华东药业：“好日子”来了？ | 一解财报
出品| 妙投APP
作者| 张贝贝
头图| 视觉中国
核心看点：
仿制药集采影响较弱，创新药看点较多；
国内外医疗美容业务首年均盈利。
昨天晚上(4月18日)，华东药业披露了2023年的财务报告，基本符合前期预告，营收利润持续增长。
年度报告显示，2023年公司实现营收406.24亿元，同比增长7.71%；同比增长13.59%，实现归母净利润28.39亿元；扣除非净利润27.37亿元，同比增长13.55%。
市场也给出了积极的反应，今天收涨于今天。 4.89%。
但是，本质上，公司在1月31日披露业绩预告后，市场也上涨了一段时间，但是3月份又开始下跌。
所以，这次会不会不一样？
它主要取决于三个方面：
1)仿药集采的负面影响是否仍然存在？
二是创新药推广有什么看点吗？
国内医疗美容业务开始盈利了吗？
下面详细看一下。
(资料来源：公司公告)
第一，预计仿药集采对业绩的负面影响有限。
从业绩构成来看，虽然公司以仿制药为主的医药制造业收入占比只有30%，但纯利润贡献高达72%，是华东药业利润增长的主要驱动力。因此，有必要讨论仿制药集中采集对公司业绩的影响。毕竟投资底层还是靠业绩支撑。
对华东药业参与集采情况进行整理，目前公司大部分仿药已参与集采或医保谈判降价。
特别值得注意的是，2020-2022年已有4款大型单品参与，而这4款大型单品的收益总额在2020年达到64%。详细信息如下：
2020年，公司第一大单品百令胶囊降价进入医疗保险，第二大单品阿卡波糖片集采落标；2021年，公司第三大单品百令胶囊在第四批集采中中标，降价90%以上；替麦考酚酯胶囊是2022年公司第五大单品吗？在第七批集采中中标，价格下降超过50%。
其中，阿卡波糖片在院外市场销售良好，而2021年3月1日、2021年5月1日、2022年4季度，百令胶囊、φ托拉唑和吗替麦考酚酯胶囊(可用于肝移植排异反应和成人狼疮性肾炎治疗)分别实行新价，因此上述产品对集中采购的负面影响基本在2023年4季度清算。
然后仿药集采对业绩的负面影响估计有限，2024年公司的医药制造业业绩更多的是集采影响清除后的边际改善。
此外，2024年，公司医药制造业的创新药业板块也有望“开花结果”。下面详细看一下。
二是创新药看点较多，已有商品获准。
2024年3月1日，华东药业与科济医药达成CAR-T商品赛恺泽战略合作®经NMPA批准上市后，可对复发性或难治性多发性骨髓瘤患者(至少使用过一种蛋白酶抑制剂和免疫调节剂)进行治疗。
值得注意的是，该产品在批准上市当天就给出了全国首个处方，2024年将带来业绩增长。
3月4日，公司投资者沟通时，管理层回复:赛恺泽商品终端初始定价为115万元；根据Frost， and 根据Sullivan的估计，2023年中国多发性骨髓瘤患者人数约为15.3万人，如果有1%的患者使用，销售收入将达到115*15.3*1%=17.6亿元。
此外，公司还有4款产品在国内上市申请已经受理，预计2024年及以后将陆续获得批准。
其中，目前资本市场对肿瘤治疗“新星”ADC跑道公司的重视程度较高。根据2023年度报告，全球首款ADC药物索米妥昔单抗注射剂ELAHERERERE，由美国ImmunoGen引进，可用于治疗铂耐药卵巢癌。®，已经提交了BLA注册申请，并被列入国内优先审核类别名单。
相关资料显示，即使经过标准的“肿瘤细胞减灭术” 含铂化疗的卵巢癌患者仍有70%在3年内复发，接受化疗后，大多数患者会产生铂抗药性，最终陷入“无药可用”的境地。铂抗药是卵巢癌晚期死亡的主要原因。
而且索米妥昔单抗注射剂ELAHERER®2024年3月获得FDA许可，可治疗恶性肿瘤。我们可以从侧面判断商品的安全性和有效性。如果我们将来在中国获得许可，我们有望迅速增加成交量。
(资料来源：公司公告)
所以，2024年华东药业的医药制造-创新药业将是获得的一年，这将带来业绩的增长。
对华东药业市场预期最高的医疗美容板块来说，市场拓展也有了边际改善。详细信息如下。
第三，医疗美容业务:国内外医疗美容自营产品首年均实现盈利
自2018年以来，华东药业通过并购或入股，迅速布局了“颜值经济”驱动的医疗美容业务。
目前，公司已在医疗美容透明质酸、肉毒杆菌毒素、胶原蛋白、埋线产品、瘦身产品、光电医疗美容设备等领域进行布局，是国内最全面的医疗美容产品管道布局企业之一。
从业绩来看，公司医疗美容收入已达24.47亿元，与国内公司市场份额排名第一的爱美客收入28.69相似。值得注意的是，经过计算，2023年华东制药国内直营医疗美容产品业务实现盈利，意味着开始赚钱。
2023年，公司扣除股权激励费和参与控股R&D机构等损益影响，实现上市公司股东扣除的非净利润31.54亿元。在此基础上，公司制造业经营主体中美华东净利润22.90亿元，医药业务净利润4.31亿元后，公司医疗美容业务净利润4.33亿元。
根据上述计算，2023年公司医疗美容业务净利率为17.7%。
国外医疗美容经营主体Sinclair在2022年实现了11.44亿元的营收，EBITDA 大约1.95亿人民币，净利率为17.12%，已实现盈利。2023年没有具体发布盈利情况，暂时选择2022年数据，可见国内医疗美容业务净利率也在17%以上。
结合华东结算的国内医疗美容产品代理平台，华东宁波2019年和2020年净利率分别为12%和10%。可以判断，国内医疗美容产品的净利率在10%左右。2023年国内医疗美容自营产品业务净利率为正，可能超过17%，第一年实现盈利。
注意：2023年4月《医美收入与爱美客相媲美》，华东药业将“起飞”？ | 一解财务报告做了测算，当时国内医美自营产品还没有实现盈利，详细可以查看当时的文章。
注:国内医疗美容业务包括医疗美容自营产品收入、公司医疗商业代理医疗美容产品收入、自有减肥OTC产品收入。
所以，公司医疗美容市场的拓展和改善还是比较大的。
国内医疗美容自营产品以再生产品少女针为主，采用国内医疗美容经营主体欣可丽美学收入10.51 从1亿元人民币的角度来看，预计2023年少女针的收入增长率仍高达67%。但是，随着销售规模的增长，238%的同比增速自然比2022年有所放缓。
此外，公司少女针所在的再生产品跑道竞争将在2024年进一步加剧。，预计增速将继续放缓。但由于华东药业国内医疗美容自营产品利润占比相对较小(预计10%左右)，即使增速放缓对公司整体业绩影响不大，市场情绪可能会受到影响。详细如下：
目前，中国只有华东药业的伊妍仕少女针、爱美客的白天使和宝尼达刺激胶原蛋白的再生产品(不是主要的，很难降解)、长春圣博玛艾维岚4款，竞争格局相对较好。
但是需要注意的是，从2024年开始，市场上就会陆续出现新的对手，公司少女针的快速放量红利期可能即将结束。在未来，随着玻尿酸产品竞争产品的增加，价格将会下降。
第一，以江苏吴中为代表的韩国AestheFill童颜针2024年Q1取证，预计Q2将上市。如果只是这个产品，实际上国内再生产品也只有5款上市销售，并不多。
但根据“医美前沿”的数据，高德美旗下塑然雅、普丽妍医疗的普丽妍童颜针和兴科蓉药业的少女针也有望在2024年获准，这意味着2024年至少会有4款新的再生产品上市，届时国内上市销售的产品数量可能是2023年的两倍。
此外，杭盖生物、四环医药、西宏生物等多家企业对再生产品进行了R&D储备，预计2025年及以后年份上市。
(资料来源：医美前沿)
四、总结
综上所述，华东药业目前的业务发展已经到了一个向好的关键节点，仿制药几乎被集中采购的负面干扰消除，创新药品产品开始上市，带来业绩增量；以及国内外医疗美容业务的盈利能力，整体业务发展呈上升趋势，这也是金融市场活跃的重要原因。基于业务发展的改善，金融市场在未来会活跃或重复。
但需要注意的是，2024年国内医疗美容业务的主要产品女生可能会面临竞争格局的恶化。如果一家公司开始低价销售市场份额，市场情绪可能会受到抑制，从而影响资本市场的走势，后续可以关注这种情况。
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