国际化观察：创34年新低，日元还会跌多久？

日本银行总部于3月19日在日本东京拍摄。新华社记者 张笑宇 摄

新华社东京4月23日报道，22日日元汇率交易价格跌至1美元兑换154.85日元，创下34年来最低纪录，在业内人士眼中继续接近155的“危险”阀值。日本财务部长铃木俊123日表示，“不排除任何选择”。日本媒体解释说，为了防止日元进一步降价，政府不惜干涉外汇市场。

日元作为避险货币，最近为什么会大幅贬值？大幅贬值会有什么影响？日元会跌多久？

与美联储的激进加息高度相关

今年以来，20国集团(G20)多个国家的货币对美元汇率持续全面下跌，其中日元下跌约9%，几乎等于土耳其里拉。日元的下跌作为国际避险货币之一，引起了人们的关注。

这一轮日元跌价实际上始于2022年初。美联储在新冠肺炎疫情期间进行了前所未有的货币“大放水”，并于2022年开始激进加息，以应对持续增长的通货膨胀，给全球经济带来严重的负面溢出效应。许多非美国货币大幅贬值，许多国家央行被迫“伴随”加息。然而，一向与美国同步的日本央行，却受到国内通货紧缩的限制，坚持负利率政策。

随着日元和美元之间的息差迅速扩大，日元汇率暴跌:2022年初1美元兑115日元左右，同年10月跌至近152，期间跌幅超过30%。日本政府被迫进行三次结局干预，通过出售美元购买日元来提高日元汇率。

行人于2023年9月26日走过日本东京街头实时汇率标志。新华社记者 张笑宇 摄

去年，日本央行在期满更换教练，被视为日本收紧货币政策的信号。今年3月，日本央行宣布结束连续8年的负利率政策，但只将政策利率从负0.1%提高到0.1%，并承诺继续保持宽松的货币环境。因为收紧水平不如市场预测，日元跌价加剧。

10日，美国劳工部宣布3月消费者价格指数。（CPI）数据显示，美国的通货膨胀并没有减轻。市场对美国年内降息的预期再次大幅下降。受此影响，外汇市场日元对美元汇率大幅下降，创下1990年至今最低纪录多日刷新。

降价让普通百姓钱夹缩水缩水

为了追求更高的回报，日本的个人资金纷纷流向海外。海外机构投资者从事套利交易，大量借入日元进行外汇投资，这也加剧了日元的价格下跌。日本财务省财务官神田真人近日多次口头干涉，称市场“投机明显存在，不能容忍”。

日本财务大臣铃木俊123日表示，“不排除任何选择，妥善应对太多变化”。日本共同社解释说，铃木俊一建议不惜干涉外汇市场，以防止日元进一步降价。

此外，今年以来，日本股市取得了长足的进步。很多人认为日本经济应该是辉煌的。事实上，大多数疯狂购买日本股票的人都是外国机构投资者，日本人并没有变得宽松。庆应大学教授白井早前在接受媒体采访时表示，日元过度降价降低了消费者的购买力，减缓了企业的投资和生产。

2023年8月15日在日本东京上野一商业街拍摄的服装店。新华社记者 张笑宇 摄

截至今年3月，日本核心消费价格指数（CPI）虽然持续了31个月的同比增长，但是这一轮通胀并没有伴随着国内需求的上升。实际上，日本工资的上涨跟不上物价的飙升，实际收入收入持续23个月同比下降。用优衣库总裁柳井正的话来说，在这种情况下，普通人不愿购买商品也是正常的。根据日本内阁府的数据，截至去年第四季度，超过日本经济比例的个人消费连续三个季度呈负增长。

由于实际工资下降，客户倾向于选择更便宜的产品:在超市，牛肉销量大幅下降，鸡肉备受追捧；日本超薄电视的国内出货量连续三年下降。最近，由于中东局势紧张，国际原油价格再次上涨。野村综合研究所经济学家木内登英认为，日元降价叠加能源涨价，日本经济将面临更强的逆风，价格的飙升可能会进一步抑制个人消费，进而加剧日本的滞胀。

日元还会跌多久？

这一轮日元价格下跌，并非完全是由于美国激进加息所致，日本经济长期存在的一些结构性问题也成为推动日元贬值的因素。

首先，日本严重依赖进口能源、食品、原材料等重要资源，对美元的需求不断增加。2011年福岛核电站事故后，日本国内核电厂相继停工。核电原本占日本年发电量的四分之一左右，到2014年为零。核电重启进展缓慢，能源进口需求进一步上升。

三月十九日，一名行人走过日本东京日本银行总部。新华社记者 张笑宇 摄

其次，日本的商品贸易和服务贸易持续逆差。根据最新数据，2021-2023年日本商品贸易连续三个财年呈现贸易逆差；虽然2023年的情况明显缓解，但商品和服务之间的逆差总额仍为9.8万亿日元。

多位专家指出，虽然日元跌价背景下入境旅游形势良好，但随着AI技术的深入发展，日本向海外支付的服务费将大幅增加，服务贸易逆差将更加明显。

第三，虽然海外投资回报较厚，但回报的资金趋于减少。日本有句话叫“海外还有一个日本”。但由于日本国内需求低迷，人力短缺，日本公司在国外的投资规模不断扩大，带来了高回报后缺乏回国投资的动力，选择在海外盈利。

专家分析，虽然日元目前处于极度疲软的状态，但美联储等重要央行未来将走向降息，日本央行将缓慢加息的趋势不会改变。“一降一升”有利于日元的增值。日本贸易振兴机构亚洲经济研究所主任丁可认为，未来日元增值是不可避免的，但东京股市的持续上涨可能会面临阻力。虽然日本在供应链的某些环节的地位仍然不可替代，但从长远来看，日本经济萎缩的大趋势很难改变，因为儿童老龄化难以逆转。

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