沃森生物控制权易主：北京地产商接盘，国资预期落空

长期处于无控股股东、无实际控制人状态的云南疫苗龙头沃森生物，近日通过定增引入新控股股东，终结了“无主”局面。不过，最终接盘的并非市场预期的云南国资或产业央企，而是北京民营地产商背景的世纪金源集团。

沃森生物披露的定增方案显示，公司将向腾云新沃定向发行股份，发行完成后腾云新沃成为控股股东，其背后世纪金源集团总裁黄涛成为实际控制人。此前，市场普遍猜测云南当地国资或国药、华润等央企会成为“白衣骑士”，此次地产商入主让市场颇感意外。

截图来源于公司公告

股权分散成隐患，治理与经营双重承压

沃森生物此次引入实控人，是长期结构性矛盾与经营压力共同作用的结果。公司股权分散问题由来已久，截至2025年第三季度末，第一大股东为易方达创业板ETF，持股仅2.16%；创始人刘俊辉、李云春直接持股分别为1.81%和1.70%，无一致行动人，前十大股东合计持股15.96%，无一方能有效控制公司。

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股权分散导致治理失效，2025年一项关联交易议案遭超60%反对票否决；合规风险也随之暴露，2025年底云南证监局和深交所指出公司2023-2024年董监高薪酬未按规定履行审议程序。经营层面，受行业下行及价格战影响，公司营收从2022年51亿元降至2024年28亿元，归母净利润从7.29亿元跌至1.42亿元，2025年预计营收24亿-24.3亿元，扣非净利润同比下降9%-22%。

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地产商跨界入主，国资预期落空

沃森生物股权分散降低了入主门槛，按定增停牌前股价测算，出资约10亿元即可锁定控制权。此前市场因沃森生物与玉溪国资的战略合作，普遍认为云南国资会接手，但最终成立仅一个多月的腾云新沃通过定增入主，其背后是世纪金源集团。

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世纪金源以地产起家，业务覆盖大消费、文旅、大健康等领域，此次腾云新沃将认购约2亿股，持股11.51%成为第一大股东，同时与创始人李云春等签订七年一致行动协议，合计控制表决权14.46%。市场对地产背景集团能否驾驭疫苗企业存疑，源媒汇向沃森生物问询未获回复。

资本操盘经验待检验，现金流与研发成关键

世纪金源实控人黄涛曾操盘皖通科技、安奈儿，均通过资本运作取得控制权。但沃森生物面临的问题更棘手：核心产品受竞品挤压、集采降价，2025年前三季度经营现金流净额仅0.8亿元，应收账款周转天数增至368.6天，研发费用从2022年9亿降至2025年前三季度2.16亿元，研发收缩或导致产品管线断层。

黄涛入主虽终结“无主”状态，但能否解决现金流问题、构建技术迭代体系，成为沃森生物未来发展的核心考验。

本文来自微信公众号“源媒汇”，作者：胡青木，36氪经授权发布。

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