在被苹果砍单之后，歌尔股权今年过得怎么样？| 牛熊榜
出品 | 妙投APP
作者 | 宋昌浩
头图 | 视觉中国
核心看点：
歌尔股权2023年业绩低于预期，未来受到市场关注的耳机业务难以回升；
公司业绩受阻是VR产业发展的主要原因，短期歌尔股权恐怕很难有所作为。
自2023年以来，可谓科技牛市盛会。
从AI到VR的市场投机。、再次从VR炒到华为产业链，华为产业链再次延伸到消费电子，然后低空经济再次成为市场的主线。
一波又一波的科技股炒作，消费电子的领头羊似乎已经被市场遗忘，一直没有好的表现。
前几天，歌尔股权发布了2023年年报，那么在被踢出供应链一年后，歌尔股权交出了什么样的答卷呢？你能恢复活力吗？
业绩低于预期，耳机业务难以恢复增长
歌尔股份在2023年实现营业收入985.74亿元，同比下降6.02%；实现归母净利润10.88亿元，同比下降37.79%，在苹果砍单一年后，2023年歌尔股权业绩继续大幅下滑，业绩表现比市场预期更加惨淡。
相对于2022年公司遭受苹果砍单记提出的大量资产损失，今年歌尔股份的业绩下滑更多的是由于消费电子行业的影响。
歌尔股权的盈利主要包括三大业务：精密零部件、智能声学整机和智能产品。
它的主要商业模式它通过代工为下游消费电子用户提供商品，从而形成了智能声学整机和智能产品两大业务，为代工产品提供了一些相关的精密零部件，从而形成了歌尔第三部分业务的精密零部件业务。
因此，消费电子产业的发展对歌尔的表现有着重要的影响。因此，其智能声学整机和智能产品业务是市场关注的焦点。
Airpods耳机是消费电子业务中市场关注的焦点，但目前无线耳机行业已经达到顶峰，很难给歌尔带来很大的增量。
Airpods耳机代工业务分为公司的智能声学整机。2020年以前，智能声学整机业务一直是公司的主要收入来源，但2021年被智能产品超越，成为歌尔股权的第二大业务。
除了苹果客户代工AirPods外，这部分业务还为Android客户代工TWS产品、智能音响、无线耳机等产品，为苹果代工提供了这部分业务的大部分收益，约占80%。因此，苹果的AirPods对歌尔股权的业绩有着明显的影响。
自2017年以来，随着TWS耳机出货量的快速增长，行业渗透率基本处于极限。到2021年达到顶峰后，全球TWS耳机增长开始放缓，苹果Airpods耳机出货量也面临疲软。
在行业发展疲软的背景下，自2021年以来，歌尔股份整机智能声学业务增长逐渐放缓。到2022年10月，苹果的订单被削减，歌尔股份的这部分业务收入和利润大幅下降。
从2023年开始，随着与大客户关系的修复，虽然收入没有恢复增长，但这部分业务的毛利率有所回升，推动了与2022年相比，公司的营业利润略有回升。
然而，从拉长周期来看，在行业增长放缓的背景下，智能声学整机业务难以为歌尔股权提供新的增长动能，歌尔的表现可能会慢慢恢复，但很难恢复高增长。
所以，歌尔股权的下一个核心点在于其智能声学整机业务的发展。
VR产业发展受阻，歌尔短期内很难有所作为。
与智能声学业务营业利润略有回升不同，智能产品业务成为2023年歌尔业绩连续下滑的主要原因。
智能化产品业务是歌尔股份的主要收入来源，主要包括VR/AR产品、智能手表手环产品、娱乐交互设备(PS5等游戏机)四大产品线，其中VR/AR产品是公司发展的重点。
消费电子的核心在于创新周期的演变。2017年，无线耳机在歌尔股权压力下快速增长。目前，歌尔股权已经将下一个创新周期压在了VR之上。
早在2012年，2012年以来，歌尔股权公司开始布局VR/AR行业，2016年进入索尼供应链，成为PSVR独家供应商，2020年再次获得Oculus。 Quest 2单独提供订单，然后迅速获得PICO代工。
换句话说，歌尔股份的VR代工业务也选择了绑定优质客户，就像无线耳机绑定大客户苹果一样。Meta是目前市场上的主流产品。 Quest(市场份额80%)和字节跳动PICO(10%)都是公司的主要客户。
2020年，得益于VR产业的快速发展，歌尔的智能产品业务不断上升。2021年，它超越了公司的TWS业务，成为公司的主要收入来源。
然而，到2023年，VR产业并未像市场预测的那样迅速增长，反而大幅萎缩。
2023年全球VR出货量仅为670万台，同比下降30%，由于MR行业尚未建立良好的应用生态和产品本身的一些问题，行业进展远低于预期。
作为市场上VR产品的主要代工厂，歌尔股权在整个市场下滑时，其业绩受到很大影响。2023年，公司智能硬件业务实现营业收入587.09亿元，同比下降6.93%，营业利润42.68亿元，同比下降近40%。
公司业绩下滑的主要原因是毛利率下降。一方面，行业景气度低，产能利用率降低，导致运营成本大幅上升。另一方面，低利润游戏机产品的比例增加，促进了收入结构的变化，对公司整体毛利率产生了显著影响。
在两款下游耳机和VR双双下滑的背景下，以及手镯、手表等消费电子同样疲软的背景下，2023年歌尔股权三部分业务同比负增长，使得歌尔股权的业绩在2023年低于预期。
总结
展望未来，TWS耳机的渗透率已经接近行业的极限，短期内依靠行业复苏可能会带来业绩的复苏。然而，从长远来看，这项业务很难成为歌尔股权的新增长点。
相比之下，VR行业处于发展初期，无疑有更多的想象空间。然而，需要时间观察VR行业什么时候真正意义上的爆发，VR行业发展的不确定性将影响歌尔股权的短期业绩和估值表现。
而且对歌尔股权而言，VR行业风口浪尖的那一天，或许就是歌尔股权值得关注的开始。
而且VR行业还没有看到明显的转折点，目前的歌尔股权也没有看点。
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