利空突袭引股价暴跌！欧洲减肥药巨头诺和诺德遭遇重创

欧洲减肥药领域的巨头诺和诺德突然传来利空消息。

2月23日欧洲交易时段，诺和诺德股价出现大幅跳水，盘中跌幅一度超过15%；而在美股盘前交易中，其股价同样暴跌超14%。导致这一局面的关键原因是，该公司下一代减肥药物CagriSema的实验效果不及美国礼来公司的Zepbound。

值得关注的是，今年以来诺和诺德负面消息不断。此前该公司发布的2026年业绩指引远低于市场预期，首席执行官Mike Doustdar直言，公司在2026年将面临“前所未有的定价压力”，明星减肥药Wegovy在美国的降价对财务造成了“痛苦”的影响。

欧洲巨头股价暴跌

2月23日欧洲股市开盘后，诺和诺德股价直线下挫，盘中最大跌幅超15%，截至北京时间19:30，跌幅仍达14.9%，股价跌至2021年6月以来的最低水平。美股盘前交易中，其股价也大跌超14%。

从消息面来看，诺和诺德的下一代减肥药物CagriSema在一项试验中的减重效果不如竞争对手礼来的畅销药物。

诺和诺德发布的声明显示，接受标准剂量CagriSema治疗的受试者在84周后体重减轻了20.2%，而礼来的替尔泊肽（Tirzepatide）减重效果为23.6%。受此影响，礼来股价在美股盘前交易时段一度大涨超4.5%。

CagriSema是诺和诺德开发的复方药物，包含长效胰淀素类似物Cagrilintide与GLP-1受体激动剂司美格鲁肽。2025年12月，该复方已在美国申报上市，适应症为在减少热量饮食和增加体力活动的基础上，长期降低并维持体重，适用于肥胖（BMI≥30kg/m²）或超重（BMI≥27kg/m²）且伴有至少一种体重相关合并症的成人，预计FDA将在2026年底对上市申请作出审批决定。

诺和诺德宣布，CagriSema对比替尔泊肽的减重III期REDEFINE 4研究未达到主要终点。

REDEFINE 4研究是一项为期84周的开放标签临床试验（n=809），评估了CagriSema（2.4mg+2.4mg）与替尔泊肽（15mg）治疗至少伴有一种肥胖相关合并症的肥胖患者的有效性和安全性。

患者基线平均体重为114.2kg。按治疗效果（所有患者坚持治疗）评估，84周后CagriSema组和替尔泊肽组体重分别减轻23.0%和25.5%；按治疗方案（无论是否坚持治疗）评估，两组体重分别减轻20.2%和23.6%。总体而言，该研究未达到非劣效性主要终点。

替尔泊肽是礼来重磅药物Mounjaro和Zepbound的活性成分，这两种药物在美国处方药市场已超越诺和诺德的司美格鲁肽（商品名Ozempic和Wegovy）。

根据礼来2025年财报，替尔泊肽贡献了365亿美元收入，超越司美格鲁肽成为2025年全球“药王”。其中，降糖版替尔泊肽全年销售额229.65亿美元，同比增长99%；减重版全年收入135.42亿美元，同比增长175%。

负面消息持续发酵

尽管试验效果不及礼来，Mike Doustdar仍表示对CagriSema充满信心，坚信其减肥疗效优于市面上任何产品。

诺和诺德称正在探索更多试验方案测试CagriSema，包括更高剂量组合。该公司对这款结合索玛鲁肽和卡格里林肽（胰腺释放的影响食欲的激素）的药物寄予厚望。

首席科学官Martin Holst Lange表示：“CagriSema有望成为首个上市的GLP-1/胰淀素组合肥胖治疗产品，证明卡格里林肽可增强索玛鲁肽的现有疗效，提供比单独GLP-1更显著的额外减肥效果。后续试验将评估其全部减肥潜力。”

今年以来诺和诺德负面消息不断。2月初，其2026年业绩指引远低于市场预期，预计全年销售额按固定汇率计下降5%至13%，远超分析师预期的约1.4%降幅，导致美股股价单日暴跌超14%。

这一业绩指引意味着公司今年将出现九年来首次年度销售下滑。

Mike Doustdar表示，2026年诺和诺德在竞争激烈的市场中面临定价压力。尽管全球GLP-1市场预计持续扩张，但美国总统特朗普推动的“最惠国价格”政策，以及司美格鲁肽在多个国际市场专利到期的影响，将显著冲击营收。

BMO资本市场分析师埃文·西格曼指出，虽然诺和诺德Wegovy片剂上市展现初步增长潜力，但注射用GLP-1药物在美国市场的价格让步压力侵蚀了营收，抵消了口服新药的增长动能。

此外，多家华尔街机构近期下调全球减肥药市场规模增长预期。高盛分析师预计2030年全球肥胖症药物销售额将达1050亿美元，低于此前1300亿美元的预测，原因是价格侵蚀加剧和消费者使用模式变化。

杰富瑞也将减肥药市场峰值预测下调20%，从之前预计2030年超1000亿美元调整为800亿美元。