李蓓：上月已清空黄金 未来10至20年不具投资价值

去年以来，国际金价持续攀升，近期更是冲破5000美元/盎司的关键关口，成为全球资本市场的焦点。

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然而，在市场对黄金热情高涨之际，有“金融女神”之称的半夏投资创始人、知名基金经理李蓓，却在近期采访中透露已清空所有黄金持仓。

据券商中国消息，李蓓在采访中表示，她已于上月将持有的黄金仓位全部卖出。

对于清仓黄金的原因，李蓓分析称，2000年之后，全球央行持续增持黄金是推动金价进入上涨周期的核心逻辑，但当前这一逻辑已发生逆转：一方面，作为全球第五大黄金储备国的俄罗斯央行开始出售黄金，这是黄金长期周期转向的重要信号；另一方面，中金公司李昭博士的定价模型显示，去年年底黄金估值残差达到历史高位，意味着黄金已处于高估状态。

从长期投资维度来看，李蓓认为未来10至20年黄金已不值得投资。她解释道，这并非直接看空黄金价格，黄金或许不会下跌，可能在高位区间震荡，但持有黄金的机会成本极高。未来两年，中国顺周期蓝筹股有望迎来大牛市，持有黄金将错失这一更具潜力的投资机会。此外，在人民币升值的背景下，以人民币计价的黄金可能出现下跌，进一步削弱其投资价值。对于普通投资者而言，跟风追涨黄金并不可取，需警惕高位震荡与汇率波动带来的双重风险。

1月27日，“李蓓清仓黄金”话题登上微博热搜，引发广泛讨论。有网友称，李蓓“完美错过1月黄金20%的涨幅”“这次亏大了”。

不过，对于俄罗斯央行出售黄金这一现象，也有不同观点。部分人士认为，俄罗斯出售黄金是因财政困难而采取的被动行为。

需要注意的是，黄金兼具商品属性、金融属性和投资属性，影响金价走势的因素不仅包括供需基本面，还涉及货币政策、风险对冲需求、通胀预期等多重维度。

据证券时报报道，中国企业资本联盟副理事长柏文喜指出，尽管近期黄金表现亮眼，但投资者需警惕潜在的心理风险。不少投资者将黄金视为“抗通胀神器”，甚至期望其长期收益跑赢股票，然而历史数据并不支持这一观点。黄金价格的波动是宏观风险、金融创新、资本流动与投资者心理等多重因素共同作用的结果。投资者应理性看待黄金的短期收益，避免陷入“黄金幻觉”，投资的核心在于构建多元化资产配置与风险控制能力。

世界黄金协会曾表示，展望2026年，黄金市场将进入多重力量交织、动态平衡的新阶段。对于普通投资者而言，需清醒认识黄金市场的波动性特征，制定科学合理的投资策略，避免盲目跟风操作，确保投资决策的理性与审慎，切勿追涨杀跌。

此外，李蓓在采访中还提到，基于供给侧大幅出清、行业总量周期性回升等因素，房地产行业可能迎来“十年一遇的机会”。

她分析称，从供给侧出清角度看，众多房企已退出新拿地市场，目前全国土地市场活跃的企业仅剩个位数；从行业规模来看，虽然房地产总量难以回到峰值水平，但会回升至10亿平方米的长期均衡水平。

同时，从行业调整幅度来看，自2021年6月至今的18个季度里，房地产行业的调整时长已达到全球房地产泡沫破灭调整的中位数水平，新开工、新房销售、二手房价格等指标的调整幅度也略超平均水平。

“更关键的是，行业基本面已出现边际改善。”李蓓表示，例如租金回报率与边际融资成本已趋于匹配，去年12月起25个城市的二手房挂牌量开始下滑。结合香港房地产市场的回升情况，她判断房地产行业的拐点可能在半年内出现，如果后续有重磅政策出台，将进一步加速行业企稳。

基于上述判断，李蓓认为房地产行业在逐步见底后，将进入十年级别的回升周期。未来地产股的投资机会并非来自房价或销量的回升，而是源于供给出清后企业市场份额的扩张与盈利能力的修复。

据第一财经报道，早在2023年，李蓓就曾公开表示房地产板块面临“10年一遇的机会”，其背后逻辑在于，随着部分房企暴雷并停止拿地投资，即便未来全行业规模较峰值下滑约30%，未爆雷的房企也将迎来市场份额的扩张，销售规模有望创下新高，存量资产的重估弹性巨大。