，公司通过精益生产、精品采购等精细化管理，降低成本效果显著。此外，公司还加强了营销措施，在白酒收入增长、成本精益和成本控制方面取得了长足的进步。

根据国鑫证券研究报告，今年第一季度金种子酒业务实现收益 3.69 亿元，同比增长 主要是春节大会战进展良好，32.7%。在这些人中，高端葡萄酒 / 中端酒 / 实现低端葡萄酒收入 0.25/0.83/2.62 亿元，同比增长 得益于全省渠道的全面布局，178%/215%/8%。

然而，国鑫证券也指出，第一季度末，金种子酒合同的余额 1.11 1亿元，环比基本持平，同比下降。 34.5%。从收现比来看，第一季度收现同比下降 3.4%(去年同期基数效应)与收入增长率基本一致。从资产整合的角度来看，公司计划出售金太阳医药。 92% 股份，从而优化产业结构，提高整体资产利用效率等。从渠道改革的角度来看，香香系列和底盘产品完成了省内各市场的全面布局，环皖地区渠道布局完成率超过 超过70%的省外重点市场渠道布局 渠道铺装80%继续推进。

国家信用证券表示，考虑到改革的不确定性和公司计划出售控股子公司金太阳药品，修订之前的利润预测并引入 2026 年，预估 2024-2026 年度企业有望实现收入 15.1/16.7/20.3 亿元（2024-2025 年前值为 17.8/22.5 亿元 , 下修 /15%/21%)，同比增加 2.4%/10.9%/21.3%；实现归母净利润 1.3/1.9/3.1 亿元（2024-2025 年前值为 1.3/3.1 亿元 , 下修约 同比扭亏3%/40%) /50%/65%，对应 52.52.PE80.3/53.6X。鉴于短期业绩的巨大变化和改革的不确定性，暂时不给予评级。

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连续三年亏损，华润进入两年后如何赋能？

2023 2000年，金种子酒实现营收 14.69 亿元，同比增长 归母净利润23.92% -2206.96 万元，同比减亏。

从长远来看，金种子酒一方面收益增加，另一方面却连续亏损三年。

2020 年 -2023 2000年，金种子酒的收入分别是 10.38 亿、12.11 亿、11.86 亿和 14.69 亿；归母净利分别为 6941 万、-1.664 亿、-1.871 亿和 -2207 万。

针对 2023 年度亏损原因，金种子酒解释说，由于商品销售仍以中低档产品为主，高端品牌香香系列仍处于品牌推广期，需要花费较高的市场成本来保证和扩大市场份额。

2022 年 2 月，华润战投收购金种子集团 49% 股份。此后，华润开始对金种子酒进行全面改造，包括管理团队、营销团队、渠道拓展和产品升级。

入股2年后，金种子酒是否可以？ 2024 2008年完全扭亏为盈，营收正增长？那是当务之急。

华鑫证券在 6 月 3 日本发布的研究报告指出，华润入驻后，积极调整公司的管理、渠道、产品体系，短期内对运营造成了一定的摩擦，品牌培育仍需时间积累；从长远来看，华润市场化考核体系完善，管理团队学习纠正偏差能力强，整体发展方向良好。仍然看好华润进驻对公司的赋能提升，估计公司有望在 2024 实现年度扭亏，估计公司 2024-2026 年 EPS 分别是 0.08/0.47/0.92 人民币，当前股价对应 2024-2026 年 PE 为 177/31/16 保持“买入”投资评级。

5 月 28 日本，金种子酒举行 2023 年度股东大会。金种子酒提出，” 6 3 2 "策略。即 1，重抓 6 大核心产品:突出香味和香味 9 培养香香 20；光瓶突出了头号种子 特贡，改造祥和餐饮版光瓶；底盘盒装聚焦柔和 金 培养温和大师。

2，打好 3 战场战：打好攻坚战，实现攻坚战。 TOP 烟酒店 1 万家深度合作；打好阵地战，实现餐厅 6 万家光瓶合作；打好爆破战，实现安徽主流酒的温和系列第一商品。

3，重视 2 一个抓手：即注重渠道规模和渠道质量，提高企业的市场竞争力。

金种子酒总经理何秀侠指出，今年白酒消费已经降级，这使得白酒行业 100 多元和 200 多元化价格带的量很大，对于古井贡酒来说，它的礼物，古代 8 与古代产品相比，产品增量更大 16 尽管也有增长，但应该不如预期。

她坦言，虽然白酒的消费有所下降，但这个转型期对于黄金种子来说是一个很好的上车机会。如果白酒消费继续像以前一样升级，很多企业的商品可能会到来。 600 人民币以上，反而现在是 100 块和 200 元价带是集中消费的地方，而金种子酒正好要做这部分，给金种子一个现在上车的机会。

著名经济学家宋清辉指出，以去年为例，金种子酒不足 10 酒水业务1亿元，7 1亿元以低端葡萄酒为主，2.3 1亿元来自中端酒，0.53 1亿元来自高端葡萄酒。不难看出，公司业绩的主要驱动力来自低端葡萄酒，而低端葡萄酒市场的竞争一直异常激烈。金种子酒目前的优势似乎并不明显，无论是知名度还是渠道端。企业要想发展壮大，就必须对产品结构进行调整，并从安徽扩展到全国，这一难度和挑战可谓相当大。

然而，宋清辉也认为，目前华润已入股。 2 2008年，如果能够成功地依靠华润系的各种资源，金种子酒仍有机会在白酒江湖中获得一席之地。

中国葡萄酒行业个别评论家肖竹青也表示，安徽白酒行业包括古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖、金种子酒，市场竞争异常激烈。此外，餐饮渠道毛利率低，收入难以覆盖成本。此外，茅台、五粮液、泸州老窖股份有限公司、洋河等一线名酒加快了安徽市场的渠道下沉布局，对安徽酒企影响很大。带领金种子酒加快突破中高端白酒市场，走向全国，是华润的当务之急。(港湾财经制作)

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