白银价格疯涨：一月暴涨超六成 产业链两端冷暖各异

2026年开年以来，白银无疑是金属市场中最耀眼的存在，其热度不仅盖过了铜、铝等基础金属，连黄金也难以与之媲美。

证券时报记者近期通过调查和采访了解到，在白银价格一路飙升的背景下，产业链上不同环节的参与者呈现出“几家欢乐几家愁”的局面。由于白银在工业领域应用广泛，价格的大幅上涨已对相关产业链产生了深远影响。

白银价格“狂飙”：不足一月涨幅超60%

白银价格的上涨势头正在不断加快。

以国际市场的伦敦银现价格为例，行情数据显示，该价格近期最高突破了每盎司117美元。这意味着，2026年以来不到一个月的时间里，伦敦银现价格的累计最大涨幅已超60%，如此迅猛且巨大的涨幅令人咋舌，而且这还是在2025年白银价格已大幅上涨的基础上实现的。2025年，伦敦银现价格全年涨幅超140%，创下了本世纪以来的年度最大涨幅纪录。

^{（投资银条 吴家明/摄）}

供需失衡被视为白银价格持续大幅上涨的主要原因之一。华联期货近期的研究观点指出，白银供应端增长明显乏力，而需求端却有显著增量。光伏、新能源汽车、AI数据中心等产业的发展对白银需求形成了刚性支撑，使得白银市场连续第五年处于供应短缺状态。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，白银价格上涨的核心逻辑在于供需结构性失衡。与黄金不同，本轮白银上涨有坚实的产业基本面作为支撑，并非单纯的金融投机行为。同时，白银正从“用途分散的工业金属”向被关键产业锁定的功能材料转变。例如，2024年光伏行业的白银需求达到1.98亿盎司，占总需求的17%，较2019年增长超1.6倍。

柏文喜还提到，2026年1月，金银比一度跌至50左右，创下近13年的新低，这表明白银相对黄金已进入强势阶段。从历史经验来看，金银比低于50通常意味着白银处于相对强势状态。2025年11月，美国将白银列入关键矿产清单，加剧了市场对供应链的担忧以及贸易商的囤货行为，进一步强化了白银的战略资源属性。随着黄金价格飙升至每盎司5000美元，避险资金开始转向波动更大、杠杆更高的白银市场。本轮白银上涨是供需错配、产业刚需与金融属性共同作用的结果，与历史上单纯的投机行情有着本质区别。不过他也提醒，光伏、新能源车、AI等产业的刚性需求为银价提供了坚实的底部支撑，但短期内涨幅过大，确实积累了回调风险。

上游矿企盈利向好 下游光伏企业承压明显

在白银价格持续大幅上涨的情况下，产业链上游的银矿企业自然成为了直接受益者。

例如，受银价走强等因素推动，盛达资源2025年前三季度实现营业收入16.52亿元，同比增长18.29%；归属于上市公司股东的净利润3.23亿元，同比增长61.97%。

上游涉银企业的乐观情绪也直接反映在股价上。2026年开年不到一个月，湖南白银、白银有色的股价累计涨幅均已超100%，盛达资源的股价累计涨幅也超过了90%。

在银价大涨的背景下，部分企业计划进一步推进涉银矿产项目建设或增加银矿权益。盛达资源近日披露，公司未来几年的资本开支计划包括德运矿业巴彦包勒格矿区银多金属矿项目、广西金石矿业妙皇铜铅锌银矿项目的开发建设，以及对银、金、铜等优质金属原生矿产资源项目的并购等。

然而，下游工业需求端的情况则截然不同。在近年来白银新增的工业需求中，光伏用银被认为是核心增量。中信期货研究所宏观研究组资深研究员朱善颖此前在接受证券时报记者采访时表示，白银在工业领域的应用集中在电子电器、光伏、钎焊料、摄影、银饰银器等方面。2021年后，随着光伏行业的爆发式增长，光伏用银成为了近年来白银需求的主要增量来源。

与上游矿企的“喜气洋洋”相比，以白银为原材料的下游行业则直接感受到了成本上升的压力。其中，光伏行业的情况颇具代表性，多家光伏上市企业已预计2025年将出现大额亏损，且多数提及了白银价格上涨带来的影响。

通威股份日前披露，公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润约为亏损90亿元至100亿元。对于预亏原因，通威股份表示，报告期内光伏新增装机规模总体保持同比增长，但下半年增速明显放缓，行业阶段性供应过剩问题尚未得到缓解，产业链各环节开工率下降，白银等部分核心原材料价格持续上涨，产品价格同比继续下跌，行业经营压力依然较大。

天合光能日前发布的2025年度业绩预告显示，公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为亏损65亿元到75亿元，扣除非经常性损益后的净利润为亏损69亿元到79亿元。天合光能表示，尽管下半年在行业反内卷工作推进下光伏产品价格逐步提升，但受硅料、银浆等关键原材料成本快速上涨的影响，公司组件业务全年盈利能力较上年同期有所下滑，2025年度经营业绩仍处于亏损状态。

一位光伏行业业内人士在接受证券时报记者采访时表示，过去一年白银价格的大幅上涨，直接导致电池片非硅成本中的核心部分——银浆成本大幅攀升。目前，银浆在光伏电池非硅成本中的占比已超过50%，甚至成为部分组件的最大单项成本。原材料成本上涨与终端产品价格低迷形成了“剪刀差”，严重挤压了企业的利润空间。尽管行业在“反内卷”政策及自律措施的推动下，部分组件价格有所回升，但整体而言，成本压力向下游传导仍面临市场需求和行业格局的制约，这也是光伏行业2025年业绩预告普遍亏损的原因之一。

该业内人士还表示，当前白银价格的飙升对行业来说是一个严峻挑战，其所在企业正在全力推动“贱金属化”技术的规模化量产，力求从根本上降低对白银的依赖。

银浆企业采用“背靠背”模式 有效规避价格波动风险

银浆是白银在产业链中游被加工而成的关键材料，为下游的光伏、电子等工业领域提供核心功能材料。

为了解银价上涨对银浆企业的影响，1月26日，证券时报记者以投资者身份致电苏州固锝董秘办。相关工作人员表示，白银价格上涨对公司影响不大，因为公司采用“背靠背”模式运营。在向供应商采购白银时，银价会体现在产品售价中。该工作人员解释道，在“背靠背”模式下，公司对客户的产品定价采用“银价+加工费”的形式，银价上涨时产品价格随之上涨，银价下跌时产品价格也相应下跌，公司不赚取白银价格波动的差价。资料显示，苏州固锝旗下的晶银新材是国内银浆行业的龙头企业之一，主导产品包括高效PERC、TOPCon电池用高温银浆，以及异质结（HJT）电池用低温银浆和银包铜浆料等全系列产品。

帝科股份近日在接受机构调研时也表示，公司主要采用以销定产的生产模式和以产订购的采购模式。通常在接到销售订单当天，会结合销售订单、生产计划及备货情况同时下达银粉采购订单。导电银浆产品的销售价格和主要银粉采购价格均以同期或相近的银点价格为基础定价。这种定价模式使得银点价格对银粉采购价格的影响能够通过销售定价向下游客户传导，公司不直接承担银粉价格大幅波动的风险。为进一步降低银点价格波动风险，公司会对销售订单与采购订单之间的白银差额部分进行白银期货对冲。帝科股份表示，白银期货对冲与公司日常经营需求紧密相关，具有明确的业务基础。据帝科股份官网介绍，该公司是中国首家光伏与半导体导电银浆上市公司，产品涵盖金属化导电银浆和互联导电银浆。

市场观察：“购银”热度攀升 金包银饰品受关注

吴家明

白银市场究竟有多火爆？

走在深圳水贝的街头，偶尔会看到有人拖着小拉车，车上装载的都是投资银条。

“大约半年前，我们合作的工厂还有两千条白银滞销，没想到突然就卖断货了，现在工厂都在加班加点赶工。”水贝一家贵金属回收门店的负责人对记者说道，“我们的价格也是随市场行情调整。”

与此同时，记者还看到一些香港旅客前来水贝“选购银制品”。有香港旅客表示，香港很多金店已经开始对银条进行限购，很难买到。这些香港旅客中不乏中老年人，他们向记者表示，选择投资银条是因为觉得“真金白银”更踏实，而且会将其存放在自己在深圳的房子里。

有商家回忆，2022年时，珠宝柜台里的银饰常常被当作赠品，比如买钻戒送银杯银壶、买金链送银筷子，当时足银原料价每克仅5元左右。“谁能想到，曾经作为赠品的银杯银壶，现在会成为热销商品呢？”

不过，与投资银条相比，银饰的热度还是稍逊一筹。“去年11月底，银饰的克价才16元左右，现在已经涨到30元了。”有银饰商家对记者表示，“银饰消费市场呈现出明显的年轻化趋势，最近有很多年轻消费者前来购买，亲民的价格是关键因素。不过银饰的整体销量变化不大，很多顾客还是会咨询投资银条。”

^{（水贝市场的金包银饰品店。吴家明/摄）}

说到饰品，曾经流行过的金包银饰品如今又重新进入了消费者的视野，这种同时含有金和银的饰品，正好契合了当下的市场热点。

记者走访发现，许多金包银饰品店的报价明显低于传统的金饰和银饰门店。有金包银饰品商家表示，27日的金价为每克1200元，银价为每克23元。“金包银和镀金是不同的工艺，纯银外面包一层金箔才是金包银，‘镀金’则是通过电镀或化学镀的方式将黄金溶液沉积在基底材质上，制作工艺相对简单，金层通常较薄。相比之下，金包银的成本更高。”

不过，有回收机构的工作人员提醒，如果将金包银产品作为首饰佩戴并无不可，但如果指望通过回收或投资获利，则需要保持谨慎。即使商家承诺可以回收置换，消费者除了要了解回收置换规则外，还需要了解金银分离过程中的损耗、手工费，以及商家的诚信度和经营稳定性，避免陷入消费陷阱。

记者查询发现，尽管银饰的销售克价已涨至30元，但回收价格仅为24元。有商家表示：“最近银价涨得很猛，回收价格也有所上涨，但涨幅不如售价。”对此，业内人士建议，普通消费者如果纯粹为了投资而购买实物银条，还需谨慎考虑。

在投资与消费的边界逐渐模糊的当下，以黄金、白银为代表的贵金属被赋予了更多的定义，它们既是金融资产，也是年轻人喜爱的饰品。以白银为例，它兼具贵金属属性和工业属性，价格波动与全球宏观经济环境、通胀预期、工业需求变化等因素密切相关。中国企业资本联盟副理事长柏文喜也认为，对于普通投资者而言，白银是一种高风险高收益的投资品种，适合作为资产配置中的“卫星仓位”，而非核心持仓。在白银市场中，长期稳健投资比追求短期快速获利更为重要。