资本市场改革 以后企业上市是不是更容易了？

原标题：设立科创板并试点注册制——从平稳落地到深化改革

资本市场一项重大的改革，在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，这项改革到今年7月快满一年了，整个改革应当说有深刻的背景。

十八大以后党中央对国内外经济形势有了综合性判断，十八届三中全会提出了一揽子宏观的计划和目标，十九大国家以金融要更好地服务实体经济为出发点，推动整个中国经济向高质量发展、科技引领方向转变，科创板包括注册制就是在这个大背景下应运而生的。

科创板试点注册制是立足于世界科技的前沿，立足于经济的主战场，要承担完成国家重大需求，关键是要聚焦符合国家战略和关键核心技术有所突破，并且有很成熟的商业模式、市场认可度高的企业登录科创板。

科创板是整个改革当中的一个环节，更带来灵魂变革的是试点注册制，去年上半年到了6月份我们就宣布开板，7月22日开始集中审批25家企业上市交易。

整个设立科创板并试点注册制是资本市场试验田的改革。

这个改革不仅仅是设立一个板块，我国资本市场已有主板、中小板、创业板，设立科创板是系统性的改革。

首先，涉及到上市制度的多元化。原来在核准制下我们更加关注企业的盈利状况，在科创板注册制下上市发行的标准是多元的。

按照预估市值进行分类，设计了五、六个，加上红筹和海外中概股成熟市场的做法，上市条件非常包容。

可以盈利，也可以按照研发，按照主营业务现金流，甚至也可以是有收入但还没有盈利，包括生物制药里面有研发但是还没有收入、盈利的企业都可以上。

到今天为止这样的上市标准多元化已经有100多家企业上市得到了验证。

第二，整个发行审核有质的变化。证监会核准制下要把审核工作放在证监会，时间也比较长，过程也不太容易预期。

按照注册制和科创板，我们审核放在了交易所，而且预期很明确，完全是公开透明，企业提出申报时都是通过网上专门的网站、系统申报。网上进行回复和询问有6个月时间限定，加上到证监会去注册20天，过程是非常公开、透明、高效的，并且可预期。

很多企业家想去海外纳斯达克、纽交所上，平均用时6—9个月，去年上交所科创板平均用时4个月把上市审核的程序走完。

第三，发行的定价市场化。现在在主板、中小板、创业板发行当中有一个限价发行、限价管制23倍的做法，但是科创板市场化发行定价完全通过询价机构、机构投资者参与形成价格，这个价格突破了23倍，可以参照行业同类公司进行比较。

第四，交易制度有了很大的变化。现在股市有10%涨跌幅，新股首日44%，但是科创板前五天全部打开。第6个交易日也是扩大了1倍涨幅，20%涨幅。

此外科创板上市以后针对科技研发企业、创新企业信息披露和监管政策也有很多新的制度设计，当然也包括以后由于研发失败、创新模式走不下去也可以快速退出。通过市场化、法治化、国际化方向整体推进科创板和注册制的推行。

设立科创板并试点注册制为什么能够实现平稳落地呢？

一是中央、证监会的指导，也和各地特别是很多企业家的热情参与密不可分，当然也包括中介机构和我的同事，我们按照只争朝夕的步伐在推进，应该说整个过程非常顺利。

已经有一批企业超过了千亿市值，更多企业超过了百亿市值，所有科创板上市公司当中软件开发、芯片制造为主的新一代信息技术是非常突出的，还有生物制药、高端装备，也包括新能源、节能环保、新材料这些企业。

另外这些企业无论是研发人员占比、研发投入占比、科创属性、技术引领特点都是非常鲜明的，而且他们的财务指标也非常优秀。

我们国家科技引领、科技研发还有很明显的区域特点，京津冀、长三角、大湾区相对来说比较突出，西部可能更多是武汉、重庆、成都、西安这些地方比较明显。

科创板平稳落地的1.0版往深化改革的2.0版怎样推进？

在去年过程当中很多企业认为科创板有点高大上，科创属性、科技含量的定位，很多企业包括保荐人有的时候论证比较困难。

考虑到这样的情况，我们在证监会领导下，今年一手防控疫情一手加快科创板注册制深化改革的过程，这里面有几个非常突出的步骤。

一、我们把科创属性的论证或者科创属性的评价体系建立起来了。

现在科创属性评价标准有一个6+1和3+5的概念，主要是3+5。任何一个企业无论从事传统还是新兴的，无论是硬科技、制造业还是新业态新模式的，首先从三个常规指标看，研发投入、研发资金占营收投入、知识产权数量。

研发投入要达到5%，三年累计6000万，发明创造有5个，再加上主营业务增长率过去三年有20%，我们就认为你有科创属性了，可以对接科创板。

除了这三个常规指标以外还有5个例外条款，含金量都很高，符合任何一个例外条款就不用看前面三个常规指标了，可以一票通过。

第一，符合国家战略，技术是国际上引领的，是先进的。

第二，参与过国家重大科研专项认证。

第三，获得过国家科技进步发明创造奖项。

第四，能够在关键设备、材料、核心零部件实现进口替代。

第五，如果有50个以上的发明专利，也可以作为我们科创属性的定位。

这个解决了很多企业困扰的我是不是能够对接科创板，是不是有科技含量，符不符合科创板定位这个问题。

二、我们在证监会的指导下把我们交易所的审核工作进一步提质增效，去年很多企业平均要问4—5轮，时间很长。

三、今年通过努力聚焦企业问题的信息披露重大性、针对性。

最终导致的情况效率更高、用时更短，今年很多企业绝大部分问了2—3轮就可以通过，时间大幅压缩。

整个科创板曝光度也增加了，从六大领域加上硬科技定位，扩展到数字经济、科技金融和科技服务，这都是在我们科创板服务范畴之内的。

总的来说，看中国资本市场现在多层次组织架构已经非常清晰了，我们有主板、中小板、创业板，创业板很快也要借鉴科创板进行改革，我们在北京还有一个新三板，里面还有精选层改革，加上科创板。

所有这几个板块对我们企业家来说都是量身定制的，除了你到海外、香港上市，在中国大陆上交所、深交所以及北京的股转公司都可以分层次地对标他们的发行上市条件。

如果是初创企业，创新创业创意为主的，可以对标创业板和新三板精选层。

如果科技含量非常鲜明，有独特的技术进行引领，而且研发比例、知识产权成果都能达到目标的，建议大家可以对标科创板。

当然通过科创板、创业板、精选板上市后进一步做优做强，也可以转板到主板市场。

今年新的《证券法》已经颁布了，整个中国资本市场都要实行注册制，在科创板把成功的经验复制到深圳的创业板以及北京的新三板，将来股转也要实行注册制。

多层次资本市场改革是为了让更好的企业登录资本市场，更好地服务实体经济。特别是科创板，将来继续会承担深化改革试验田的作用。

很多中小企业有两方面的工作可以做。首先，把自己的内功做活，无论是财务、信披、内控、规范治理都做扎实，对标这些板块把基础工作做好。

第二，把商业模式打造好。把商业的可经营打造好，科创板现在可以有收入没有盈利，甚至没有收入没有盈利都可以，但是将来还是要形成自己非常独特的可以持续经营的商业模式。

无论是新业态、新模式还是硬科技，所有的资本市场板块都可以为你们进行服务，和你们进行对接。

（本文选自阙波先生在天九共享集团第347届中国独角兽商机共享大会上发表的主题演讲，有删节）