券商第一季度报告:80%的业绩下滑，这四家公司凭借直销成功突破。

第一季度发布了43家上市券商的所有成绩单。

总的来说，无论业务规模大小，80%的券商都遭受了营收和净利润的下降。净利润前十名的名单也发生了变化，国鑫证券取代了海通证券。直接运营和投资银行业务收入下降是券商业绩下降的主要原因，也受到证券借贷业务收缩的影响。

但在“惨淡”中，也有5家中小券商依靠直销和资产管理业务突破。其中，中原证券、东兴证券、方正证券、南京证券一季度净利润同比增长85.53%、64.28%、41.06%、21.21%，均归因于投资收益的增加。首创证券凭借资产管理业务手续费净收入211.69%的同比增长，成功实现业绩突破。

东兴证券非银行分析师刘嘉玮认为，二级市场的变化加剧了券商业绩的不确定性和预测难度，行业内的业务结构和投资策略具有一定的前瞻性经纪业绩或穿越周期的概率。

80%的券商收入，净利润双降

今年第一季度，在43家上市券商中，只有少数券商实现了净利润的正增长。其中，中原证券、东兴证券、方正证券、首创证券、南京证券均增长20%以上。西南证券和第一次创业的母亲净利润略有增加，但收入有所下降。

更多的券商遭受收入和净利润的双双下降，占80%。其中，有9家券商净利润下降幅度在50%以上。此外，业绩下滑明显的券商不仅包括海通证券等头部券商，还包括东北证券、太平洋证券等中小券商。

根据净利润同比下降情况，中泰证券(-71.25%)是前5家券商、-76.61%的太平洋证券、东北证券(-94.35%)、TF证券(-168.72%)、国家联合会证券(-205.50%)。其中，国联证券和TF证券也是第一季度唯一亏损的上市券商，各亏损3.76亿元和2.19亿元。

根据净利润平方根，中信证券以49.59亿元排名第一，几乎是第二国泰君安的两倍。其次是华泰证券(22.91亿元)、招商证券(21.57亿元)、中国银河(16.31亿元)。

与去年同期相比，净利润前十名的名单发生了变化。海通证券跌出前十，国鑫证券跻身其中。中国银河排名从第八名提升到第五名，中信建投从第五名降到第十名。

自主经营是关键因素

在一定程度上，“成也直营，败也直营”可以解释券商业绩分化的原因。另一方面，由于自营业务收入仍占券商收入的很大比例。第一季度，43家上市券商总收入为1058.28亿元，自营业务收入为333.78亿元，比例为32%。过去，一些券商的自营业务更是支撑了半壁江山。另外一方面，今年直营业务收入较去年有较大变化。比如去年第一季度，红塔证券直营收入达到3.16亿元，营收贡献达到64%。但是今年第一季度直接收入下降到1.66亿元，最终归母净利润下降46.95%。

业绩大幅下滑的券商大多与此类似。数据显示，第一季度28家上市券商自营业务收入同比下降20%以上，其中10家下降50%以上，亏损国联证券直营收入为负。今年第一季度，中原证券、东兴证券、方正证券、南京证券均将增长归因于投资收益的增加。

一些券商进一步解释了自营业务大幅下滑的原因，主要与衍生品业务有关。

正如中信建投提到的，业绩下滑主要是由于衍生品业务收缩和科技创新板跟投浮亏损。东方证券提到，投资收益下降49.47%，主要是因为衍生工具的投资收益下降。国联证券表示，2024年第一季度股份衍生品业务业绩账目发生较大变化，扰乱了整体利润。根本原因是许多市场关键指标，如主要指数价格、指数波动水平、股指和股指期货价格差异等，都来到了历史上相对极端的位置。衍生品业务量化业务，以中性对冲为主要风险管理措施，在上述环境下波动较大，造成交易损失和估值损失。

刘嘉玮分析，部分券商业绩逆势增长，主要是因为不同券商的自营投资策略不同。一些高配置固定收益资产、低配置权益资产或重点配置高股息资产的券商投资收益受一季度权益市场变化影响较小。同时，同比的影响也不容忽视。

投资银行、经纪人、资产管理和两家公司的业务难言良好。

在业绩变化归因方面，除了投资收益之外，投资银行业务收入的下降也是券商提到的另一个关键词。数据显示，33家上市券商的投资银行业务手续费净收入有所下降，超过50%的券商涵盖了中信证券、海通证券、中信建投等头部券商。

投资银行业务收益下降与IPO和再融资阶段性收紧有很大关系，但也有一些券商完成了逆势增长。例如红塔证券、长江证券，同比增长100%以上。另外，从平方根来看，投资银行业务手续费净收入排名虽然整体变化不大，但也有一些例外。比如前20名中，新增了中国银河、东兴证券。中信建投、兴业证券等券商排名下滑较多。由此可见，股权融资放缓的市场环境对券商的影响不能一概而论。

经纪、资产管理、两融业务与二级市场密切相关，43家上市券商整体表现也不好。

具体来说，与两家金融业务相关的9家券商净利息收入为负。与去年同期相比，80%的券商有所下降，包括长城证券在内的几家减幅最大的券商(-140.25%)、国联证券(-148.94%)、东北证券(-184.50%)。财达证券以916.18%的增长率居首，其中8家券商净利息收入呈正增长。

经纪业务也有所下降和增加。浙商证券、财达证券、财通证券、华林证券、南京证券的经纪业务手续费净收入呈正增长，而其他38家券商均较去年有所下降。但整体下降幅度明显优于利息净收入，25家下降幅度在10%以内。东方证券、CICC公司、TF证券均下降幅度较高，均超过30%。

资产管理业务也是如此，但是43家券商的表现分化非常明显。有24家资产管理业务手续费净收入实现正增长，增幅在10%以内。此外，7家证券公司的资产管理业务手续费净收入增长超过100%，其中财达证券和国联证券每季度收入分别为0.77亿元和1.42亿元，同比增长443.68%和350.47%。凭借资产管理业务手续费净收入211.69%的同比增长，首创证券也成功实现业绩突破。

19家券商的资产管理业务手续费净收入有所下降，其中8家下降幅度超过20%。长城证券下降幅度最高。第一季度，资产管理业务手续费净收入为0.07亿元，同比下降65.35%。

机构:预计券商中期业绩将得到有效改善

据机构分析，上市券商业绩不佳主要与去年高数量、股份投资银行、证券借贷等服务萎缩有关。然而，在谈到未来前景时，机构对券商板块仍持长期看好态度。

比如刘嘉玮认为，近期海外主流投资银行对内地和香港金融市场和房地产市场的看法更加积极，有利于提高国内外各类投资者的风险偏好。结合国内更积极的财政和货币政策支持，以及第二季度经济的持续复苏， 有望加快形成“政策-宏观经济-金融市场-投资者”之间的正循环，从而有效提高金融市场投资回报和证券公司中期业绩预期。

值得注意的是，券商虽然一季度业绩压力很大，但也在从容应对，对未来并不十分悲观。举例来说，中信建投表示，企业应对市场形势，聚焦增收节支，聚焦提高经营效率。一是深入挖掘现有业务创收潜力，积极拓展并购、战略客户综合服务、资产管理产品配置等新的收益增长点。另外，深入开展“降费节支、精益增效”专项工作，同时增加人员合理配置，提高资源利用效率。

根据衍生品业务的发展，国联证券表示，未来随着金融体系的逐步恢复和稳定运行，估值损失将逐步修复。在监管机构稳步发展的指导下，股份衍生品业务将通过调整客户交易业务结构、改善量化交易管理机制、引入更多元化方案和资产等措施，持续提高效率。