摩根大通最新研判：中国经济韧性凸显，A股仍具上行空间，看好这三大主线

摩根大通第二十二届全球中国峰会已经正式开幕。

本届峰会吸引了全球超35个国家和地区、1300家企业的2900多名参与者到场，参会人员覆盖全球政策制定者、头部企业管理者、各类投资者，举办时间为5月21日到22日，举办地点设在上海。今年峰会的演讲嘉宾阵容十分豪华，包括摩根大通董事长兼CEO杰米·戴蒙、新加坡国务资政李显龙、英伟达创始人兼CEO黄仁勋、TikTok首席执行官周受资等知名人物。

在峰会正式开始前，5月20日举办的媒体见面会上，摩根大通中国首席经济学家、大中华区经济研究主管朱锋，以及摩根大通中国股票策略师张晓宁，分别针对中国经济走势和A股市场未来走向分享了最新观点。二人共同判断：当前中国经济在多重压力下依然展现出充足韧性，中国股市在流动性充足、企业业绩抬升的双重支撑下，仍然拥有不错的上涨空间。

朱锋：中国经济韧性充足，激活内需是核心要务

朱锋表示，从整体来看，中国经济当前已经积累了相当强的韧性，同时也面对不少需要解决的问题。今年第一季度中国经济表现超出市场预期，实际GDP同比增速达到5%，环比年化增速更是达到6.7%。其中出口的强劲表现格外亮眼，足以体现中国制造业的强大竞争力。除此之外，一季度配合“十五五”规划开局的高端基建投资落地效果也符合预期。

但另一方面，内需尤其是居民消费端仍然偏弱。朱锋指出，虽然节假日出行、文旅消费确实给经济带来了一定支撑，但消费全面回归常态还需要一段时间。房地产领域，目前只有一线城市和少数强二线城市出现了温和复苏信号，行业整体回暖仍是一个长期过程，今年能否顺利见底还需要继续观察。

朱锋特别提到，近期中东冲突引发的全球能源波动、以及持续存在的贸易摩擦，都有可能对二季度全球经济增长带来拖累。但他也强调，中国制造业产能充足、产业链完整，而且能源进口渠道多元，受外部冲击的影响更小，能源成本涨幅也低于其他主要制造业国家，这反而进一步强化了中国出口的竞争优势。

通胀数据也出现了积极变化，朱锋提到，3月以来工业生产者出厂价格指数PPI持续回升，4月全国PPI同比已经上涨2.8%，通缩压力得到缓解。

对于接下来需要应对的挑战，朱锋认为核心就是怎么扩大提振内需。他建议政策层面可以从三个方向发力：一是提高居民可支配收入，二是推动房地产行业尽快回到正轨，三是持续推进经济增长模式从“投资拉动”向“科技创新驱动”转型。他同时指出，中东局势和尚未平息的贸易摩擦，都是未来全球经济需要面对的重要风险点。

张晓宁：A股仍有充足上行空间，看好AI、能源安全与机器人三大方向

针对中国股票市场，摩根大通中国股票策略师张晓宁仍然维持了积极乐观的判断。摩根大通给出预测：基准情景下，年底MSCI中国指数目标点位为100点，乐观情景下可达到120点，即便出现悲观情景也维持在80点；对于沪深300指数，基准情景年底目标点位为5200点，乐观情景为6000点，悲观情景为4200点。

张晓宁明确表示，当前中国股市仍然拥有可观的上行空间，核心支撑来自流动性充裕和企业业绩向好的双重推动。

从流动性层面来看，今年以来国内流动性和外资流入形成了“内外共同发力”的支撑格局。国内市场方面，即便是在4月7日的阶段性低点，A股换手率也保持在3%以上，进入5月后换手率更是稳定在5%以上，单日最高接近6%，市场交易情绪十分活跃；同时融资买入额占总成交额的比例一直运行在10%到11%的区间，杠杆水平合理，整体风险可控。

而海外资金加仓中国资产的趋势更加明显。数据显示，亚洲（除日本）主动型基金、新兴市场主动基金以及全球配置型基金对中国资产的低配比例，相比2024年初的最低点已经大幅收窄。资金流向方面，根据全球基金资金流与资产配置数据供应商EPFR的统计，截至今年5月15日，海外投资中国的公募资金已经录得131亿美元的净流入，远远高于往年同期的流入规模。

在企业业绩层面，当前也呈现出稳健向好的态势。据张晓宁介绍，沪深300成分股今年一季度每股收益EPS同比增长5%，盈利增长的趋势已经十分明确。更关键的是，市场对未来12个月企业EPS的一致预期整体处于上行通道。目前市场预测，2026年MSCI中国指数成分股的盈利增速为13.8%，沪深300成分股盈利增速约为25%，足以看出市场对中国企业未来业绩的乐观预期。

在板块和投资方向的选择上，张晓宁建议“聚焦高质量成长，精选优质个股”。在整体流动性充裕、业绩稳步抬升的背景下，她看好三条高成长主线：

第一条是人工智能全生态。根据IDC的预测，2024年到2029年全球AI产业复合增长率将超过30%，中国市场的复合增速也接近30%。以此来看，AI整个产业链都有望充分受益于行业增长，虽然不同细分赛道可能会出现轮动，但整体作为核心成长主线的配置价值值得肯定。

第二条是能源安全赛道。具体覆盖的细分领域包括新能源汽车、电力设备（含电网设备、储能）、新能源及上游原材料等。从国内需求来看，当前我国新能源占能源总比例已经超过10%，政策设定的中期目标是30%，远期目标更是达到50%，中长期成长空间十分充足；从外需来看，全球高油价的环境会进一步加快新能源汽车等品类的海外渗透速度，最终形成内外需求共同拉动的增长格局。

第三条是机器人板块。可以拆成人形机器人和工业自动化两个细分方向。人形机器人会受益于相关创新企业上市带来的阶段性催化；工业机器人则有望受益于中国整体资本支出周期在年底重启上行。

对于消费和地产两大板块，张晓宁建议采取精选个股的配置策略：消费领域可以重点关注契合年轻群体精神需求、健康需求的新消费方向；地产领域则优先选择布局一线城市核心区域的优质房企，这类企业会充分受益于当前的K型复苏格局。

责编：杨喻程

排版：刘珺宇

校对：姚远