金融股罕见集体暴涨，原因何在？

5 月 8 日，银行股出现近年罕见的集体暴涨，成为带动上证指数领涨的主力。

周一早盘，工农中建四大行均出现暴涨，中国银行盘中一度触及涨停，为 2015 年 7 月以来首次；中信银行午盘封住涨停；西安银行盘中触及涨停，民生银行再度暴涨，盘中涨幅一度接近 9%，后涨幅收窄。

之前几个交易日部分银行股价已经创下佳绩。5 月 5 日，中国银行、农业银行股价在盘中创下历史新高。此前一天的 5 月 4 日，民生银行罕见涨停，该股上一次涨停还是在 2015 年 7 月 7 日。此外，证券、保险板块近日也相继爆发。

可以说，上一次银行股如此暴涨，还要追溯至 2014 年 11 月 -12 月。" 银行股经历了失去的十年。" 一位银行业分析师向钛媒体 App 说到。

长期以来，除宁波银行、招商银行外，其余 40 家 A 股上市银行市盈率均在 1 倍以下，甚至数家银行市盈率不足 0.5。从机构持仓情况来看，相比去年年末，基金在银行板块的重仓市值占比下降 1 个百分点至 2%，低于疫情时期 2.4% 低位，仅次于 2016 年历史低点。

一季度业绩盘点：银行走弱，证券回暖

纯从一季度业绩数据看，银行的表现并不亮眼。

招商证券银行业首席分析师廖志明指出，一季度银行板块业绩明显承压。A 股上市银行整体 23Q1 营收增速仅 1.41%，归母净利润增速 2.37%，为近年来的低位，息差大幅收窄。

1、贷款收益率下行。2022 年 LPR 大幅下调带来的存量贷款重定价、新发放贷款利率处于历史最低位、提前还贷。

2、计息负债成本阶段性上升。这与同业负债成本同比上升明显、存款定期化有关。随着存款利率下调逐步反应到存量存款成本，以及同比基数走低，未来几个季度盈利同比增速或小幅改善。

不过，机构普遍预测，随着宏观经济复苏，银行基本面有望在今年下半年触底反弹。

中泰证券研究所所长戴志锋表示："（银行）资产端收益率已经处于比较低的中枢，再进一步下降的空间不大，政治局会议也透露出今年稳增长预计没有强刺激政策。" 海通国际研报也指出，自去年底开始，政策不再提金融让利，今年也没有下达普惠小微的（量化）政策任务，有利于银行盈利积累、资本扩展，有助于银行股估值修复。

相较之下，证券行业的一季报则出现了大幅回暖。

据华西证券非银团队统计，2023 年一季报显示，券商板块一季度 46 家上市券商合计实现营业收入 1370 亿元，归母净利润 452 亿元，同比分别增长 37% 和 76%；6 家主营证券业务的控股券商上市公司合计实现营业总收入 91 亿元，同比增长 12%；归母净利润 18 亿元，而去年同期该指标亏损。

太平洋证券非银金融首席分析师夏芈卬告诉钛媒体 App，" 目前证券行业市净率为 1.27 倍，处于近五年 25% 分位；市盈率 21.6 倍，低于近 5 年中位值 22.19 倍。结合市场预期回暖、股基交易额回升、一季报业绩增长兑现在即、处于历史低估区间等因素叠加影响，券商 2022 年经纪业务收入普遍承压，如今在积极信号释放下，整个证券板块有望提振信心，提高配置价值，尤其是部分经纪业务营收占比较高的券商，估值有向上修的机会。"

而保险板块则主要受新准则影响，业绩提振明显。

华创证券分析指出，保险板块上市公司受 2023 年一季度保险企业实施新保险合同准则及新金融工具准则的影响较大。新规则下，负债端准备金折现率的变化不再计入当期损益，由此，对保险企业净利润的影响较为明显。金融资产也需要进行重分类，调整后对净资产变动影响较大。

" 中特估 " 或是重要驱动因素

" 中特估 "，全称中国特色的估值体系，去年 11 月易会满主席在金融街论坛中提出。" 中特估 " 行情被视为此轮金融股，尤其是银行股上涨的重要驱动。

一位证券分析师告诉钛媒体 App，有两大原因促成了近日金融股的上涨行情。一方面，此前计算机行业过热，而金融股普遍配置少、估值低，资金配置较为安全，两者形成了逆周期。另一方面，尤其以国有大行为代表的国企是 " 中特估 " 概念下的典型企业，是当前政策鼓励的方向。

兴业证券分析师张启尧在研报中表达了类似观点，即市场正在进行 " 一个大循环、两个小循环 " 的轮动：

一方面，" 数字经济 " 和 " 中特估 " 之间轮动。3 月中旬至 4 月中旬，随着市场风险偏好回升，叠加 AIGC 技术进步以及政策的持续催化下，" 数字经济 " 成为资金聚焦的方向，TMT 板块迎来共振大涨。4 月以来，随着 " 数字经济 " 在前期大涨后拥挤度快速提升至历史高位、甚至进入到局部过热的状态，叠加业绩期市场风险偏好收缩，市场主线逐步向低估值、高分红、涨幅落后，同时有政策加持的 " 中特估 " 轮动、切换。

另一方面，" 数字经济 " 与 " 中特估 " 内部也在轮动。例如 " 数字经济 " 从去年底的信创，到 2 月的 AIGC，再到 3 月的算力、云计算、半导体，以及 4 月的光模块以及近期的 AI+，整体上就是一个在内部不断跟随性价比、拥挤度和产业催化寻找主线方向的过程。与此同时，" 中特估 " 也是从运营商、能源链，向 " 一带一路 "、大金融等扩散的过程。

海通国际银行研究首席分析师林加力认为，银行作为资产规模最大的国企行业，按政策导向需要提高资产收益率。" 银行作为 ROE 较高（大于 10%）的行业，在利润正增长的情况下正常 PB（市净率）估值应该在 1 倍多，但由于让利之下市场担心银行 ROE 会降低，给出的估值在 0.5 倍。"

林加力在研报中指出，长期逻辑下，银行股估值有望逐步从 0.5 倍 PB 修复到 1 倍 PB，未来一两年银行股的收益会在 1 倍以上。

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