“社区生鲜一哥”钱大妈冲刺IPO，创始人却悄然离场

据估算，钱大妈最新估值仅约37亿人民币，较2019年传出的估值缩水超一半。

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作者：海棠葉

编辑：程程

设计：岚昇

创始人的选择，往往藏着企业最真实的处境。

13年间，众多生鲜品牌在行业洗牌中折戟，钱大妈却以社区生鲜连锁第一的身份走到上市关口。

然而就在递交招股书的关键节点，创始人冯冀生移交控制权离场，8名董事也集体卸任。作为最懂企业的人，他们是否提前感知到了风险？

近四年关店超700家、2025年前三季度营收下滑且净利润转亏、资产负债率飙升至197%……钱大妈的隐忧渐显，同时还面临巨头们的资本围剿。创始人在上市前夕离场，让资本市场不得不重新审视这家“生鲜一哥”的成色。

连续五年稳坐行业头把交椅

招股书中，钱大妈自称为“中国社区生鲜连锁行业一哥”。第三方机构灼识咨询数据显示，按生鲜产品GMV计算，钱大妈2020-2024年连续五年位居行业第一，2024年GMV达148亿元。

谁能想到，这家百亿规模的企业，起点是2012年东莞长安农贸市场的一家猪肉店。冯冀生当年提出“不卖隔夜肉”，虽遭周边档口抵制，却也打开了市场，生意迅速步入正轨。

次年，钱大妈将门店开进深圳小区，品类从猪肉扩展到蔬菜、禽蛋、水产等，小小门店就能满足一桌晚餐的食材需求。凭借好品质、近社区、实价格，钱大妈很快在街坊间打响名气，冯冀生与姐姐冯卫华顺势在广东开出二十多家直营店。

2015年开放加盟后，钱大妈扩张速度骤增：当年门店破百家，2018年超千家，还进驻了香港。招商时，钱大妈给出的盈利数据颇具吸引力——单店综合毛利率超30%，扣除“日清模式”的折扣成本和生鲜损耗后，实际毛利率仍能维持20%-25%，在低毛利的生鲜赛道中，这无疑是块诱人的蛋糕。

^{▲钱大妈坚持打折日清，图源网络}

招股书显示，2024年钱大妈单店日销1.4万元，坪效约为商超的6倍、便利店的3倍、社区生鲜连锁行业整体水平的2倍。截至2025年9月30日，钱大妈已开设2938家门店，覆盖14个省、直辖市及特别行政区，成为国内最大的社区生鲜连锁企业。

门店扩张的同时，钱大妈在融资市场也顺风顺水。2015-2022年的7年间，从A轮融到E轮，累计获超17亿元资金，投资方包括和君资本、启承资本、高榕创投等多家机构。2019年D轮融资后，投后估值约85-100亿元，成为独角兽企业，2021年起多次传出上市计划。

创始人离场，估值大幅缩水

13年前，冯冀生还只是菜市场里普通的猪肉摊主，收入仅够糊口；如今却缔造了百亿生鲜帝国。不过生鲜行业竞争向来激烈，资本潮起潮落，门店开开关关。

就在钱大妈叩响资本市场大门之际，冯冀生的身影悄然淡出。2024年12月，他将JS Feng的全部股权转让给姐姐冯卫华全资拥有的FWH Holding，自此冯卫华成为控股股东，冯冀生不再是实控人。

有人猜测，这与生鲜生意越来越难做有关。2021年10月钱大妈门店超3700家，而最新数据显示四年间关店超700家。招股书显示，2023-2024年门店分别新增335家、354家，但同期关闭365家、348家，每年超10%的门店关闭。

^{▲钱大妈门店数量，图源网络}

门店扩张放缓，核心原因是加盟商生存艰难。百度“钱大妈吧”里满是转让加盟店的帖子，不少位于人流密集区，还有大量吐槽加盟亏钱的内容。理想状态下钱大妈门店有望单店盈利，但门店密度增加导致老门店客流被分流——2017年钱大妈就将门店最短距离从300米缩短至250米。

加盟商日子不好过，依赖加盟商的钱大妈收入也承压。2024年营收117.9亿元，增速仅0.4%近乎停滞；2025年前三季度营收同比下滑4.3%至83.6亿元，净利润由盈转亏，录得-2.9亿元。

资产负债表也暗藏风险：截至2025年9月底，现金及等价物12.13亿元，短期偿债压力不大，但总负债达35.29亿元，资产负债率196.7%，净资产为负。

冯冀生的离场，被解读为“不敢等也不能等”。“不能等”或许源于个人债务压力——招股书显示，2023年末钱大妈应收冯冀生借款6997.1万元，2024年又出借450万元，合计7447.1万元待清偿。IPO后股价上涨收益不确定，且上市后有股份锁定期，股价波动可能导致变现金额不足以覆盖债务。2024年6月钱大妈以1.1亿元赎回其部分股权，冯冀生用这笔钱结清欠款，剩余2672.9万元落袋，随后在递表前彻底退出股权结构。

更深层的“不敢等”，或许是冯冀生清楚钱大妈的隐疾：营收停滞、净利润亏损、债务高企、跨区域扩张受挫……基本面承压下，上市后估值增长充满不确定性，甚至可能缩水。据估算，钱大妈最新估值约37亿元，较2019年缩水超一半。今年1月，8位非执行董事也集体辞任。

“走不出广东”的尴尬

尽管是社区生鲜一哥，钱大妈却始终摆脱不了“走不出广东”的标签。招股书显示，截至2025年9月，近7成门店在华南，广东贡献约三分之二营收，全国布局多年，基本盘仍在一个省份。

华南市场饱和后，为何难以全国复制成功？看其外拓历史便知：2020年高调进军北京，试图用日清模式打开市场，却在2022年全线撤退；同期以福州为中心切入福建，开了近50家门店，如今也难觅踪影。极海品牌检测数据显示，钱大妈版图仍以广东为绝对核心，其他省份只是零星布局，未形成全国规模。

全国扩张屡屡受挫，资本市场对钱大妈的信心逐渐动摇。更严峻的是，巨头们已在门外虎视眈眈：华南腹地，老对手朴朴超市以线上流量优势，开超5000平米线下大店正面竞争；美团小象超市、京东七鲜等即时零售玩家以社区店密集布局；盒马计划2025财年新增100家鲜生店和300家折扣店，用规模构建壁垒。

2025年生鲜线下战火燃起，互联网巨头以资本为后盾，在价格、品类、场景上全面压制。去年8月，阿里、京东、美团同步布局硬折扣超市，价格战升级。巨头门店SKU远超钱大妈，且晚7点后生鲜5-8折，直指价格敏感人群——这正是钱大妈的核心用户。

曾经靠“不卖隔夜肉”站稳社区的钱大妈，如今面临全方位围剿。巨头环伺、增长见顶、模式承压，其IPO之路注定充满挑战。