历史上最长的猪周期，拐点已经到来？

历史上最长的猪周期，跌停了吗？

有可能！

因为生猪价格又上涨了。根据国家统计局5月14日发布的数据，2024年5月上旬与4月下旬相比，本期生猪(外三元)价格为15.0元/公斤，环比上涨0.7%。

自然，也有人会质疑，2022年生猪价格也上涨了，那时整个行业都认为生猪周期已经反转，结果如何？

几个月后又掉了下来，假包换了一次假翻转。

这次被坑的不仅仅是养猪企业，还有很多投资者。

所以，这一次，每个人都变得非常谨慎。

真相到底是什么？假如真的翻来覆去，该用什么？

01 反转的可能性到底有多大？

我们在之前的很多文章中详细阐述了这一轮超长猪周期的原因，并详细跟踪分析了每个阶段的情况和周期。

我们简单总结一下核心因素，因为2020年，非洲猪瘟导致供应短缺的巅峰。、2021年，猪企业融资容易，各行各业的资本竞相进入，其中还有万科、万达等大型房地产开发商。

数据显示，近两年上市猪企的融资水平接近1000亿，超过过去10年的总和。当时应该算是养猪企业历史上最富有、最软的两年。

俗话说，钱多了，腰板就硬了。虽然猪企的资金支出也很大，负债率急剧上升，但仍然比以往更能抵御猪周期的衰退。

为什么2022年会出现“假翻转”？

正是因为总的来说，猪企还是有“余粮”的，或者说还能扛。当他们看到猪价上涨时，他们认为周期来了，所以他们尽最大努力提高产量，希望抓住机会赚回失去的东西。

无可奈何，提产过多，供应过快，价格迅速下跌，造成昙花一现。

但是，金山也有一天被耗尽，经过连续几年的亏损，很多猪企真的没钱。

在过去的一年里，整体行业亏损是事实。财务状况较差的企业纷纷暴露出出售资产、濒临破产的困境。通过增加应付款来改善业务现金流是不可持续的，所以一些猪企纷纷选择出售资产。

就行业而言，确实寒气逼人，但是从周期的角度来看，这可能是一件好事，因为产能出清正在加速。

此外，从2021年7月开始，养猪业开始降低产能，繁殖母猪开始下降。然而，随着22年5月生猪价格的上涨，行业进入扩大产能，增加繁殖能力。与此同时，二元转换效率低的三元继续出现在这个过程中，母猪的生产效率提高，导致行业产能明显提高，生猪价格再次低迷。

但是现在，情况发生了变化。

据农业农村部统计，截至2024年一季度末，全国能繁母猪存栏量已降至3992万头，比2022年底下降约9%。

此外，复杂二元对三元的更换水平非常高，这意味着母猪的生产效率很难提高，复杂数量的减少更容易传递到生猪价格。

这次生猪价格上涨，反转的逻辑比2022年要硬得多。

这说明了一个非常简单的逻辑。虽然时间比过去长很多，但是猪肉离不开自己的周期规律，会迟到，但是不会迟到。

02 怎么投资？

等待猪周期翻转，许多投资者已跃跃欲试，但具体应该怎样投资呢？

首先，从股价弹性的角度，我们将讨论两个主要策略：

一是以养殖为主的企业，在猪周期到来时更加灵活。

其次，饲料为主的企业虽然可能在收入端贡献不多，但由于饲料业务利润率低，猪周期到来时利润端会有相当大的灵活性。

至于其他行业，比如房地产开发商、制造业、服务业，基本都是一时兴起，没有太大的可持续性。事实上，他们中的大多数人已经退出了养猪业，这是可以忽略的。而那些已经被“ST”是的，秉承稳健投资的原则，可以直接避免。

下图列出了上市猪企的基本情况。

具体地说：

在成长方面，由于小猪企数量少，成长性好，神农集团、巨星农、新五丰保持了快速出栏增速；在大型猪企中，牧原的出栏量最大。经过高增长，增速相对稳定。2020年，温氏在非洲猪瘟下吃了养殖模式的劣势，大幅下降。猪瘟控制后，增速相对较快。新希望24年出栏量有所下降，而海大集团和唐人神的出栏量增长率却保持得很好。

在养殖成本方面，从毛利率来看，牧原、神农、巨星、东瑞、温氏是最具成本优势的。海达主要是饲料业务，没有披露详细的生猪毛利率，但去年下半年不亏，说明也有养殖成本优势。

当然，这两个指标只是常规的分析指标。但是在猪企下跌的两年里，还有一个指标非常重要，那就是财务压力。

在这波去产能浪潮中，很多猪企因为杠杆太大，承受不了雷声。因此，在选择公司时，我们应该积极避开那些财务问题较大的企业。最好选择财务压力小的企业。如果别人承受不了，就会被迫去产能。它可以承受，证明公司经营的稳定性和管理的战略思维。

从下图可以看出，在财务压力方面，海大集团2024Q1末有息贷款53.80 2024Q1末账户现金45.97亿元，2023年息税前利润40.32亿元，2023年营业现金流净额126.98亿元，财务压力最小，基本没有。

在小猪企业中，神农2024Q1末有息贷款7.88 2024年末账户现金6.09亿元，2023年息税前利润 -4.02 2023年营业现金流净额为0.19 亿，财务压力最小；

温氏2024Q1末大猪企有息贷款244.36 2024Q1末账户现金114.76亿元 ，2023年息税前利润-51.58 2023年营业现金流净额为75.94亿，财务相对稳定；2024Q1末牧原有息贷款705.16亿，2024Q1末账户现金230.24 亿 ，2023年息税前利润 -11.16 2023年营业现金流净额为98.93亿，出现财务问题的概率也较低；而且新希望2024Q1末有息贷款 538.41 109.48亿元，2024Q1账户现金。 亿 ，2023年息税前利润12.94亿元，2023年经营现金流净额 139.04 亿，财务压力较大。

从估值来看，神农因为财务压力小，增长最好，养殖成本优势最高，估值最高；华统和巨星也因为增长而有更高的估值。在大猪企业中，新希望觉得市场对其财务问题非常担心，估值相对较低。温氏牧原海大的估值几乎是一个水平。

根据企业竞争优势、财务压力、增长、估值等情况，海大集团、温氏股份、牧原股份质量较好，神农集团主要是估值有点高，如果有减仓，也可以关注。

ETF当然也是个不错的选择。自2月6日底以来，畜牧业ETF(159867)连阳11连阳，畜牧业ETF(159867)涨幅超过22.4%。

畜牧业ETF(159867)一网打尽优质猪企龙头，畜牧业ETF紧密跟踪中国证券畜牧业养殖指数。该指数前十大权重股分别是海大集团、牧原集团、温氏集团、梅花生物、新希望、大北农业、圣农发展、生物集团、巨星农牧业、天康生物。

03结语

下注猪周期的翻转是过去几年a股投资的主题之一。但由于种种原因，本轮猪周期失衡非常严重，很多资金都因为延迟而错误地逃跑。投资者也经历了很多被埋没的资金，从充满希望到失望。

但如前所述，猪的周期规律依然存在，只会迟到，不会迟到。投资者只需要更多的耐心，对产业发展有深刻的了解，等待机会。

现在，从综合供应端、行业产能清理情况以及猪企经营状况来看，猪周期翻转的可能性确实很大。

当然，不建议盲目追高，尤其是2022年假翻身之后。这一次，我们不能保证猪的周期会100%翻转。事实上，仍然存在错误判断的风险。客观来说，需求和供应方是一个动态变化的过程。只有供应方的减少大于需求方的减少，并且经过足够的时间调整，才能迎来真正的翻转。现在，我们可以看到供应方确实在清理，但是另一方面，整体消费并不特别强劲，这无疑会影响猪肉的消费。

所以，更加稳健的做法是低吸，最好是分步布局，回调到较低的位置开仓，以降低开仓成本，增加仓位抵御风险的能力。同时，结合a股目前的投资风格，龙头企业更容易受到大资金的青睐，从过去的炒小炒新到追求稳定性和确定性。

综上所述，就是翻转的大方向正在形成，低吸、分步开仓，是下注这波猪周期翻转的正确姿势。对猪周期持乐观态度的投资者，不妨研究一下畜牧业ETF(159867)。

风险提示：基金存在风险，投资必须谨慎。