油价高企，低成本航司会迎来破产浪潮吗？

本文来自微信公众号：环球旅讯，作者：赵琳琳

行业巨头也不敢轻易抄底

在油价飙升和地缘冲突加剧的双重压力下，美国的低成本航空公司正整体面临压力，部分企业甚至走到了生死存亡的边缘。

以Spirit Airlines和JetBlue Airways为代表，这两家曾想通过并购“自救”的航司，如今在高成本和高负债的双重夹击下，陷入了相似的困境：要么进行重组，要么被市场淘汰。

Spirit Airlines：从自救失败到濒临清算

受美国与伊朗冲突的影响，航空燃油价格不断上涨，这对成本敏感度极高的超低成本航司造成了直接冲击。最新消息显示，Spirit Airlines的财务状况正在迅速恶化。

据彭博社等多方消息披露，该公司目前正与债权人展开密集谈判，但谈判结果存在很大不确定性，甚至不排除进入清算程序的可能。

尽管Spirit Airlines仍在维持正常的航班运营，但原本计划在今年夏季完成的破产重整，正因为不断上升的燃油成本而变得不确定。

实际上，Spirit Airlines的困境早有预兆。

过去几年，公司多次尝试通过并购实现突破，却接连遭遇失败：

• 2022年，曾倾向于与Frontier Airlines合并，却被报价更高的JetBlue Airways“截胡”；

  
  

  
  

• 2024年，Spirit Airlines与JetBlue Airways达成的38亿美元收购协议，被美国法院以反垄断为由叫停；

  
  

  
  

• 之后重启的整合尝试，也没有取得实质性进展。

  
  

  
  

连续错失整合机会，让Spirit Airlines失去了通过规模效应降低成本的关键时机。在成本持续上升的背景下，这种“单打独斗”的模式变得越来越脆弱。

JetBlue Airways：高负债缠身，无人愿意接盘

和Spirit Airlines的现金流危机不同，JetBlue Airways的问题更具结构性——高负债。

JetBlue Airways的创始人、现任Breeze Airways的CEO David Neeleman近日坦言，公司正处于“非常艰难”的处境。

根据摩根大通分析师Jamie Baker的测算，在高油价的假设下，JetBlue Airways今年可能亏损13亿美元，债务规模或许会升至90亿美元，年利息支出接近8亿美元。

这组数据直接解释了一个关键问题：为什么“没有人愿意接盘”。

市场曾猜测，联合航空（United Airlines）可能通过一系列并购动作，为收购JetBlue Airways做准备。但Neeleman明确表示，联合航空内部对JetBlue Airways的债务高度警惕，不愿意承担这一风险。

不仅如此，廉价航空巨头西南航空（Southwest Airlines）兴趣不大，美国第五大航空公司阿拉斯加航空（Alaska Airlines）也没有参与的意愿。

这意味着，JetBlue Airways正在失去潜在的战略退出途径。

航空业新一轮洗牌正在酝酿

不管是Spirit Airlines还是JetBlue Airways，它们的困境并非源于需求崩塌，而是更深层次的结构性问题：

• 成本方面：油价上涨直接削减利润，低成本模式首当其冲受到影响

  
  

  
  

• 资本方面：高负债加上高利率，让企业失去了抗风险能力

  
  

  
  

• 监管方面：反垄断政策收紧，限制了行业通过并购实现整合

  
  

  
  

尤其对于JetBlue Airways来说，问题的核心不是“运营不佳”，而是“资产负债表过于沉重”。而对于Spirit Airlines而言，则是在规模不足和成本上升之间被“夹在中间”。

过去，航空业在周期下行时，往往通过并购来实现市场出清和整合。但在当前环境下，这一逻辑正在失效。

一方面，监管越来越严格，大型并购难以实施；另一方面，潜在买家也变得更加理性——比起收购一家负债累累的公司，它们更倾向于“等待”。

比如，对于联合航空来说，它真正看重的不是JetBlue Airways本身，而是其在肯尼迪机场等核心机场的航权和登机口资源。而这些资源，完全可以在对方重组甚至破产后，以更低的成本获得。

也就是说，市场正在从“主动并购”转向“被动接收资产”。

在高油价、地缘冲突和融资环境收紧的共同作用下，航空业正进入新一轮的出清周期。

近期，联合航空的CEO Scott Kirby甚至提出探讨与美国航空潜在整合的可能性（尽管这一提议早于本轮冲突），这也从侧面反映出行业对规模和协同效应的重新思考。

可以预见：弱势航司将被加速淘汰，优质资产将被重新分配，行业集中度可能进一步提高。

在当前环境下，破产重组不再仅仅是失败的标志，而可能成为唯一的出路。只有卸下债务、重塑成本结构，这些航司才有可能重新回到竞争行列，甚至重新获得被整合的价值。

对于整个行业来说，这两家航司的命运，也正在成为观察本轮航空业洗牌最具代表性的样本。