人民币强势升值背后：企业抛售美元潮起

作者| 史大郎&猫哥

来源| 是史大郎&大猫财经Pro

近期人民币汇率表现强劲，离岸汇率一度突破6.83，创下三年来新高。对比去年4月7.42的高点，短短10个月内人民币升值幅度达8.1%，这样的升值速度十分罕见。究竟是谁在大量抛售美元、买入人民币，推动了这波行情？

通常而言，人民币大幅升值往往与美元走弱、外资流入相关。但此次情况有所不同：尽管美元指数确实跌破98（去年4月曾接近105，走势与人民币相反），外资流入也不少，但这些因素尚不足以支撑如此快速的升值。

核心推动力究竟是什么？通过数据可以发现，这波升值主要由国内企业推动——部分企业即便面临数亿元损失，也急于将美元兑换成人民币。

背后原因何在？过去五年，我国出口企业在海外累计赚取3.6万亿美元，其中约一半通过银行结汇回流国内，另有2万亿美元滞留海外。此前，国内一年期存款利率低至0.95%，而美国利率一度高达5.5%（降息后仍维持在3.5%左右），因此许多企业选择持有美元以获取高利息。

然而近两个月，这些企业开始集中抛售美元。去年12月结汇规模达3180亿美元，创历史单月新高；今年1月结汇2800多亿美元，位列历史第三。

企业为何急于结汇？逻辑已发生转变：此前企业持有美元是为了赚取高利息，同时担心人民币贬值，希望延迟结汇获取汇率红利（例如预期汇率到7.8，7.4时结汇可能少赚5.5%）；如今则是为了保本甚至止损。

企业囤积美元的成本集中在两个区间：2024年约7.2-7.5，2022年约6.9-7.2。去年5月人民币突破7.2时，触发了成本在7.2以上的企业结汇；近期汇率降至7.0甚至6.83，成本在6.9-7.2区间的企业不得不加速结汇，避免更大损失。

有人疑问：美国利率仍在3%以上，高于国内，为何不继续持有美元？实际上，算上囤汇成本，持有美元已无利可图；加之美元走弱趋势短期难改，拖延越久损失越大。此外，部分企业更看重国内生产线红利，不再过度纠结汇率成本。

近年来我国出口产品结构优化，新技术产品增长显著：去年锂电出口增26%、芯片增27%、工业机器人增48%。当前海外订单旺盛，如储能设备厂商订单已排至2027年。企业因此加速扩产能，多数选择在国内投资（如宁德时代近期在贵州、昆明、泉州连续投产电池基地），需将海外美元兑换成人民币补充资本。

这形成了“出口—赚外汇—结汇—国内投资—出口”的资金闭环，进一步推动人民币升值。不过，单边升值难以持续：企业扩产能资金到位后可能停止结汇，且汇率暴涨也会影响出口。

为此，央行于3月2日将远期售汇业务外汇风险准备金率从20%降至0。远期售汇可帮助企业锁定汇率，降低波动风险。此前在贬值周期，20%的准备金率旨在增加成本、减缓贬值；如今降至0，则是为了控制升值速度。未来几个月人民币汇率重回7以上也属正常。