IPO创业板：久易股权过会一年多仍未提交注册，2023年业绩下滑。

作者：陈澈

未上市业绩已经下滑，安徽久易农业有限公司(以下简称“久易股权”)能否顺利登陆创业板？

2023年3月31日，久易股权将通过，拟登陆创业板，会议已有一年多，但仍未提交注册。

从2020年到2022年，久易股权都保持了较高的收入增长率，而2023年的收入却突然下降。

此外，久易股份的15项发明专利中，有6项来自转让，另一项与核心产品相关的发明专利与其他企业共同拥有，其自主研发能力存疑。深圳证券交易所问是否符合创业板定位。

4月30日，时代商学院向久易股权发函询问核心产品为仿药、6项发明专利为转让所得、2023年业绩下滑等问题，对方至今未回复。5月16日，时代商学院再次致电久易股权询问，对方未回复上述问题。

拥有近30年农药产品开发经验

招股书显示，久易股份的主要业务是R&D，生产和销售农药原药和制剂，在农药行业拥有近30年的产品研发经验。

根据招股书，久易股权通过不断创新产品生产技术，已稳步形成300吨/年烟吡磺隆原药、200吨/年环磺酮原药、1000吨/年丙硫菌唑原药和20000吨/年标准化农药制剂的生产能力。

2019年至2021年，我国新注册的生物农药有效成分有29种(涉及全球23家公司)，其中久易注册了丙硫菌唑和环磺酮两种有效成分，丙硫菌唑是世界十大杀菌剂农药品种之一，环磺酮是新一代玉米田苗后的除草剂(HPPD抑制剂)新品种。

2023年营收同比下降7.64%

据Wind数据显示，从2019年到2023年，久易股权的利润分别为5.29亿元、6.66亿元、9.28亿元、14.75亿元和13.62亿元，其中2020年至2023年，其收入同比增长25.93%。、39.5%、58.83%、-7.64%。

可发现，从2020年到2022年，久易股权的利润保持了较高的增长速度。

其业绩暴涨的背后，两大商品丙硫菌唑原药及制剂、环磺酮原药及制剂功不可没。

根据第一轮咨询函的回复文件，2019年至2022年，久易股份的丙硫菌唑原药及制剂各自实现营业收入0.9亿元、1.99亿元、3.92亿元、6.38亿元，成为主要产品之一。而环磺酮原药及制剂是久易股份于2022年推出的新产品，当年贡献了1.63亿元的利润。

经过计算，2022年，上述两大商品的利润总额为8.01亿元，占总收入的54.31%。

不过，2023年，久易股权利润同比下降7.64%。

久易股份在第一轮问询函回复文件中表示，2023年上半年受海外农药市场库存影响，客户需求下降，导致丙硫菌唑原药销量下降。

就产品价格而言，从2020年到2023年上半年，久易股权丙硫菌唑原药平均销售价格分别为48.73万元/吨、47.28万元/吨、42.91万元/吨、31.86万元/吨，价格逐步下降。

值得注意的是，环磺酮产品和丙硫菌唑产品并非久易股权自主研发，而是久易股权在上述化合物商品专利到期后仿制而成。

招股书显示，丙硫菌唑和环磺酮作为化合物专利到期的农药品种，在全球杀菌剂和灭草剂领域具有较大的商业价值，受到市场的高度关注。

根据第一轮问询函回复文件，久易股权是中国第一家获得上述两大商品登记的公司。因此，久易股权在市场上具有先发优势。

但是，随着专利的到期，模仿上述两种药物的公司，无论是国际市场还是国内市场，都竞相进入。

根据招股书，在国际市场方面，瑞士先正达作物保护有限公司、巴斯夫（BAS.DY）、安道麦（ADAMA Ltd.）等等都参与了丙硫菌唑原药的开发和市场开发。

在中国市场，除了久易股权，海利尔(603639).SH）、10多家企业，如河北兴柏农业科技有限公司、南通泰和化工有限公司，已在国内注册丙硫菌唑原药，其中海利尔和中南化工(681903.HXE)还可以在国内注册丙硫菌唑相关制剂。

对环磺酮商品而言，久易股份的国际竞争对手主要是拜耳公司；在国内企业中，江西天宇化工有限公司于2022年7月获得环磺酮原药登记，利民化工有限公司预计2023年将形成500吨环磺酮原药产能。

由于许多企业纷纷对这两大商品进行布局，久易股权未来的业绩可能会受到不利影响。

为转让获得6项发明专利

竞争者的竞争，也让资本市场担心久易股权的研发创新能力。

招股书显示，截至2023年3月24日，久易股权共有15项发明专利，其中6项为转让。在这六项发明专利中，安徽农业大学有4项，上海紫化工科技有限公司有2项。

根据招股书，久易股份的实际控制人是孙玉文和沈运河。其中，孙玉文毕业于安徽农业大学植物病理学硕士学位，2001年9月至招股书签约日(2023年3月24日)担任安徽农业大学副教授。

此外，与核心产品环磺酮相关的发明专利“环磺酮新晶型”(专利号:ZL20181073437.6)也不是九易股权的独立研发，而是九易股权和德国汉姆。（HELM）共同拥有。

第二轮问询函回复文件显示，2018年5月8日，久易股权与德国汉姆签署《共同申请专利协议》，有效期为五年，或者当全球所有国家的专利申请和专利到期时，双方共同开发的发明专利。

在R&D投资方面，久易股份的R&D费用率正在逐步下降。第一轮问询函回复文件显示，2020年至2023年上半年，久易股份的R&D费用率分别为4.13%。、3.10%、2.94%、2.53%。与公司的R&D费用相比，同期可分别为4.57%、4.69%、4.52%、九易股份的研发费用比例低于可比公司的平均水平，4.99%。

在九易股份的R&D费用中，近一半的费用是R&D的实验费用。根据第二轮问询函回复文件，R&D实验费用为第三方支付。2020年至2023年上半年，九易股权R&D实验费用占50%左右，分别为54.99%、54.56%、47.25%、49.88%。

值得注意的是，在前两轮询证函中，深圳证券交易所对久易股份的创业板定位提出了疑问，要求久易股份详细分析表明其创新、创造、创造性特征或某一特征的具体表现是否符合创业板定位，结合技术的创新性和可替代性水平、行业未来发展方向和市场前景。

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