瑞银力挺中国锂产业：上调价格预测 看好第三次超级周期

2月初及春节假期期间，全球顶级投研机构瑞银接连发布报告，明确看好中国锂产业，不仅大幅上调锂辉石、碳酸锂价格预期，还指出市场已进入第三次锂价超级周期。

报告称，电动汽车“三重平衡”逐步落地、储能需求全球爆发将驱动锂需求持续增长，同时重点提及天齐锂业、赣锋锂业、中国盐湖三家中国锂企，并上调相关企业预期。

不过业内人士认为，瑞银对市场供应释放能力的判断偏保守，对储能电池需求的爆发力则估计过高（锂价高企会加重储能成本压力）。

瑞银持续看好中国电动汽车与储能市场

春节期间，全球锂产业迎来利好——瑞银明确看好“中国锂”。2月18日，瑞银官网报告指出，电动汽车正逐步实现“三重平衡”，这一此前仅停留在理论层面的目标如今愈发清晰。瑞银电动汽车团队通过拆解五款下一代电池单元，研判行业发展速度。

分析显示，行业正处关键转折点：电动汽车与传统汽车在成本、续航里程及充电时间上的差距持续缩小，“三重平衡”触手可及。数据表明，当前单一电池总成本已降至每千瓦时55美元，较2020年下降近50%；且电池制造成本仍以每年约10%的幅度下降。瑞银预计，这一趋势不仅将推动乘用车行业变革，还将促使卡车、固定式储能等领域迎来发展转折点。

瑞银认为，中国低廉的电池成本将助力中国汽车制造商抢占更大全球电动汽车市场份额，预计到2030年，中国车企全球占比有望提升至35%左右。电动汽车行业的变革，正引发整车、电池、卡车、储能乃至人形机器人等多领域连锁反应。

2月5日，瑞银全球研究发布《锂：更强、更快、更高》报告（国内称“第三次锂超级周期”研报）。2月7日，Wind万得官微提及，瑞银大幅上调锂价预测：锂辉石预测价上调74%至3131美元/吨，碳酸锂调至26000美元/吨（折合人民币约18.5万元/吨，当前期货价格约15万元/吨），预计2030年全球锂需求将翻番至340万吨，市场已进入第三次锂价超级周期。东方财富Choice官微指出，这些价格预测显著高于市场共识，反映瑞银对供需紧张局面的判断。

去年12月12日，瑞银曾发布聚焦中国锂市场的研报。对比可见，最新研报态度更乐观，提到锂业进入第三个主要定价周期，背后是结构性需求强劲且供应响应滞后。分析师预计，2026年全球锂需求增长14%，2027年增长16%，主要得益于电动汽车销量回升及电池储能系统（BESS）投资加速。此次需求主要推动力来自储能，其需求已从“中国市场”升级为“全球爆发”，瑞银明确2035年储能将占全球锂需求的42%。

业内：报告对供应释放能力判断偏保守

需求之外，市场对供给刚性约束有了全面量化：2024~2025年锂价低迷导致全球高成本产能出清超30%；全球锂矿扩产项目延期率较高；2026年全球锂供给增速从之前预测的20%大幅下修至10%，远低于需求增速等。

2月21日，一家锂企董秘表示：“刚进入2月，不便对全年锂价行情下判断，但2026年大概率会是不错的行情。关于供应情况，矿山运营复杂，实际供应量略低于预期的情况较常见。”

同日，每经记者向两名长期跟踪锂材料的机构首席分析师询问瑞银研报内容。一位分析师称：“研报内容靠谱且符合预期，A股去年第四季度已有反应。”研报涉及的锂行业相关内容并非新信息，A股市场早已上修锂需求预期；期货市场方面，去年四季度碳酸锂处于主升阶段，区间涨幅达65.67%，最高价格超13万元/吨。

另一位分析师表示：“从结论看，供给增量预估偏保守，这基于新增项目难以落地或实际释放量不及预期的假设。”从储能需求端看，当前每吨15万元的锂价处于可接受范围，但储能行业对锂价的承受能力多基于理论测算，结果往往低于实际市场情况。“若作为合理价格区间，这一价位偏高，但金属市场中价格偏离合理区间的情况常见。”

核心原因在于，当前碳酸锂在下游产业链成本占比相对较高，且储能行业属于toB商业模式，市场参与者能清晰测算锂价过高引发的负反馈节点，并对其出现有明确预期。一家锂电上市公司总经理表示，瑞银报告结论与实际感知基本一致；至于储能需求能否承受锂价上涨，可能处于盈亏平衡点附近。但储能行业复杂，各地发电收益有差异，需结合实际测算。

总体而言，受访者认为，瑞银报告对市场供应释放能力判断偏保守，对储能电池（BESS）需求爆发力估计过高。

报告上调相关企业预期

瑞银报告重点提及天齐锂业、赣锋锂业与中国盐湖三家中国企业，并上调其预期。其预测模型符合周期股投资策略——盈利初期给予高市盈率，盈利上升期给予低市盈率，即“高PE买入，低PE卖出”。

这三家企业代表当前锂市场的三类风格，且均为各自风格中的龙头。

第一类是以天齐锂业为代表的“资源主导型”，依托全球优质硬岩锂资源构建竞争壁垒。公司手握全球最大、最优质的格林布什锂辉石矿，矿石提锂行业领先，资源自给率达100%。凭借对核心资源的掌控力，在行业周期波动中具备极强盈利韧性，聚焦资源端优势实现高效盈利，属典型资源壁垒型企业。

第二类是以赣锋锂业为代表的“全产业链协同型”，走多元化布局与垂直整合路线。公司覆盖锂辉石、锂云母、盐湖三大资源类型，构建“锂资源开采—锂盐加工—电池制造—回收利用”完整产业链。2月10日，赣锋锂业宣布，旗下浙江锋锂研发的320瓦时/千克高比能高功率eVTOL（电动垂直起降飞行器）电池，已正式搭载于沃飞长空AE200-100机型。

第三类是以中国盐湖（以盐湖股份为核心）为代表的“成本优势凸显型”，聚焦盐湖提锂赛道，依托独特资源禀赋与技术创新构筑成本护城河。公司依托察尔汗盐湖丰富锂资源，形成“钾肥基本盘+锂盐增长极”业务结构，通过“资源梯级利用”实现钾锂协同，将碳酸锂生产成本控制在较低水平，同时凭借成熟提锂技术与精益管理进一步放大成本优势，在行业竞争中以低成本立足。

2月21日，记者了解到上述企业近期生产情况：天齐锂业国内各基地正常运行；赣锋锂业有关人士表示“春节期间生产正常，今年需求‘淡季不淡’，瑞银报告整体较乐观”。值得注意的是，天齐锂业和赣锋锂业已在港股上市，但近期股价表现平平。