黄峥的“AB测试”：拼多多在增长与利润间的战略摇摆

出品/象先志

2025年底的拼多多动作频频，应对迅速。在年度股东大会上，拼多多宣布实行联席董事长制度，供应链核心操盘手赵佳臻获任联席董事长，与陈磊共同担任集团联席董事长兼联席CEO，携手执掌这家市值超1500亿美元的电商巨头。

选择“早退”的黄峥，实则在推动一场关于增长与利润的组织结构+业务侧重的“AB测试”。曾经的“五环外”故事已然落幕，除了海外市场的Temu，拼多多的增长点在哪？这一测试虽未必精准，却折射出黄峥与拼多多当下的战略摇摆：是倚重陈磊还是赵佳臻？是押注海外扩张还是供应链优化？拼多多，似乎陷入了焦虑。

低价心智与“反内卷”的矛盾困境

近期电商平台价格监管文件出台，低价换市场的空间被压缩。《互联网平台价格行为规则》明确反对平台鼓励商家低于综合运营成本卖货，遏制行业“超低价”恶性循环，平台需承担监管责任。这一行业宏观调整，对拼多多的“低价心智”冲击最大。

过去十年，拼多多靠“9.9元包邮”“拼单低价”在阿里、京东夹击下突围，触达下沉市场。如今监管新规掐断“超低价”生存空间，直接导致用户增长放缓：2025年四季度国内月活用户环比增速降至3.2%，创近五年同期最低，“极致低价”引流商品减少，新用户转化难度陡增。

存量用户留存也面临挑战，下沉市场用户对价格敏感，平台向中高端渗透易引发用户流失。国内市场渗透率见顶，“五环外”无新故事，低价策略边际效应递减。抖音、快手等兴趣电商加码低价心智，进一步挤压拼多多空间，2025年Q1拼多多用户增长跌破百万，抖音电商新增用户保持千万级增速。

黄峥的战略押注：供应链突围

低价路径受阻，供应链能力成为拼多多突破口。联席董事长制度的设立，释放出供应链深化与市场拓展同等重要的信号，赵佳臻正是黄峥布局供应链的关键棋子。

作为拼多多创始团队成员，赵佳臻8年履历见证供应链进化：早期负责农业品类与供应链搭建，是多多买菜“开城大将”，主导Temu美国市场招商，深度参与农产品上行与全球化扩张。他明确战略聚焦中国供应链高质量、品牌化发展，与黄峥的焦虑精准呼应。

2025年三季度拼多多运营利润改善，得益于Temu亏损收窄与国内业务利润率提升，但海外市场面临美国取消免税政策、欧盟《数字服务法》等压力，高盛下调Temu未来财年息税前利润预期。赵佳臻强调持续加大长期投资，不排除业绩波动，供应链优化成为拼多多唯一出路。

这一变动呼应黄峥“局部优势转化整体优势”的思考，供应链优化是其对未来的押注，成则突破困局，败则加剧焦虑，实为唯一选择。

供应链深耕地：田间与工厂的新战场

低价竞争老路被堵，电商竞争转向供应链深耕，战场延伸至田间地头与工厂车间。赵佳臻主导的供应链战略，旨在跳出“低价引流”浅层竞争，深入产业上游重构价值链。

农业领域，多多买菜前置仓模式连接农户与消费者，砍掉中间环节，提升效率而非依赖补贴。未来拼多多将加大农产品产地投入，推动标准化种植与规模化采购，增强供应链稳定性。制造业方面，通过C2M反向指导生产，减少库存，借助Temu输出国内制造产能，实现“国内供应链+全球市场”协同。但品牌化是拼多多短板，快速突破难度较大。

全行业均重视供应链：阿里布局“产地仓”，抖音推进“源头好货”，京东将数字化渗透产业链。拼多多虽意识到供应链重要性，但履约、供应链管理等环节无行业优势，转型成效需时间检验。2025年人事调整与战略转向，是黄峥的破局答卷，拼多多战场已转向供应链深水区，其布局或将决定未来十年航向。

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