万科三提展期方案均未通过，五日宽限期后再定乾坤

周末期间，万科20亿元债务的展期协商未能达成一致，虽获得5天宽限期，但12月20日若仍无法通过方案，局面将更趋严峻。

债务展期，简言之即债务人到期无力偿债时，与债权人协商延后还款的安排。

12月10日万科股价涨停，当时市场传言该笔债务展期已成功，如今看来，债权人态度实则强硬。

这也不难理解，其最初提出的方案为展期一年，既无新增增信措施，也不偿还本金与利息，该方案直接遭否决。随后万科又推出两个方案，一个同样被否决，另一个支持率仅83%，未达90%的通过门槛。

目前万科仅有5天宽限期可继续协商。

事实上，万科此前已多次陷入困境。

1、2023年11月曾出现股债双杀，后因国资明确表示将支持万科，局面得以缓解；

2、时隔4个月，万科再次遭遇股债双杀，源于市场传言其100亿元债务展期谈判失败。随后万科迅速辟谣，且有消息称12家商业银行拟筹集800亿元为其提供贷款，万科再度渡过难关。

3、此后万科财务负责人出现变动，大股东深铁全面接管，累计为万科提供近300亿元资金支持，均用于偿债。

4、转折点发生在11月25日，当日有消息称万科化债需考虑市场化路径，此后万科股价下跌20%，创2008年以来新低，其债券价格也仅为发行价的20%-30%。

大股东深铁的态度亦有转变，此前为无条件借款，现要求万科提供抵押物，并需自行设法偿债。

11月27日，住建部官媒报道中提及“市场化”，意味着万科需更多依靠自身力量。

然而仅靠市场化手段，万科面临较大挑战，其经营性现金流为负50多亿元，故只能寻求债务展期。

此次被否决展期的20亿元债务中，85%的债权人为银行。

20亿元规模并不算大，此次或为银行向万科传递信号，可能认为其应对债务问题的积极性不足。

大股东与债权人态度的转变，背后折射出更深层次的宏观趋势变迁。

1、房地产行业本质上依赖债务拉动经济，这种模式虽见效快，但当盈利速度跟不上负债增速时便会引发问题。当前我国正推进“腾笼换鸟”，经济支柱逐步从房地产转向高科技产业，近年来历次重要会议均持续强调这一方向。

2、由于行业定位彻底改变，此次并未像2008年和2015年那样出台强力刺激政策。以往的传统大招包括央行兜底放贷（实则为地产商偿债）、通过棚改类政策注入大量流动性、政府作为“最后购买人”大规模收储兜底等，结果往往是地产商获利、银行承担风险、政府兜底。但如今政策重点转向旧改与保障房，聚焦民生领域，而非单纯挽救房地产企业，这是思路上的重大转变。

3、更重要的考量是避免重蹈日本覆辙，当年日本采取“添油战术”，不仅未解决房地产问题，还拖累了银行业，这是我国极力规避的。

12月20日，债权人的最终态度将为市场走向提供更清晰的信号。