孙宏斌：成功闯过最难一关

孙宏斌的诚意得到了回报。

11月5日晚，融创中国宣布所有境外债务重组计划的生效条件已全部达成，即日起正式生效。

这意味着，融创中国95.5亿美元境外债务实现了实质性清零，叠加今年初境内债重组成功，董事会主席孙宏斌口中“最困难的时候”已经过去了。

今年6月30日，孙宏斌现身融创中国股东周年大会现场，这是他自2022年融创中国陷入债务危机后首次公开露面。

“您觉得最困难的时候已经过去了吗？”一位投资者向孙宏斌提问。

“肯定的。”孙宏斌简短而坚定地回答。

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“赌”赢了

克而瑞监测显示，2021年以来爆雷房企超70家，60多家进行了债务重组，但截至目前，境内、外债务实现重组或接近成功的房企仅3家，融创中国是其中之一。

外界认为，这与孙宏斌个人魄力有关：爆雷之初，他选择与公司共存亡，自掏4.5亿美元无息借款；多次以个人资产为融创信用背书，为债券展期担保……这些让债主看到融创自救决心和孙宏斌的诚意。

“商界枭雄”“地产狂人”“白衣骑士”都是孙宏斌的标签，王石评价他敢赌敢拼，他却称自己是性情中人：

与“会展大王”邓鸿初见，一小时谈妥152亿元并购买卖；入股乐视时，被问是否担心打水漂，他直言“不会，贾跃亭有企业家精神”；未做尽调就100亿拿下彰泰服务，只因友商旭辉已完成尽调。

这种果断在融创化债几年里更明显——他直接押上个人身家。财报显示，孙宏斌质押其持有的融创中国股份比例超90%。

房企化债主要有三条路：卖项目、转股权、展期拖时间。前两种要割肉，后一种赌政策。

孙宏斌更果决，他曾公开表示：降负债无捷径，要么“卖血”，要么“造血”。自公司出险，他陆续出售贝壳股票、转让上海董家渡项目股权、退出彰泰服务，处置哈尔滨冰雪大世界、石家庄中央商务区等资产。

但单靠卖资产，对负债数千亿的融创来说是杯水车薪。

于是，孙宏斌走上债务重组之路：2023年初，完成160亿元境内债重组；当年11月又通过“债转股+发新票”完成90.48亿美元境外债务重组。

然而，因行业持续深度调整，市场恢复不及预期，加上中国信达（香港）提出清盘呈请，融创再次面临巨大偿债压力，孙宏斌启动境内外债务二次重组，“赌性”再现。

与第一次境外债重组多工具组合不同，第二次重组推行强制性全额债转股，覆盖公开市场债券、私募贷款等，让债权人当股东，风险共担，利益共享。

为应对管理层持股被稀释，融创设计“股权结构稳定计划”：向主要股东提供部分附带条件的受限股票，债权人每获分配100美元本金的新强制可转换债券，约23美元债券发行给主要股东或其指定方。

主要股东6年内仅获该等受限股票投票权等受限权利，不能处置、抵押、转让。

最终，1469名计划债权人投票赞成境外债务重组计划，占出席会议并投票总债权人数约98.5%，代表债务金额支持率达94.5%。这一表决结果远超香港法律规定的75%门槛，满足法院批准核心要求。

如今，随着香港高等法院批准重组方案，孙宏斌开创行业“全额债转股”先例，不仅甩掉约95.5亿美元境外债务，还掌握着融创控制权。

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仍面临挑战

境内外债务重组成功，融创赢得喘息时间。

今年6月30日，孙宏斌亲临香港股东周年大会，被视为融创转好信号。当时，孙宏斌规划公司未来：聚焦核心城市、打造品质项目。融创接下来将聚焦北京、上海、西安、重庆等核心一二线城市，做好产品。

目前来看，这一战略已见成效，融创高端产品线获市场认可。2025年1 - 9月，融创累计合同销售金额约317.6亿元，虽同比降12.87%，但每平方米销售均价同比涨近1.14万元，达约3.17万元/平方米。

上海壹号院项目尤为突出，开盘多次引发抢购。今年8月23日，项目第五批次开盘，均价19.80万元/平方米，最贵单价近25.45万元/平方米，最高总价近2.84亿元。66套房源1小时售罄，销售金额48亿元。至此，上海壹号院年内累计销售超220亿元，成2025年全国首个销售额破百亿楼盘。

今年7月4日，融创公告拟配发及发行7.54亿股股份。此次发行资金净额境内部分，专项偿付选择“股票兑换”方案的境内债券持有人，涉及债券本息约56亿元。

据披露，发行前融创境内债券余额114.13亿元；之后，缩减至约58.13亿元。

但融创要完全翻身，仍面临挑战。

2025年半年报显示，融创收入约199.9亿元，公司拥有人应占亏损约128.1亿元。虽亏损同比减少14.4%，但资产负债率仍高达94.73%。

同时，融创土储充足，至上年底约1.28亿平方米，但除京沪等明星项目，其余项目市场反响平平。

“在支持性政策持续出台环境下，核心城市、核心地段将逐步企稳，但房地产市场整体恢复需过程和时间。”孙宏斌在半年报中表示。

当下，化债阶段性胜利后，“保交付”成孙宏斌工作重点，也是评估融创能否翻身的核心指标。2025年，融创预计交付6万套，约为2024年的1/3。

但无论如何，最难的一关，孙宏斌已经闯过来了。

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