“降息”了！力度空前……

作者：刘晓博

来源：刘晓博说财经

今天（7月1日）一大早，就传来重磅消息：央行宣布自7月1日起，下调再贷款、再贴现利率。

据《金融时报》、《经济日报》等多家媒体报道，具体内容是：

支农再贷款、支小再贷款利率下调0.25个百分点，调整后，3个月、6个月和1年期支农再贷款、支小再贷款利率分别为1.95%、2.15%和2.25%。再贴现利率下调0.25个百分点至2%。

此外，央行还下调金融稳定再贷款利率0.5个百分点，调整后，金融稳定再贷款利率为1.75%，金融稳定再贷款（延期期间）利率为3.77%。

所谓“再贷款”，是指中央银行为实现货币政策目标而对金融机构发放的贷款。

所谓“再贴现”，是中央银行通过买进商业银行持有的已贴现但尚未到期的商业票据，向商业银行提供融资支持的行为。

所谓“金融稳定再贷款”，是为了维护金融稳定，由央行发放的用于防范和处置金融风险的再贷款，比如救助高风险金融机构的紧急贷款，用于退市金融机构个人债务和境外债务处置的紧急贷款等。

可以看出这三类贷款比较特殊，都属于“政策工具”。所以，这次降息是“政策工具”的降息，不是针对全社会的无差别降息。

能享受这次降息的，主要是跟农业生产相关的企业，以及小微企业。还有，就是可能出现金融风险的中小金融机构。

为什么要针对这三类企业？

原因很简单：2020年非常特殊，不这样做就过不了关。

比如农业。由于遭到疫情、蝗虫的影响，今年全球粮食产量减产已成定局。疫情还会影响到粮食的收割、入库、存储、交易和运输，再加上主要粮食出口国出台“本国优先”的政策，纷纷限制粮食出口，粮食形势比较严峻。

世界粮食计划署警告说：全球此前已有1.35亿人面临严重的粮食危机，而在疫情之下，今年可能还将增加约1.3亿人。也就是说，2020年全球或将有高达2.65亿人将面临粮食紧缺的问题。

而中央今年提出的“六保”里，就专门提到了“保粮食安全”。

怎样才能保粮食安全。首先是确保农民的积极性，这样才能保住种植面积和产量，降低对国际市场的依赖。

而保护农民种粮积极性的最好办法，是让农民有钱赚。提供低息贷款，就是一个好办法。

针对小微企业发放低息的再贷款，主要是为了保就业。在中国，80%的就业岗位是小微企业提供的。疫情冲击下，小微企业普遍陷入困局，提供低息贷款有利于保就业。

此外，在疫情和金融全面开放冲击下，一些经济落后、产业单一地区的中小金融机构，陷入了困境。金融稳定再贷款，主要是用来帮助这些金融机构渡过难关的。

要知道，金融领域的恐慌具有高度传染性、破坏性，所以今年“金融维稳”不容有失。而且只要措施得当，国家是有能力控制住局面的。

这次降息从本质上是一次“定向降息”，或者说是定向放水。而就在6月22日，央行没有允许LPR利率降息，也就是没有选择普遍降息。

为什么这样做？

根本原因，还是避免走2009年“四万亿”刺激的老路。

全面降息和全面降准，一定会造成大水漫灌。而大水漫灌，一定会刺激资产价格走高，最后造成贫富差距更大。

所以最近几年，高层一直比较重视使用“定向工具”。

既然“定向工具”这么好，为什么2009年没有用？其实任何工具都有其局限性，或者说负面作用。

定向放水的最大弊端是：把获得低息贷款的权力交给了某些人，主要是金融机构的审批者，或者地方政府的推荐者。这一定能确保最需要的企业拿到低息的钱吗？

可能未必。而且，可能还会产生腐败。

但既然2009年“全面宽松”这种药，吃出了很大的副作用。那么这次，就把“定向宽松”的药用到底，看看到底疗效如何、负面作用如何。我猜高层是这样想的。

其实，今年也不仅仅是“定向宽松”，而是“定向宽松+全面宽松”，两条腿都在走。今年已经降准3次、降息2次。其中4月20日的LPR降息20个基点（1年期），降息力度达到5年最高。

今天宣布的再贷款、再贴现降息，力度则达到了25个基点，看起来超过了4月20日LPR降息力度。至于金融稳定再贷款，则一下子降息50个基点，力度更大、或者说，今天是一次“超大力度的定向降息”，将主要利好农业、小微企业。

此前国务院常务会议宣布，今年金融系统将向实体经济让利1.5万亿，就包括上述定向降息。这种让利里，很大一部分是央行降息带来的，通过金融机构传递给实体经济而已，不是真的让银行“割肉”。

今年以来，央行已经宣布发放的再贷款、再贴现额度是1.8万亿元，未来不排除还会增加。要知道，这1.8万亿增加的是基础货币，它的效果相当于存款准备金率下调2.25个百分点，在当前货币乘数6.5左右的情况下，理论上可以增加超过11万亿的广义货币M2,。

随着这笔钱流入市场，全社会的资金成本也会降低，这会让真实的市场利率走低，产生全面降息的效果。最终，有利于包括楼市、股市在内的所有资产价格的走高，只是比全面降息温和一些而已。