Kenvue“单飞”上市，又一家千亿美妆巨头
强生于2023年5月4日（JNJ.US）Kenvuee子公司的子公司（KVUE.US）在纽约证券交易所上市。当天，Kenvue的发行价为22美元/股，开盘价为25.53美元/股，开盘后股价持续上涨，收于26.9美元，上涨22.27%，市值超过502亿美元。
Kenvue作为强生的子公司，主要从事客户健康业务，包括自我护理、皮肤健康和美容。它有许多知名品牌，如露得清、邦迪、泰诺和大宝。Kenvue在美国股市上市时表现出色，成为2023年以来美国股市最大的IPO，化妆品行业诞生了一家“千亿美容上市公司”。
强生作为个人护理领域的巨头公司，拆分业务后成立子公司的逻辑是什么？Kenvue在美股上市会对总公司强生产生什么影响？未来的发展前景会更好吗？
01
客户健康业务“单飞”
通过改变品牌组合、组织结构或人事管理，可以提高灵活性，聚焦资源，这是大企业在遇到市场形势、业绩挑战或想要积极提升业绩、提升市场地位时的常见操作。据强生公司近几年公布的财务报告显示，2020-2022年强生业务销售额分别为825.84亿美元、937.75亿美元和949.43亿美元。与2021年同比增长率相比，三大主营业务中客户健康业务销售额所占比例最低，2020年至2022年的销售额分别为17.5%。、16.03%和15.75%。
(资料来源：强生官网，全投整理)
在过去的三年里，由于新冠肺炎疫情的影响，强生制药和医疗器械业务跑道的发展趋势良好。2021年同比增长率分别为14.4%和17.86%，成为公司业绩增长的主心骨。与制药和医疗器械业务相比，客户的健康业务似乎给公司整体业绩的提升带来了一些麻烦。
同时，在过去的十年里，客户的健康业务包括涉嫌致癌的爽身粉产品，面临着许多诉讼和高额赔偿。强生今年4月表示，为了解决相关索赔，计划在未来25年内支付89亿美元。这无疑不会阻碍已经表现不佳的消费者健康市场的扩张，降低消费者对品牌产品的认可度，最终导致销量下降，利润压力大。
面对发展困境，强生公司将客户健康业务拆分为新的分支机构似乎是一种常规操作。在此之前，还有其他公司的业务拆分案例，比如默沙东，一家老制药公司。（MRK.US）2021年将女性健康及生物仿制药等商品拆分，成立欧加隆新公司（OGN.US）并且在纽约交易所上市。通过精细化管理，Kenvue的成立有利于聚焦核心业务，并获得现金流。根据招股书，本次发行的收益和债务融资交易的所有利润都将归强生公司所有，但Kenvue将保留11.7亿美元的现金和现金等价物。
上述两个方面都是出于企业业绩和产品的考虑，将角度放大到行业市场，强生拆分业务也是大势所趋。随着经济形势的改善和轻医疗美容的发展，美容美容市场和健康护理市场逐渐复苏，但国际品牌、传统国产产品和新兴品牌之间的竞争激烈。如果客户的健康业务只属于强生的某个业务部门，不利于业务板块的单独决策，其市场竞争力总是难以超越宝洁。（PG.US）和欧莱雅（LRLCY.US）等待全球美妆日化巨头。
02
具有长期增长潜力，但迫切需要打破增长瓶颈
根据Kenvue近三年的业务净销售额，2020-2022年的业务净销售额分别为144.67亿美元、150.54亿美元和149.5亿美元，整体规模变化不大。但2022年净销售额同比下降0.69%，面临业绩下滑的压力，迫切需要打破增长瓶颈。
企业业绩下滑的原因可以概括为汇率影响、资产剥离和产品供应有限，但目前企业仍处于盈利状态。预计未来几年将有适当的增长，预计2025年全球复合年增长率将达到3%-4%。Kenvue第一季度净销售额同比增长7.3%，确实印证了业绩提升的趋势。
(资料来源：Kenvue招股书，全投整理)
目前，有几种趋势正在重塑客户的健康业务，为Kenvue提供可持续的长期增长潜力。首先，世界各地的医疗行业和消费者都非常重视预防性健康保健，医疗需求不断增加。Kenvue的消费者健康业务产品可以成为预防疾病的第一道防线，具有广阔的市场前景。与此同时，中产阶级日益壮大，客户消费技能得到提升，消费者对健康产品的需求也在增加。
其次，电子商务在客户健康应用领域不断增长，越来越多的消费者通过电子商务渠道购买消费者保健品，包括社交媒体、移动应用和远程医疗。事实上，自2021年以来，强生在渠道创新方面取得了巨大成就，并与某音频电子商务平台进行了深度合作。城野先生、露得清、艾维诺等品牌的曝光度不断提高，在护理、母婴、口腔等细分赛道上确立了不同品牌的市场定位。
以上都为Kenvue在中国市场的品牌管理和业务运营奠定了良好的基础。Kenvue计划通过现有零售进一步扩大核心位置的产品供应，提高在亚太地区线上线下结合的影响力。增加产品的可用性和有针对性的广告有利于增加电子商务渠道的销售额。目前，Kenvue的电子渠道销售额相对较小，有很大的提升空间。
近年来，行业市场经历了零售业集中度的提高、电子商务的快速增长和业务组织的调整。各大企业越来越重视产品创新、基础R&D和品牌建设，在成本效率、广告和营销活动、定价和地理范围等方面进行竞争。此时，专注于客户健康业务的Kenvue将面临许多新的挑战。
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强生于2023年5月4日（JNJ.US）Kenvuee子公司的子公司（KVUE.US）在纽约证券交易所上市。当天，Kenvue的发行价为22美元/股，开盘价为25.53美元/股，开盘后股价持续上涨，收于26.9美元，上涨22.27%，市值超过502亿美元。
Kenvue作为强生的子公司，主要从事客户健康业务，包括自我护理、皮肤健康和美容。它有许多知名品牌，如露得清、邦迪、泰诺和大宝。Kenvue在美国股市上市时表现出色，成为2023年以来美国股市最大的IPO，化妆品行业诞生了一家“千亿美容上市公司”。
强生作为个人护理领域的巨头公司，拆分业务后成立子公司的逻辑是什么？Kenvue在美股上市会对总公司强生产生什么影响？未来的发展前景会更好吗？
01
客户健康业务“单飞”
通过改变品牌组合、组织结构或人事管理，可以提高灵活性，聚焦资源，这是大企业在遇到市场形势、业绩挑战或想要积极提升业绩、提升市场地位时的常见操作。据强生公司近几年公布的财务报告显示，2020-2022年强生业务销售额分别为825.84亿美元、937.75亿美元和949.43亿美元。与2021年同比增长率相比，三大主营业务中客户健康业务销售额所占比例最低，2020年至2022年的销售额分别为17.5%。、16.03%和15.75%。
(资料来源：强生官网，全投整理)
在过去的三年里，由于新冠肺炎疫情的影响，强生制药和医疗器械业务跑道的发展趋势良好。2021年同比增长率分别为14.4%和17.86%，成为公司业绩增长的主心骨。与制药和医疗器械业务相比，客户的健康业务似乎给公司整体业绩的提升带来了一些麻烦。
同时，在过去的十年里，客户的健康业务包括涉嫌致癌的爽身粉产品，面临着许多诉讼和高额赔偿。强生今年4月表示，为了解决相关索赔，计划在未来25年内支付89亿美元。这无疑不会阻碍已经表现不佳的消费者健康市场的扩张，降低消费者对品牌产品的认可度，最终导致销量下降，利润压力大。
面对发展困境，强生公司将客户健康业务拆分为新的分支机构似乎是一种常规操作。在此之前，还有其他公司的业务拆分案例，比如默沙东，一家老制药公司。（MRK.US）2021年将女性健康及生物仿制药等商品拆分，成立欧加隆新公司（OGN.US）并且在纽约交易所上市。通过精细化管理，Kenvue的成立有利于聚焦核心业务，并获得现金流。根据招股书，本次发行的收益和债务融资交易的所有利润都将归强生公司所有，但Kenvue将保留11.7亿美元的现金和现金等价物。
上述两个方面都是出于企业业绩和产品的考虑，将角度放大到行业市场，强生拆分业务也是大势所趋。随着经济形势的改善和轻医疗美容的发展，美容美容市场和健康护理市场逐渐复苏，但国际品牌、传统国产产品和新兴品牌之间的竞争激烈。如果客户的健康业务只属于强生的某个业务部门，不利于业务板块的单独决策，其市场竞争力总是难以超越宝洁。（PG.US）和欧莱雅（LRLCY.US）等待全球美妆日化巨头。
02
具有长期增长潜力，但迫切需要打破增长瓶颈
根据Kenvue近三年的业务净销售额，2020-2022年的业务净销售额分别为144.67亿美元、150.54亿美元和149.5亿美元，整体规模变化不大。但2022年净销售额同比下降0.69%，面临业绩下滑的压力，迫切需要打破增长瓶颈。
企业业绩下滑的原因可以概括为汇率影响、资产剥离和产品供应有限，但目前企业仍处于盈利状态。预计未来几年将有适当的增长，预计2025年全球复合年增长率将达到3%-4%。Kenvue第一季度净销售额同比增长7.3%，确实印证了业绩提升的趋势。
(资料来源：Kenvue招股书，全投整理)
目前，有几种趋势正在重塑客户的健康业务，为Kenvue提供可持续的长期增长潜力。首先，世界各地的医疗行业和消费者都非常重视预防性健康保健，医疗需求不断增加。Kenvue的消费者健康业务产品可以成为预防疾病的第一道防线，具有广阔的市场前景。与此同时，中产阶级日益壮大，客户消费技能得到提升，消费者对健康产品的需求也在增加。
其次，电子商务在客户健康应用领域不断增长，越来越多的消费者通过电子商务渠道购买消费者保健品，包括社交媒体、移动应用和远程医疗。事实上，自2021年以来，强生在渠道创新方面取得了巨大成就，并与某音频电子商务平台进行了深度合作。城野先生、露得清、艾维诺等品牌的曝光度不断提高，在护理、母婴、口腔等细分赛道上确立了不同品牌的市场定位。
以上都为Kenvue在中国市场的品牌管理和业务运营奠定了良好的基础。Kenvue计划通过现有零售进一步扩大核心位置的产品供应，提高在亚太地区线上线下结合的影响力。增加产品的可用性和有针对性的广告有利于增加电子商务渠道的销售额。目前，Kenvue的电子渠道销售额相对较小，有很大的提升空间。
近年来，行业市场经历了零售业集中度的提高、电子商务的快速增长和业务组织的调整。各大企业越来越重视产品创新、基础R&D和品牌建设，在成本效率、广告和营销活动、定价和地理范围等方面进行竞争。此时，专注于客户健康业务的Kenvue将面临许多新的挑战。
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