最贵ST帽下的10倍牛股造假悲剧：臻镭科技财务造假警示录

世间有三大苦差：撑船、打铁、炒A股。前两者是纯粹的体力活，炒A股却不仅耗体力，更是对脑力的全方位考验。从早盘九点半到下午三点，交易时段需紧盯盘面，稍有松懈，资金便可能在瞬间易主。如今量化交易盛行，即便紧盯也难敌毫秒级的收割。更关键的是，还得通晓各类概念，若想像大妈般轻松赚买菜钱，恐怕只会落得“宝马变摩托”的结局。

炒股人的辛酸，鲜有人能真正体会。而臻镭科技这只曾让人如梦似幻的股票，便演绎了一场令人唏嘘的造假悲剧。2025年12月24日，臻镭科技发布会计差错更正公告，称全资子公司城芯科技2022年与深圳某公司交易中，提前确认了842万元收入，公司已进行更正。看似金额不大，却占当期营收的3.47%，利润相应调整672万元，占当期利润的6.24%。对于市值超300亿的上市公司而言，这一数据问题真的微不足道吗？

更正公告发布当天，臻镭科技股价上涨超5个百分点，次日涨幅近17%。然而第三天，公司便被证监会立案调查。股价并未因调查大幅波动，毕竟对不少投资者来说，“吃着泡面炒股”，似乎已无更多可失去的。机构们的想法也类似，2025年末，公司股东中共有261家机构，持股2351万股，合计占流通股的10.99%。投资者们翘首以盼，期待机构能带来“逆天操作”。2026年1月26日，股价一度冲高至228元的历史高位，总市值飙升至480亿。

连公司老板或许都没想到，证监会调查期间，机构与散户的追捧竟让公司市值凭空增加数十亿元。为何市场对调查置若罔闻？只因臻镭科技身处芯片领域，且聚焦商业航天这一“星辰大海”般的黄金赛道。其高速高精度芯片覆盖遥感卫星与商业低轨卫星领域，星载市占率超60%，在赛道中拥有重要话语权。

臻镭科技创始人是浙江大学教授郁发新。2018年，他将铖昌科技控股权出售给和而泰公司，随后孵化了包括臻镭科技在内的8家射频模拟芯片产业链企业。铖昌科技主打相控阵T/R芯片，负责卫星信号的发射与接收，堪称卫星的“信号心脏”；而臻镭科技则专注信号的翻译、处理与供电，是芯片的“神经与电源系统”。两家公司在技术上共同构建了卫星信号链路的闭环。

自2024年“924行情”起，臻镭科技股价从19元左右一路飙升至最高228元，成为红极一时的10倍商业航天股。随着商业航天热潮兴起，臻镭科技2025年营收达4.32亿元，同比增长超42%；归母净利润1.33亿元，同比增长超580%。同出一系的铖昌科技业绩也大幅增长，营收4.5亿元，同比增长超90%；归母净利润1.17亿元，同比增速超470%，且已申请摘帽。

令臻镭科技始料未及的是，曾因财务数据不达标被ST的铖昌科技即将摘帽，而ST帽子却要戴到自己头上。4月17日，证监会向臻镭科技下发处罚通知书，指出公司更正的财务数据属于虚假记载，虽未达到强制退市标准，但触发了ST红线。公司被罚款200万元，老板与副总各罚100万元，总经理与财务总监各罚60万元。

仅几百万虚增就被ST，是否过于严苛？实则不然，造假行为必须严惩不贷。臻镭科技的ST帽子并非冤枉。在此提醒大家，不妨看看同门的铖昌科技：大客户多为国企，营收4.05亿元，应收账款却高达6.82亿元，国企为何结账不及时？利润似乎仅停留在账面上。更关键的是，2024年应收账款余额为4.91亿元，计提坏账4958万元；2025年计提额却骤降至86万元，这是为何？

上市公司有一种财务粉饰手段叫“洗澡”：当业绩难以提升时，则进行大规模计提减值，即便被ST也在所不惜；随后向客户施压，以“无关键部件则项目难以为继”为由争取订单，款项却仍挂账。如今财务确认收入需以验收通过为前提，国有企业通常验收后即付款。若未通过验收就确认收入，便是提前确认收入，属于违规操作。

当然，并非指铖昌科技存在刻意的财务粉饰行为。

只是，对于ST股票而言，提前确认收入或许能“救命”——先摘帽再说。但若被查实是提前确认收入，便构成虚增营收与利润，属于明确的造假行为，仍会被ST。臻镭科技便是典型案例，正所谓“莫以恶小而为之”。从一季度数据看，机构已大量撤离，目前仅61家机构仍持有股份。散户们的乐观源于“利空出尽是利好”的心态，认为公司毛利高、技术优势显著，商业航天前景广阔。

散户的信心还来自：臻镭科技老板2025年曾被留置，而股价翻倍恰发生在其解除留置之后，这似乎证明公司实力强劲。但不信邪的投资者需警惕：铖昌科技的财务数据为何如此反常？会否重蹈臻镭科技的覆辙？这些股价上百元的股票，别让ST帽子的代价过于沉重。散户们炒股本就不易，面对臻镭科技这顶“最贵的ST帽子”——犹如“开水锅里洗澡”，实在令人咋舌。

本文来自微信公众号“德林社”（ID：delinshe），作者李德林‌，编辑刘振涛，36氪经授权发布。

本文仅代表作者观点，版权归原创者所有，如需转载请在文中注明来源及作者名字。

免责声明：本文系转载编辑文章，仅作分享之用。如分享内容、图片侵犯到您的版权或非授权发布，请及时与我们联系进行审核处理或删除，您可以发送材料至邮箱：service@tojoy.com