四次冲击IPO，喜马拉雅不能上市吗？

04-25 20:20

两年后，喜马拉雅再次冲击。 IPO了。

4月12日，国内最大的音频平台喜马拉雅正式向香港证券交易所提交招股书，持续推进香港证券交易所上市。高盛、摩根士丹利和CICC在冲击香港证券交易所IPO方面成为喜马拉雅的联合赞助商。

早在2021年9月和2022年3月，喜马拉雅就两次向香港证券交易所提交招股书，但由于超过6个月的规定时间，其招股书文件显示无效。早在2021年5月1日，喜马拉雅在美国提交 IPO 申请者。但由于种种原因，仅仅四个月后，喜马拉雅就宣布不再推进在美国的IPO计划，进而进入港股。

这是喜马拉雅对IPO的第四次影响。与前三次不同，喜马拉雅这次终于盈利了，但这些利润是以裁员等降低成本为代价实现的。喜马拉雅作为音频行业的龙头，仍然存在盈利困难的问题，整个行业前景光明，利润困难。如今，在AI工具的帮助下，喜马拉雅能否走出盈利困境？

降低成本，最终获利？

作为中国音频行业的独角兽企业，盈利是喜马拉雅上市最大的困难。然而，喜马拉雅在4月12日提交的招股书中给出了明确的盈利答案。

根据招股书，喜马拉雅在2023年的收入为61.6亿元，其年内收入约为37.36亿元，经调整收入为2.24亿元，已连续五个季度实现正盈利。

喜马拉雅自2012年成立以来，已获得12轮融资，包括国内天使轮至D轮、海外E1至E4轮，融资总额近百亿。喜马拉雅“不缺钱”，一直被盈利困境所困扰。

根据近几年的财务报告数据，从2019年到2021年，喜马拉雅的净亏损分别为19.25亿元、28.82亿元和51.06亿元。但是转机出现在2022年第四季度，喜马拉雅首次实现了单季度的收益，这也是喜马拉雅成立十年来的首次盈利。然而，整个2022年仍然是亏损，净利润为-2.96亿元。

2022年第四季度的利润似乎开了个好头。到2023年，喜马拉雅的收入约为61.63亿元，复合增长率为2.58%。；复合增长率为4.79%，毛利约34.73亿元，；净利润调整为2.24亿元。净利润超过50%，净利润超过60.62%。

不难想象，持续盈利的原因与大多数互联网公司的答案一致：降低成本。

降低企业成本是最重要的。喜马拉雅的销售和营销费用占2021年至2023年总收入的比例持续下降，2021年为44.9%，2022年为34.9%，2023年为33.6%。R&D费用占总收入的17.5%，从2021年的17.5%下降到2022年的15.4%，并进一步下降到2023年的15.1%，2023年的R&D费用约为9.3亿元。

另外，值得注意的是，裁员也是喜马拉雅实现盈利的重要途径。2021年的10.7%下降到2022年的9.2%和2023年的7%，除了行政费用(主要包括员工福利)占总收入的百分比。

根据媒体报道，喜马拉雅从2022年开始大规模开放裁员工作。但是当时喜马拉雅回应媒体称是正常的业务调整，并非大规模裁员。根据公开数据，喜马拉雅从2021年开始裁员1705人，裁员比例达到39.26%。在接受《华夏时报》记者采访时，互联网分析师张书乐表示，“裁员是降低成本最简单粗暴的方法，但只能是临时策略。”

“具体的利润并不那么重要。盈利的意义本身就很重要，这说明喜马拉雅可以不用外力造血。”2022年8月，喜马拉雅创始人兼首席执行官余建军在内部会议上表示:“我希望在2023年实现全年盈利。五年后，我将实现年收入200亿元和40亿元。”

现在看来，2023年全年盈利的小目标已经实现，但是今后能否继续下去，还是个问题。

音频产业前景光明，利润困难？

随着移动互联网的普及和数字媒体消费习惯的形成，音频内容市场迎来了一个快速发展的时期。喜马拉雅凭借其在音频领域的深度培育，在市场上占有有利地位，表现出巨大的增长潜力和市场前景。

根据瑞观工业研究院发布的《2023-2028年中国在线音频产业投资计划及前景预测报告》，中国在线音频市场从2018年的40亿元增长到2023年的250亿元，预计到2028年将进一步增长到510亿元。

另外，物联网和车载在线音频市场的收入增长更为明显，从2018年的5860万元增长到2023年的10亿元，预计到2028年将达到25亿元。

根据喜马拉雅的招股书，2023年，喜马拉雅平均每月活跃用户达到3亿，包括平均每月活跃用户1.33亿手机，平均每月活跃用户1.7亿通过物联网等第三方平台收听其音频内容。同一年，其手机客户共花费17873亿分钟收听喜马拉雅音频内容，约占中国所有在线音频平台手机收听总时间的60.5%。就2023年国内在线音频收入而言，喜马拉雅占据了近25%的市场份额。

国内音频市场的跑道蛋糕足够大，前景也受到外界的青睐，这也是喜马拉雅持续投资的重要原因。虽然市场很大，但从中赚钱并不容易。

当前，喜马拉雅的收入渠道主要包括订阅、广告、直播等创新产品和服务。

订阅收入，既是喜马拉雅的环城河，也是其收入增长的天花板。活跃用户数量表现相当稳定。根据招股书，2021-2023年，喜马拉雅平均每月活跃用户数分别为2.67亿、2.91亿和3.02亿；2021年手机平均活跃用户3150万，2023年活跃用户3026万，远远领先于同行。

但是用户付费率增长缓慢，从2021年到2023年，喜马拉雅手机平均每月活跃付费用户分别为1490万、1570万和1580万，增长明显放缓。从2021年到2023年，付费率分别为12.9%、在接下来的两年里，12.9%和11.9%处于负增长状态。它还决定了占据喜马拉雅决定性收入的订阅收入似乎已经看到了天花板。

喜马拉雅的第二大收入除了订阅外，还依赖于广告。根据招股书，2021-2023年，喜马拉雅的广告收入分别为14.88亿元、14.69亿元和14.23亿元，占总收入的25.4%。、24.2%和23.1%。广告收入和总收入的比例呈下降趋势。从目前中国广告品牌资金有限的环境来看，未来广告收入的持续增长似乎并不乐观。

直播服务的收入主要来自于销售消费虚拟礼物和物品。喜马拉雅的直播收入占22.9%，在2019年、2020年和2021年的总收入。、 17.6%和17.1%。

值得注意的是，喜马拉雅不仅面临蜻蜓 FM、荔技等同行业企业之间的残酷竞争，字节跳动、腾讯、Aautorapper等企业也在物联网、车载设备等新情况下与喜马拉雅争夺客户。另外，还有懒人听书，企鹅FM、掌握听书、番茄畅听等听书类应用，以及网易云音乐、QQ音乐、酷我音乐等广播电台类产品为竞争对手。在竞争对手中不乏强大的商品，喜马拉雅的环城河并不稳定。

特别是字节跳动旗下的西红柿小说和衍生的西红柿。西红柿小说和西红柿可以免费听。 “看广告赚钱”的新模式进入了网络文本和听书市场，准确地抓住了庞大的下沉市场客户，被称为“网络文本和长音频行业的拼多多”。

据月狐数据报道，截至2023Q2，番茄小说以1.75亿MAU在线阅读跑道上遥遥领先，客户时间也位居第二。根据Insight的连线报道，番茄畅听App的DAU已达数千万，短短三年，已赶上喜马拉雅11年的努力。

此外，随着喜马拉雅订阅会员数量的增加，后期新会员数量增加到传统的AM/FM市场。然而，随着新能源汽车制造商的崛起和智能化的提高，华为、小米、腾讯等制造商已经在这个市场上争夺喜马拉雅用户。

随着内外交困难的变化，继续盈利对喜马拉雅来说是一个艰难的挑战。

AI成了新的抓手？

音频是AI最先突破的内容领域之一，也是目前走得最远的领域之一。各种短视频平台上有很多AI生成的歌手在唱歌，新的Suno将文学音乐的技术提升到了一个新的高度。

喜马拉雅作为音频领域的领头羊，当然不会错过AI。

根据招股书，喜马拉雅非常重视AI等技术投入，2023年研发支出9.3亿元，占总收入的15.1%，其技术和R&D部门占员工总数的44.3%。2023 2008年，AI赋能的自动内容过滤覆盖率从 2022年的25.7% 增至 2023年12月，41.8%的覆盖率达到72.2%，大大提高了运营效率。

“募集资金将用于提高内容和赋能内容创作者，同时围绕下一代技术、AI和大数据能力，提高在线音频的运营效率。”招股书是这么说的。

实际情况下有哪些应用案例？比如喜马拉雅用单田芳AI合成音制作的TTS(语音合成)专辑总播放量突破1亿，标志着喜马拉雅现有的“UGC PGC PUGC“除了内容生态之外，用户的显著增长已经通过AIGC技术完成。

不仅仅是单田芳的专辑，AI技术也广泛应用于制作新闻、小说、金融专辑等内容。喜马拉雅签约制作了不同的TTS音质，以适应不同的内容，满足用户的各种需求。

此外，喜马拉雅旗下的“珠峰实验室”建立了由535种声音组成的音色数据库，由AI技术驱动，以适应人类在不同情况下的体验和情绪。与人工制作相比，AI技术贯穿于预录制、录制、后期等全过程，提高了50倍以上的效率。利用AI科研开发“全景声”，并应用于众多优质有声剧作品中，打造的3D影院围绕完美效果展现了身临其境的空间，大大提升了客户体验。