阿里发行了45亿美元的可转换文件，蔡崇信巧用专业的股价来拯救股票。

在北京时间5月24日，阿里巴巴宣布，计划在2031年到期时发行45亿美元的优先票据，并按0.50%的年利率计算利息，预计将于2024年5月29日发行。

公告显示，公司有意将单据发行所得募集的净资金用于以下目的：

(1)根据公司目前的股权购回计划，与一个或多个初始消费者或其关联方(作为公司代理人)进行私人协议交易，并根据公司目前的股权购回计划发行定价。约1480万股美国存托股份(目前每股美国存托股份代表八股普通股)以每股美国存托股份80.80美元(为2024年5月23日纽约交易所每股美国存托股份的最终成交价)的价格回购。；

(2)根据公司目前的股权回购计划，不时提供进一步的股权回购资金；

公司预计将凑合单据定价与一个或多个初始消费者或其关联方或其他金融机构(决定权方)签订限价看涨交易。

一般来说，限价看涨交易预期可以减少美国存托股权及其所代表的公司普通股在转换单据时的潜在稀释，以及/或冲抵公司随后应支付的任何超过转换单据成本金额的现金支付。签订限价看涨交易所需的5.74亿美元成本也是资金的目的之一。

消息传出后，阿里在美股的表现并没有像想象的那样大幅提升。相反，阿里的股价在开盘后短暂上涨后下跌，最终收于每股80.78美元，低于每股81.43美元的开盘价。

一．可以转换优先票据的含义

具体而言，可转换优先票据是一种具有特殊权益特征的特殊类型，具有股性和债性。

单据持有人(买方)有权选择将其转换为发行公司的普通股或在未来某一特定时间或特定条件下继续持有单据。对投资者而言，可转换文件提供了灵活、隐性的收益机会。若发行公司股价大幅上涨，持有人可以利用这种情况选择将文件转换为股票。这样就可以获得股票上涨带来的好处。相反，如果公司股价持续下跌，持有人可以选择继续持有文件，而不进行转换，以确保基本收益，规避风险。

简而言之，可转换优先票据是赋予消费者决策权的独特债券。与普通债券相比，消费者有更多的随机选择权，这不仅可以在股价大幅上涨的时候看到机会，还可以把债券变成股票，给自己带来更多的利润。当股票下跌甚至出现极端情况(公司破产)时，你可以选择继续持有文件，享受债券带来的稳定收益和破产时优先赔偿的权利。

但对于发行人来说，未来隐性债转股可能会增加公司在流通中的股票数量，稀释已经发行的股票，也就是所谓的“稀释”效应，导致未来股票下跌。

由于上述单据持有人的各种优势和整体经济环境因素，这类金融产品近年来在市场上很受欢迎，阿里、JD.COM等著名公司发行此类单据进行融资。

二．发行可转换票据对阿里的影响

现在看来，这次发行45亿美元的可转换文件，其主要目的是回购公司的股份，从而提高公司的股价。

五月十四日，阿里公布了2024财年第四季度季度报告(阿里巴巴财年与自然年不同步)。与腾讯、拼多多等主要竞争对手同时发布的2024年第一季度财务报告相比，腾讯第一季度营收增长6%，新业务视频号客户时间增长80%。；第一季度，拼多多营收达到868亿元，同比增长131%，阿里巴巴第四季度表现不佳，收入达到2218.74亿元，同比增长7%，营业利润达到147.65亿元，EBITA同比下降3%，EBITA同比下降5%至239.69亿元。

在资本市场上，虽然阿里在4月份发布了总计48亿美元的股票回购计划，并表示将进行一次性现金特别分红，努力提高股东回报，但阿里巴巴的股价仍在一路下跌，其市值被拼多多作为“后来者”的弟弟所追赶。

从长远来看，阿里这次发行的可选优先票据也可谓策略长远，做好了万全准备。

未来，如果阿里股价表现不如现在，进一步下跌，消费者会从自身利益出发，选择拥有文件，希望获得利息收入，顺利收回资金。到时候阿里只需要等到文件到期，像普通债券一样还本付息。对当时的股价没有影响。

如果当时阿里股价上涨，虽然单据投资者会追求更多的收益来选择债券转换股票，行使自己的转换权，将手中的单据转换为阿里巴巴股票，但正如公告所示，由于阿里估计将单据定价与一个或多个消费者(或关联方等金融机构)签订了限价看涨交易。

那么，这意味着阿里巴巴有权以有限的价格购买消费者转换的股票。因此，这些股票不会流入市场，也不会增加阿里巴巴在流通中的股票数量。这种发行方式可以最大限度地减少这份文件发行对未来阿里股票的潜在稀释。从而降低稀释带来的股价，降低风险。

此外，为了建立其限价看涨交易的初始对冲头寸，决定权方或其各自的关联方有望在文件定价的同时或之后不久购买美国存托股权或普通股，或签署与美国存托股权或普通股相关的各种衍生品交易。这种行为可能会提高当时美国存托股权或普通股，或者公司其他证券的市场价格或单据价格(或者降低这些价格的下跌幅度)。同时，阿里将利用募集的资金促进股票回购计划，这也可以抵消未来如果文件发生变化，美国存托股权和普通股的潜在稀释。

总的来说，阿里巴巴在发行可转换优先票据的过程中做了足够的规划和计算，充分考虑了未来可能发生的各种可能性。出生于CFO的蔡崇信充分展示了自己的专业能力。阿里股价走势的未来是否会像阿里管理层预期的那样大幅提升，只有时间才能考验。

本文来自微信公众号“财经思享汇”（ID:caijingsxh-），作家：李承泽，编辑：管东生，36氪经授权发布。

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