净利骤降30亿后赴港上市，53岁竺兆江能否带领传音再续“非洲神话”？

若不是赴港上市的传闻引发关注，竺兆江这个名字或许仍会在科技富豪榜中段沉寂，少有人知。

2月23日，市场消息称传音控股拟于3月12日启动香港上市非交易路演，目标2026年第二季度登陆港交所，募资规模预计5亿至10亿美元。

消息一出，舆论除了对“非洲手机之王”的惊叹，还夹杂着猜疑：这是“圈钱”？还是要跑路？

毕竟传音当下处境微妙。一个月前，公司发布2025年业绩预告，营收预计下滑4.58%，归母净利润暴跌超54%，较上年减少约30.03亿元。内忧外患下选择二次上市，在资本市场语境中确实有些扎眼。

但拉长时间轴，聚焦竺兆江，会发现这家公司与他的命运，本就是在不被看好的“边缘市场”中逆袭而来。

这或许不是撤退，而是利润失守后的又一次“边缘突围”。

波导弃将到非洲拓荒者

1996年，浙江宁波奉化。

南昌航空大学机械电子工程专业毕业的竺兆江，未按包分配进厂搞技术，而是选择去波导做销售传呼机的业务员，在当时看来有些“离经叛道”。

那是波导的黄金时代，凭借“手机中的战斗机”广告语，波导一度成为国产手机第一品牌。

在狼性团队里，竺兆江展现出敏锐嗅觉，从基层业务员一路升至华北区首席销售代表，最终坐上波导销售公司常务副总经理位置。四处奔波的岁月，让他练就核心能力：在看似贫瘠的土地上找到水源。

2003年前后，他带团队考察90多个国家，发现欧美及中国市场已是红海，非洲手机普及率不足10%，当地人并非不想用手机，而是买不起诺基亚、三星等昂贵机型。他建议公司开发非洲市场，但彼时波导忙于国内竞争，无暇顾及遥远的非洲大陆。

2006年，竺兆江离开波导，带几位前同事南下深圳，在毗邻华强北的粤海街道创立传音科技。

那一年，他33岁。

在中国制造迷恋“物美价廉”的粗放年代，竺兆江给传音定下另类基调：不做简单搬运工，要做“本地人”。

“非洲之王”的用户壁垒与控制权设计

进入非洲市场后，竺兆江未急着打价格战，而是带团队做田野调查。发现非洲运营商多、跨网资费贵，就推出“四卡四待”；发现当地人爱户外歌舞，就研发大音量“音乐手机”。

最经典的是“美黑”拍照算法。早期国际大牌手机拍照算法基于白种人或黄种人调校，非洲用户拍照常只剩漆黑轮廓和白牙。传音研发团队开发基于眼睛和牙齿定位的算法，让深色皮肤用户在暗光下拍出清晰五官，直接打动非洲用户。

2007年Tecno T780双卡双待在非洲爆红后，传音构筑起用户深度壁垒。2019年科创板上市时，其非洲手机市场占有率达52.5%。

外界鲜少注意的是，竺兆江在公司顶层设计了精巧的控制机制。

招股书显示，竺兆江仅持有控股公司传音投资20.68%股权，却有权行使67.00%投票权。这意味着他无需买下绝对多数股份，通过制度设计与早期团队的默契维持控制权。35名持有剩余股权的创始伙伴，以信任换决策权，也用股权锁定未来。

这个细节或许能解释面对“圈钱跑路”质疑时竺兆江的沉默。这位宁波人有甬商“不做声、埋头干”的倔强，老部下也未因他持股少“逼宫”，他们相信舵手尚未打算靠岸。

业绩下滑下的二次上市抉择

2019年上市时，传音发行价35元，2021年股价一度冲上165元，市值逼近2000亿。

那是传音的高光时刻，竺兆江也以130亿身家跻身百亿富豪行列。

但商业世界没有永恒避风港。

2024年下半年起，风暴悄然而至。

一方面是供应链压力，存储芯片等元器件价格上涨，侵蚀主打性价比的传音利润空间；另一方面是竞争对手冲击，非洲市场从功能机向智能机换挡，小米、荣耀、OPPO大举南下，2025年二季度荣耀在非洲出货量暴增158%。

四面楚歌下，传音2025年业绩预告格外刺眼——营收下滑、净利润腰斩，这是其科创板上市以来最冷的寒冬。

此时，二次上市号角吹响。

面对“圈钱跑路”质疑，传音在招股书中给出解释。

融资层面，港股国际化属性强，能吸引全球机构投资者，拓宽融资渠道。这并非简单“套现”，而是为豪赌——募资主要用于AI技术研发、市场推广及品牌建设，传音需在非洲智能机转换关键窗口期投入重金巩固护城河。

业务层面，2024年传音在拉丁美洲和中歐及东欧市场收入占比分别达9.7%和7.3%，成为新增长区域。弗若斯特沙利文预测2024-2029年非洲手机市场年复合增长率8.4%，传音二次上市加码新兴市场恰逢其时。

但挑战巨大。2024年传音手机收入占比仍高达92.0%，其中智能手机占84.3%；移动互联网服务和物联网业务虽增长快，但规模小，单一收入结构让业绩如履薄冰。同时业务覆盖100多个国家，需应对数据安全、知识产权、国际贸易摩擦等合规风险。

从科创板到港交所，这是竺兆江为企业生命周期寻找的又一个“渡口”。

传音会重蹈波导覆辙吗？

历史教训是，曾经的王者若不能自我革新，注定被时代抛弃。

2000年波导就敢砸1.04亿元在央视广告轰炸，采用“农村包围城市”策略建立直达县乡的“中华第一手机销售网”，2003年创下年销量1175万台、销售额108亿元的巅峰，连续七年稳坐国产手机销量第一。

但波导早期依赖与法国萨基姆公司合作，核心技术研发惰性滋生。行业向智能机转型需自主研发操作系统和芯片时，波导力不从心，研发投入占营收比重约3%，属行业低位。

2007年苹果发布第一代iPhone、安卓系统萌芽时，波导仍在处理20亿元功能机库存。功能机与智能机转型中，波导前有华为、小米等强敌，后被山寨机狙击，主业衰落。

手机主业衰落后，波导尝试跨界造车、开拓IoT和车载中控业务，均未形成新增长曲线。

当前传音面临的情景是波导的升级版，但传音危机感更强。

截至2026年2月24日，传音控股A股股价收于58.47元，市值673.1亿元，较巅峰几乎腰斩。2025年三季度末，传音拥有货币资金156.38亿元，经营性现金流正向。

但同期应付账款升至161.08亿元，较2024年底增加28.22亿元。

可见传音在财务端动作，留存现金同时需融更多钱。

巨大资金需求源于加大研发。波导式微的最大原因是无技术壁垒，而传音2020-2025年研发占营收比例始终在3%上下，远不及华为的20%，也不如小米、比亚迪等企业。

此外，传音近两年来面临大量专利侵权诉讼，既说明对手看重非洲市场，专利战是第一枪，也证明其专利储备远不及行业其他科技公司。

主业承压之际，传音去年6月成立出行事业部，布局非洲两轮车市场。

无论巩固主业还是开拓新业务，传音都急需资金，二次上市是关键跳板。只是这一次，53岁的竺兆江还能赌赢吗？

本文来自微信公众号“凤凰网科技”，作者：凤凰网科技，36氪经授权发布。

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