12名员工，打造历史上最好的退市“钉子户”

最近，一家机构公布了关于中国上市公司员工人数的统计数据。在中国5000家上市公司中，比亚迪、中国移动和农业银行的员工总数位列a股上市公司前三。其中，比亚迪员工总数超过70万，连续两年位居第一。

大量员工应该是普通人对上市公司的基本印象，但你可能不知道大A还有很多员工不到20人，其中就有这样一家公司，员工数量持续稳定在15人左右，上市日期从96年开始，近28年，到今年5月退市。

这是烟台的上市公司——园城黄金。当然，经过多次ST，它的名字大部分时间都被称为ST园城。更有意思的是，今年4月，该公司不仅没有说明原因，而是直接拒绝接到监管人员的电话，咨询了园城黄金的一项饮料业务。看来公司真的只有员工少的时候才是真的。毕竟接电话的人都没了。

与上市前一路财务造假、粉饰和平的尚美生态相比，园城的黄金一路跌跌撞撞，几上两下，屹立多年，堪称大A历史上罕见的奇葩股。经过多次违规和跨境失败，ST园城如何在资本市场长期畅游？园城如何保留上市公司多年业绩亏损的外壳？

“退市钉子户”不到20人

事实上，国内公司上市对员工人数没有要求，但对公司高管人数有严格的规定。《公司法》明确规定，上市公司高管人数不得少于7人，不得超过9人。

让我们来看看园城黄金的员工规模。2018年第25名员工，2021年只剩下12名员工。这12名员工中有5名高管和3名监事，加起来有8名高管正好符合要求。然而，扣除8名高管后，实际员工数量只有4名可怜的员工。公司结构已经成为两个领导为一名普通员工辩护。

实际上，园城黄金并非a股历史上员工人数最少的公司。根据ST毅达2019年的财务报告，2018年其公司只有2名员工，被投资者戏称规模不如街头早餐店。员工数量的突然下降，当然很有可能是公司的经营状况无疑是一个很大的困境。但是，与ST毅达未来一年被迫退出市场的结果相比，这篇文章的主角园城黄金经历更加神奇。

花园城市于1996年10月28日上市。刚上市的时候，股票的名字也叫烟台华联。它的主营业务是百货公司，是烟台第一家上市公司。经过几次主营业务转型，现在已经成为花园城市的黄金。

烟台的招远和蓬莱都有国内数一数二的金矿。园城黄金看起来像一家经营黄金开采的公司，但实际上它的业务主要是黄金托管业务。归根结底，它是一家帮助客户投资黄金的公司。所以上市后的园城黄金并没有想象中的富裕，只能靠托管费挣扎养家。据财务报告显示，园城黄金唯一有价值的家庭就是入股公司烟台园城黄金旗下位于澳大利亚的矿产开采权。不过有意思的是，这座矿石从园城黄金入股以来就没有达到工作条件，所以基本上就是一种装饰。

到2019年，已被称为ST园城的园城黄金，看到股价一路下跌，业绩不忍直视。最初园城纯粹靠卖出32%的股份和1915万的房产抵帐，才渡过难关。不过，2020年，证监会出台了历史上最严格的退市新规。大部分资产都卖光了园城的黄金。当时只有一家上市公司的“壳”。显然，通过出售资产来套现离开套路是不可能的。我该怎么办？以下就是它近年来的神秘操作。

重组重组，跨界重组

既不能再变卖资产，也要做出公司业绩。也许这家公司只剩下8位高管一拍脑袋，有，重组。

2020年3月，园城黄金开始了自己的第一个重组计划。通过收购泉州建设，收购津彤源34%的股份，收购津彤源的其他两名股东，然后控制津彤源100%。天津津彤源的主营业务是提供危险废物处置服务，销售陶粒产品。

然而，重组计划在不到四个月的时间内发生了变化。7月下旬，园城黄金终止收购，原因是津彤源的经营业绩没有达到预期，存在工程质量问题。三个月后，2020年10月，园城推出了一个全新的重组计划，收购了另一家名为圣窖酒业的公司。

熟悉大A的投资者一定知道，中国股市的白酒已经有好几年了，但是很香，尤其是酱香，还是茅台镇的酱香。当然，这是收购重组。如果不是意外，那就是意外。

而这次事故的时间更短，仅仅一个月，园城收购圣窖酒业的计划又泡汤了。

2020年，园城黄金净利润为负，营业收入低于1亿元，被随时退出市场的风险警告，再次跨境重组失败。未来，园城甚至一度想进入新能源行业。短短四年时间，五次跨境重组，似乎园城的黄金自己也受不了了，只好换个玩法。

园城黄金作为一家所谓的能源企业，其收入主要依靠建材贸易和煤炭贸易，这两项业务在2021年突然完成了逆天的增长。业务增长达到惊人的968%和657%，保壳任务很容易完成。

近年来，随着原材料价格的上涨，建材和煤炭企业的毛利率并不高。一家公司在短时间内取得如此糟糕的业绩，背后的原因真的令人遐想。

还有一个关于园城黄金的搞笑细节。今年4月22日晚，园城黄金披露，和信会计师事务所在审计公司2023年度财务报告时，有待核实收入1600万元，主要包括饮料业务。发现2023年茅台不老酒销售价格与部分电商平台门店在2024年审计期间的销售价格存在差异，相关业务收入确认合规性存疑。看起来园城当初和酒企的重组还真不是说说，真的是在做酒业。

4月23日，ST园城宣布，由于公司信息披露违法，证监会立案调查，公司董事长牟赛英女性涉嫌内线交易。

奇葩股的保壳秘术

仔细分析园城黄金的奇妙之处，其实并不是只有12名员工，也不是多次的习惯性流产重组。但是，经过多年熟练的保壳姿势和几上两下的ST，在严格的监管下依然屹立不倒，做出了一些成绩，真的很让人吃惊。

2022年前三季度，园城黄金在利润消失的情况下，也实现了收入的大幅增长。根据园城黄金的通知，2022年前三季度，由于公司燃料油贸易增加，收入激增2.2亿元。股价也从3块涨到了21块。在一波暴涨的背后，肯定有很多小散进入市场。当然，最终的结果一定是鸡毛遍地。

出售资产、重组、突袭创收、免费赠送资产...为了保留上市公司的品牌，退市风险公司一直有各种各样的“自救”伎俩。

一些经济学家表示，上市公司的“保壳”行为会对a股市场的资源配置产生一定的影响。近年来，一些公司会通过不正当的手段实现“保壳”的目标，这将使这些公司在市场上继续生存，而一些高质量的公司可能会因为市场环境的变化或其他原因面临退市的风险。

此外，一些公司的股价可能会因壳牌保护而大幅波动，这将使投资者难以做出正确的投资决策。因此，监管机构需要加强对上市公司“壳牌保护”行为的监管和打击，促进市场公平透明，更好地配备市场资源。

Wind数据显示，截至2023年12月，已有45家a股上市公司退市。随着注册制度的实施，ST股面临着更高的退市风险。一旦公司的财务状况或信息披露出现问题，退市机制可能会触发。

伴随着注册制度的实施，目前“壳资源”的价值发生了巨大的变化。上市公司的上市程序更加简单和完善，监管政策将变得更加严格。随着上市标准的提高，“壳资源”的价值也明显下降。将来，像园城黄金这样持有上市公司壳反复横跳的情况应该会大大减少。另外，随着时代的发展和市场环境的变化，大多数传统行业的企业“壳资源”也不像以前那样受欢迎。相反，一些新兴产业的“壳资源”反而更具吸引力。

参考资料

1、“退市钉子户”一年涨了三倍，浪哥财经

2、赠与，接管...年底控股股东保壳“壳资源”的价值几何？新京报

3、被立案！4日限额！*ST园保壳悬挂，第一风口

本文来自微信微信官方账号“首席商业评论”（ID：CHReview），作者：星影，36氪经授权发布。

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