各行业扛疫能力大调查

随着新冠疫情暂时步入稳定期，越来越多人开始关注疫情的后续影响。而对于“是否可以复工，恢复经济秩序”，大家的看法也开始出现分化。

这其实还涉及到更多具体的问题：新冠肺炎疫情对于各个行业的影响有多大？这些影响将持续多久？哪些行业需要尽快复工？

我们参考了17年前非典的经验，还结合了宏观统计数据、市场反应、企业财务数据和部分个体的调研，尝试着来回答上面的问题。

17年前的非典可以给我们哪些参考？

首先，我们来简单回顾一下17年前的非典。虽然现在看来，新冠肺炎的情况和非典有很多不同，但这仍旧是最有参考价值的一段数据。 

我们主要关心两个问题，17年前，哪些行业受到疫情的影响更大？这些影响会持续多久？ 

股市变化代表了当时市场的预期和信心，一定程度上可以反映行业的现实处境。回顾一下2003年A股的情况，可以快速了解当年的行业影响。 

这里我们主要参考了兴业研究院的研究，在此基础上进行了一定的延伸。 

对应非典疫情的发展变化，2003年的股市有不同的阶段性表现，大致可以分为“初现->重视->乐观->悲观->回归常态”。

在这个过程中，大家对各个行业的判断也借着股市沉浮表达出来。 

当大盘劈头盖脸地砸下来，没有谁可以幸免。在疫情大规模爆发之后，负面影响其实会波及到所有行业。 

所以，2003年3月，当非典开始从北京流向全国各地、疫情开始爆发，申万28个一级行业中，除了银行和汽车，其它都出现了不同程度的下跌。而4月初政府和WHO全面开展合作，结合全球复苏的预期，大家对经济发展又充满了信心，所有行业都在上涨。再之后的4月上旬，随着病例数据公开，疫情防控的局面变得严峻，除汽车行业坚挺上升0.74%外，其余行业全线飘绿。 

不过，各个行业当时的扛疫能力有所不同。 

我们重点看了下非典疫情最为严峻的时候，汽车、公用事业和医药生物还稍微坚挺；受到冲击最大的行业有休闲服务、建筑装饰、传媒等，多属于第三产业。 

而如果从整个疫情波动的周期来看，休闲服务、农林牧渔的行业指数“跌的最凶、涨的最慢”，这也说明这些行业实际受到的打击最大。 

相对来说，机械、钢铁设备、汽车等基础行业的抗压性和恢复速度都更强，也说明这些行业受到非典的影响相对较小。 

这与宏观数字的变化也比较吻合。 

非典影响下的2003年，第一产业和第三产业对GDP的贡献率和对GDP增长的拉动都出现了同比下滑。我们可以据此对三次产业在2003年时的扛疫性进行排序：第二产业＞第一产业＞第三产业。

疫情的影响持续了多久呢？

非典疫情在2003年的二季度进入了爆发期，三季度之后就逐渐消失，对经济的影响也主要体现在二季度。具体来说，2003年我国四个季度的GDP同比增速依次为11.1%、9.1%、10%和10%——二季度GDP增速受非典影响下滑了2个百分点，虽然在三季度就实现了反弹，但之后的两个季度都未恢复到疫情前的水平。 

从股市的波动中，我们也注意到，在疫情结束后的半年里，负面影响仍在持续。 

而分不同产业来看，第二产业在当年就很快恢复，第一产业次年也快速反弹，第三产业的复苏相对最为缓慢，再过了1年才逐渐回到原有的增长轨道中。 

但是，2020年的情况又发生了变化。

新冠肺炎疫情对经济的影响有什么不同？

从现有的数据记录中，我们只能看到目前为止市场对各个行业的判断。

从截至2月14日A股各行业板块指数的涨跌幅来看：在疫情下，计算机、电子、医药生物、电气设备、传媒等行业更被看好；而休闲服务和交通运输这两个行业受到的负面影响最大

此外，钢铁、采掘等在非典时期还算坚挺的行业，2020年也受到较大影响；负面影响还不同程度地蔓延到食品饮料、纺织服装、轻工制造、家用电器等行业。 

在进一步分析总结新冠肺炎疫情对经济的影响时，我们有必要强调这次疫情与17年前的两个不同之处。 

一个是现在我国的经济结构有所变化，受疫情影响更大的第三产业对经济的贡献明显高了很多。 

根据国家统计局数据，非典疫情前的2002年，第三产业贡献了当年GDP增长的46.5%；到了2018年，第三产业对GDP的贡献率已经达到61.5%，是现在当之无愧的经济增长主引擎。 

第三产业占比明显更高，意味着这次疫情的打击范围会更广。

当相关产业遭受打击，牵涉的不仅仅是上面这些宏大数字，更重要的是，将会深刻地影响到身处其中的每一个人，收入、工作机会、未来计划、消费信心……所有个体在这些方面的决策转变，又将汇成新的力量，对其他行业产生影响，形成一个负影响循环。 

而我们需要注意的是，随着第三产业的占比更高，其就业人群也更广了。2003年时，第三产业就业人员的占比还只有3成，到了2018年，这个比例已经接近一半。 

2020年疫情还有另一个不同，支撑我们认为，新冠肺炎对经济的影响可能会更大。 

由于新冠肺炎的传染性更强、影响范围更广，2020年的疫情防控措施也明显比17年前严厉了许多，除了消费、娱乐等人群密集的场所无法营业，企业和工厂也停工了很长时间。 

所以，我们在开年的股市行情中看到，大家对于钢铁、采掘、纺织服装、轻工制造等非服务性的行业也不是很看好，而这些行业在17年前其实还是比较坚挺的。 

对上述行业持悲观态度的原因也可以理解：虽然工厂可以通过加班加点的生产，来弥补疫情期间的产量损失，但可以弥补多少取决于损失到底有多大——如果迟迟不能复工，一方面意味着弥补损失的难度更大，另一方面，长时间只出不进，对于很多中小企业/工厂将是非常沉重的压力。 

分析到这里，你想必已经明白，经济将遭受多大的影响，取决于什么时候可以复工。 

而在“经济将遭受多大的影响”这个庞大的命题之前，我们更需要考虑的是，企业们还能撑多久。

关键在于3月能否复工

我们查看了几个行业代表上市公司的财务情况，简单粗暴地推算了一下，如果没有资金注入和补贴，这些停工的企业，可以存活多久？ 

休闲娱乐业的情况最为严峻。 

根据2019年上半年营业状况和期末现金流，在只考虑员工成本和租金成本的情况下，餐饮业中的代表企业海底捞和九毛九，分别只能坚持3.4和2.2个月。

桔子水晶创始人、魅KTV创始人吴海此前透露，按照目前的账面现金，扣除12月的固定人力、租金和宽带成本，魅KTV最多还能坚持2个月。 

此前，北京K歌之王也在《总经理致全体员工的一封信》中表示：北京K歌之王因疫情造成连续闭店，面临巨大资金压力，宣布将于2月9日与全部200多名员工解除劳动合同；该方案若有30%的员工不同意，公司将进入破产清算。 

旅游业也同样不好过。