让空头连夜回家，马斯克的蛋糕又救了特斯拉一次。

四月初，特斯拉公布了他的第一季度交付数据-38.7万台。

这是一个令人发指的结果。即使是华尔街最悲观的分析师，在结果出来之前也只能给出40万左右的预测，中性预测一般还在42万台左右。

这个指标也成功地给特斯拉带来了在过去的三年里，首次交付量同比下降，近六年来最大下降。

不出所料，成绩一出来，特斯拉美股当天就送上了6个点的跌幅，很多机构一起降低了特斯拉的目标价格，华尔街空头狂喜。

特斯拉的股价截至发稿时为176美元

但是你猜怎么着，老马一个剧透——8月8日发布特斯拉Robotaxi，只是把股价拉了回来。

硅基君一觉起来，特斯拉的市值就暴涨了近2000亿，这个速度，恐怕连火箭发射都赶不上，画饼大师马斯克名副其实。

硅基君再次看到特斯拉上市十多年以来的股价波动，基本形成了一个完整的循环：

特斯拉业绩受挫-机构做空股价下跌-马斯克画饼-股价回升。

关键是，马斯克的蛋糕不仅每次都被人信任，而且都被实现了，以至于硅谷顶级投资者Peter Thiel 有句名言：永远不要和马斯克打赌。

数据显示，从2017年到2021年，卖空特斯拉的投资者损失了大约520亿美元，而2023年，卖空特斯拉的投资者损失了大约520亿美元。 122 一亿美元，这比其他任何一家公司都要多。

事实上，围绕特斯拉的多空游戏只有一个核心分歧：

上涨时怎么看都像谷歌Meta亚马逊，下跌时恨不得拿去和丰田通用比较。

马斯克因为擅长画蛋糕，在过去的十年里一度成为华尔街著名的赌徒。在美国股市，特斯拉、苹果和亚马逊是三家卖空最多的公司。

在过去的十年里，我们不妨回顾一下特斯拉的做空和马斯克的大饼。

2010年，华尔街将枪口对准了特斯拉第一代产品质量粗糙、产能跟不上、现金流紧张等问题。

当时特斯拉刚刚在加州弗里蒙特拿下丰田的老厂，顺便拿到了5000万美元的投资。不久之后，它以每股17美元的价格上市，一度成为当时市场上最受欢迎的目标之一。

虽然Roadster的销售额并不多，但是在上市的第一天，股价上涨了40%以上，融资了2.66亿美元，至今已经初步解决了特斯拉濒临破产的危机。

每个人都很开心，但谁能想象，仅仅四个月，特斯拉就成为罗素1000指数中最卖空的股票:卖空660万股——这直接超过了总流通。

此时空投的核心思想，就是特斯拉将在2012年推出Model。 在S之前实现盈利，无疑是扯淡。

然而，随后，福特打算在市场上收购特斯拉的消息传出。硅基君不知道老马是否故意泄露这个消息。毫无疑问，特斯拉暂时保留了股价。

空头集体的第一次“狙击”以失败告终。

到了2013年，特斯拉的商品仍然只有Model。 S，在财务方面，Q2开始持续亏损，全年亏损7401万美元。

由于股价持续上涨，特斯拉迎来了一个空头狂粉——安德鲁·莱福特（Andrew Left）。

当初9月，安德鲁·莱福特用一份报告开启了特斯拉的卖空之路。这份报告从产品实力上批评第一批ModelS性价比不高；从竞争格局来看，日美老牌车厂都在做电瓶车，反击指日可待。

这个大师和几年前国内网友的想法是一样的。传统汽车公司只是现在不想做。只要他们以电瓶车告终，他们绝对会打败新能源。

为了强调特斯拉的竞争力，报告还指出，在R&D成本方面，特斯拉远低于福特、奔驰、通用和丰田，安德鲁还用大写和粗体标记了标记。——

特斯拉的困境在于电池成本下降的趋势&转售价值的保证。

老实说，电车的保值率并不高，特别是在电池成本迅速下降的情况下，电车的价值会迅速下降，导致性价比过低。

要知道特斯拉当初承诺过Model吗？ 在电瓶车普及率尚未完成的时代，S的转售价格将高于同类型的宝马、奥迪和奔驰，这也是最重要的卖点之一，对美国人来说堪比可以免费上绿牌吗？。

总之，安德鲁判断Model的几个原因 S肯定没有人买，正是因为这份报告，特斯拉的股价在2个月内下跌了近40%。

这时，轮到马斯克讲故事了:“(我将)在美国建造一个巨大的电池工厂，产量比世界上其他工厂的总和还要大。”

不言而喻，特斯拉的电池成本将大大降低，从而降低起步价。

消息一出，到2013年底，特斯拉股价飙升344%，成为华尔街的新宠儿。

特斯拉内华达超级工厂

游戏的第二轮发生了2014年，特斯拉今年的总销售额不到35,000台，而马斯克重视的中国市场销售业绩却“受挫”，老马没有说具体的数字。

不出所料，特斯拉又有了一个新的绰号：“纳斯达克100指数中卖空最多的公司”。

当时，特斯拉的股价已经超过了290美元，市值也超过了310亿美元，但到年底，股价已经触底了180美元左右。

马斯克声称要堵住空头乌鸦嘴，接下来，特斯拉的资本支出将是惊人的，从2020年到2018年，实现年产能目标的时间将达到50万台，这样公司就可以更快地盈利。

特斯拉的资本支出在2015年增长了65%，市场也不吝惜为此买单，当初股价上涨了13%左右。

但事实上，由于Model3的产能，2018年特斯拉的年产量只有25万台，直到2020年特斯拉的年产量才达到当时承诺的50.97万台。

但是，这并不妨碍空头们再次遭受挫折。

2016年，特斯拉正式推出Model3，但是不能盈利仍然是特斯拉被狙击的主要原因，特斯拉的空头兴趣也达到了前所未有的最高水平——空头头寸约3200万股，占特斯拉发行新股1.32亿股的四分之一。

当初，著名的华尔街空头吉姆·查诺斯（Jim Chanos）出于以下原因，公开表达了做空特斯拉的立场： “ 它是一家无法预测下一季度交货情况的公司。 ”

此外，SolarCityy，特斯拉准备收购无力偿还债务。 ，使空头头寸更加确定特斯拉的盈利能力是个未知数，从此，“特斯拉是泡沫股”的言论就充斥着华尔街。

即便如此，特斯拉全年的股价也只下跌了11%。

要说硅基君，老马还是太了解这些分析师了。10月份，马斯克告诉记者，特斯拉的电动汽车可以在2017年底从洛杉矶开到纽约，期间不需要用手触摸方向盘。如果你想让汽车自己回来，你可以在手机上打电话。

恐怕不是FSD V20的水平吧。

即使后来马斯克也承认当时有些盲目自信，但这种充满未来科技感的演讲，却成了做空者的悲歌。

在2017年的前四个月，空头头寸在特斯拉上损失了。 37 超过卖空苹果、亚马逊和亚马逊的亿美元 Netflix 外媒记者曾表示，股票损失总和 “ 做空特斯拉完全是浪费时间 ” 。

但是，这并不能吓跑华尔街的精英投资者，他们很快就看到了下一次机会：

2018年，特斯拉Model 3陷入产能炼狱，做空特斯拉的机构再次达到高点，亿万富翁，绿光资本创始人大卫·艾因霍恩(David Einhorn)这就是其中之一。

艾因霍恩的卖空特斯拉充满了戏剧性。2017年，他认为特斯拉在盲目烧钱，所以他做空了。2018年，他说特斯拉估值被高估，资本不足，再次卖空。。

虽然今年马斯克通过加班和裁员成功兑现了周产5000辆Model 3的承诺并成功实现了利润，顺便给艾因霍恩送去了一盒短裤(Short有做空和短裤的双重解读)，但这并没有击退做空集团。

加班制造的汽车存在许多质量问题，如刮痕凹痕、屏幕紫色、方向盘异响等，艾因霍恩在给股东的信中取笑：“车子都快散架了，连轮子都掉了下来。”

不久艾因霍恩就笑不出来了——特斯拉于2019年在上海临港的超级工厂正式投产。

随着交付量的逐步增加，自动驾驶技术和OTA收费的SaaS模式彻底颠覆了传统汽车行业。特斯拉的估值完全不能被“制造业”的估值体系所束缚，PE直接追逐科技股。

2020年，特斯拉空头头寸损失达到惊人的380亿美元，仅在8月份，空头头寸就损失了70亿美元。以吉姆·查诺斯为例，特斯拉从2016年开始卖空，不仅没有获得预期收益，而且去年其避险基金公司Chanos & Co.而且正式关门大吉。

虽然特斯拉作为汽车股的地位不可动摇，但卖空者并没有消失，而是转向了另一个看似更赚钱的战场。——技术股票与汽车股票估值的巨大差距。

空头头寸每天盯着特斯拉的交付、生产能力和新车型的进展，逐一拆解不尽如人意的数据。23年Q4财务报告发布后，摩根士丹利分析师亚当·乔纳斯在一份报告中写道: “ 刚刚从有史以来最悲观的特斯拉午餐会上回来 ” 。

要知道大摩但看多特斯拉最忠诚的教徒，几乎每一轮看涨都是他们带头摇旗呐喊。

大家都认为特斯拉未来6个月会表现不佳，几乎所有人都认为这只股票未来一年会表现不佳，主要是交付量下降造成的。收入增长可能会陷入停滞。。

而且马斯克及其支持者不断宣传特斯拉的AI。、机器人自动驾驶和革命。

举例来说，在2021年8月的第一个特斯拉人工智能日上，马斯克公布了Optimus(擎天柱)人形机器人的最新成果，尽管只有几个PPT，但是推动了特斯拉股价一路上涨。到了11月，特斯拉的股价已经涨到了407美元以上。

例如，特斯拉的长期价值可能来自未来 Optimus；公司的价值主要是基于自动驾驶。他甚至说，FSD未来肯定会比人类司机安全10倍，计划在2024年底投资10多亿美元超过计算项目Dojo。...

根据这份报告，Dojo可能会为特斯拉的市值增加5000亿美元，受此刺激，特斯拉股价上涨了10%以上。

例如，为了证明自己是一家科技公司，特斯拉甚至没有参加2023年的上海车展，而是转向了世界人工智能大会。

和今天一样，特斯拉的交付数据并不令人满意，马斯克连续发布了多个招式：火星殖民，Grok2即将上线，Robotaxi。

之前马斯克画的饼总之都一一兑现了。

即使这需要几十年的时间。

本文来自微信公众号“新硅NewGeek”（ID:XinguiNewgeek），作者：徐珊珊，编辑：张泽一，36氪经授权发布。

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