亏损收窄，股价上涨，但爱奇艺仍未走出ICU

来源丨字母榜（ID：wujicaijing）
作者丨武昭含
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爱奇艺最新发布的财报再一次证明了，长视频平台只能靠节流维系平台运转，开源的希望渺茫。

爱奇艺3月1日公布的财报显示，2021年，爱奇艺营收为306亿元，同比增长3%，其中第四季度营收为74亿元，同比持平。三年前，爱奇艺单季营收首次突破70亿元，十几个季度过去，其营收仍在此量级徘徊。

爱奇艺营收增长停滞，很难归因于某个业务。第四季度，爱奇艺在线广告服务营收为17亿元，同比下滑10%；内容分发营收为7.615亿元，同比下滑10%；除了主业长视频业务外，爱奇艺在上市前后曾推出不少新业务，但这些业务未能帮爱奇艺找到下一个支撑点，第四季度，爱奇艺其他营收为8.418亿元，同比下滑12%。

爱奇艺所有业务中，唯一还有增长的是会员业务，第四季度，爱奇艺会员营收为41亿元，同比增长7%，占当季整体营收的55%。

而这里的增长还要部分归功于爱奇艺的涨价策略。去年12月中旬，爱奇艺对会员价格进行调整，其中，连续包月由19元提至22元，连续包季58元提至63元。

尽管从调整日期看，这一动作对四季度会员业务收入影响不大，但巧合的是，2020年11月，爱奇艺同样上调了会员价格，这使得爱奇艺21年Q4的ARM（每会员月平均收入）同比得以提升。

可以说，调整会员价格是爱奇艺现下能维持营收水平的唯一方法。毕竟，爱奇艺其他业务的营收均在下滑，会员总数同样正坐在下行的电梯上。

2019年6月，爱奇艺会员数首次突破1亿，此后两年间，其会员数始终维持在1亿的规模。去年第四季度，爱奇艺日均订阅会员总数则跌破了1亿，为9640万，相比之下，2020年同期为1.027亿，2021年第三季度为1.047亿。

进入移动互联网时代，互联网公司素以烧钱著称，长视频更是排名靠前的吞金利器。但面对无后续粮草供应、营收停滞的局面，爱奇艺为了生存，只有控制成本这一条路可走。

截至2021年12月31日，爱奇艺持有现金、现金等价物、限制性现金和短期投资共44亿元。以目前的亏损速度，这笔钱最多能撑一年。

正因如此，爱奇艺在去年12月曾进行了一次成立以来最大规模的裁员，裁员比例在20%-40%之间。

四季度财报也变相承认了裁员一事：21年Q4，爱奇艺销售、总务和行政支出为11亿元，同比下降17%，财报中指出，这一支出下降是由于营销支出、股份薪酬支出减少，但部分被优化组织结构带来的员工遣散费增加抵消；研发支出同比增长15%，同样是由于员工遣散费增加。

除人员成本外，爱奇艺同时在控制的还有营收成本的重要组成部分——内容成本。2021年第四季度，爱奇艺内容成本为49亿元，同比下降5%。

尽管支付了不少裁员补偿，爱奇艺控制成本的动作还是有了明显效果。该季度，不按美国通用会计准则，归属于爱奇艺的净亏损为10亿元，上年同期净亏损为12亿元，运营亏损率从2020年同期的18%收窄至13%。

资本市场似乎对爱奇艺的瘦身策略颇为满意。财报发布当日，爱奇艺股价盘中涨幅一度逼近40%。

对于账上仅有44亿元短期资金的爱奇艺，亏损收窄还远远不足以支撑其逃离ICU。爱奇艺CEO龚宇提出了新一年的目标，“季度non-GAAP（非美国通用会计准则财务指标）运营层面盈亏平衡”。

爱奇艺想要实现这一目标并不轻松。第四季度，爱奇艺运营亏损为9.8亿元，尽管在大裁员之后，爱奇艺的销售、总务和行政支出以及研发支出的压力将得以缓解，但在营收增长无望的情况下，如何补上这近10亿的窟窿，看上去是个无解的难题。毕竟，涨价这道杀手锏，爱奇艺刚刚用过一回。

这一年里，爱奇艺是否能找到新出路，走出ICU，无疑需要打一个问号。

A

过去一年对爱奇艺来说可谓是流年不利，这些事件都将产生长足影响。

去年年初，爱奇艺的王牌综艺《青春有你3》被紧急叫停，偶像选秀类节目也成为历史绝唱。偶像选秀节目的消失，于爱奇艺而言，损失的并非是一池一城。失去偶像选秀节目，爱奇艺不仅是失去了一个可以盈利的内容IP，整个后续的联动产业运营也因此折戟。

关注内容产业的投资人曾对字母榜分析，综艺节目因为其周期短、快消品牌容易植入等优点，是最容易盈利的项目，失去了偶像选秀节目的长视频平台就等于失去了一个巨大的现金牛。

从2018年开始，爱奇艺每年一季度都会上线偶像选秀节目，广告营收、用户规模、日活因此都会有不错的数据。今年一季度，失去偶像选秀综艺的影响将真正显现。这对广告收入持续下滑的爱奇艺，显然是个噩耗。

而在偶像选秀节目熄火后，爱奇艺并未制作出能接住节目流量的新综艺。虽然2021年年末至2022年初播出的《一年一度喜剧大赛》获得了不错的口碑，但其出圈程度与偶像选秀节目相去甚远。

另一方面，内容核心人才的流失，同样是爱奇艺眼下不得不面对的挑战。去年下半年，靠着爱奇艺“迷雾剧场”走红的作家紫金陈宣布与优酷进行长期合作；今年1月6日，曾打造《中国有嘻哈》《潮流合伙人》等爆款综艺的爱奇艺副总裁车澈宣布离职。

内容核心人才的流失让外界开始担心爱奇艺的内容制作能力是否会因此受到影响。爱优腾三家酣战中，用户对平台本身并没有忠诚度，优质内容才是核心竞争力，视频平台要留住用户就必须要持续输出优秀内容，一旦出现内容断层就有可能造成用户流失。

爱奇艺通过“迷雾剧场”第一季《隐秘的角落》《沉默的真相》等现象级爆款，提振了市场信心，但第二季遭遇滑铁卢后，同样很快遭到用户对其创作能力的质疑。

现在，节衣缩食控制内容成本、人员成本，核心人才也在流失的爱奇艺，想在内容上扳回一局，看起来困难重重。毕竟在爱奇艺今年的排片计划中，除了刚刚收官的《人世间》口碑与流量都不错外，其他剧集看起来成为爆款的机会并不大。

B

爱奇艺的会员规模，几乎可以用“惨淡”来形容——9640万人，其会员数直接回到了2019年年初的水平。

爱奇艺会员数下降的原因有短视频平台对流量的侵蚀，有长视频平台间的激烈竞争，腾讯此前披露，2021年Q3，腾讯视频的会员订阅数为1.29亿。

此外，尽管爱奇艺涨价时间是在四季度末，但也在一定程度上劝退了部分边缘用户，并对日后的会员增长造成压力，但涨价，已经是爱奇艺必须要走的路。

字母榜在《爱奇艺回归常识》一文中曾指出，爱奇艺的付费会员波动在0.8%-3.5%，而上次涨价幅度则在8%-20%之间，以此估算，即使爱奇艺会员出现最高比例环比跌幅，最低涨价幅度带来的收费增加也能将其覆盖，涨价依然是目前效率最高的自救方法。

正是去年的涨价，爱奇艺营收才得以维持同比持平。得益于月度平均单会员收入的增加（ARM的计算公式为：当季的订阅会员总收入/当季月日均总订阅会员数），第四季度爱奇艺会员服务营收41亿元，同比增长7%。全年会员服务营收167亿元。

与其拼规模从而获得更多的广告营收，放弃一部分用户，对于迫切希望降低亏损的爱奇艺来说是一条更为现实的路。

爱奇艺的师父奈飞，同样是通过涨价来增加利润。奈飞2011年在美国首次提价后，当季就有80万名用户退订，但当季的收入却增长了63%，这让奈飞彻底认识到，退订并不可怕，让公司走入财务正循环才是当务之急。也是这次涨价后，奈飞股价开始腾飞。

不过，奈飞的每一次调价，都有其优质的内容作为基石。爱奇艺提升会员价，对应的内容价值与服务水平也必须有所提升，否则很容易陷入薅忠实用户羊毛的处境。而且，做出好内容，用户未必不会奖励平台，年初爆火的《开端》就是一个很好的例子——用户不仅四处催更，甚至还呼吁“超前点播”再次启动，要知道，超前点播这一模式在推出初期曾被用户深恶痛绝。

眼下，亏损收窄的爱奇艺虽然暂时地得到了喘息的机会，但在保持持续的爆款输出上，爱奇艺已然要面临巨大的挑战。到底能否彻底走出ICU，爱奇艺还需要用好内容去回答。

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