300亿独角兽，补齐上市前关键拼图：“中国大模型第一股”在望？

大模型领域在沉寂一段时间后，再度热闹起来。曾经的“AI六小虎”说法虽已鲜少被提及，但作为国内第一批大模型企业，它们的命运走向各异。一边是智谱和MiniMax带着成果向IPO发起冲击，另一边则是其他企业或寻求新融资，或采取收缩策略。

上周，Kimi传出完成最新一轮数亿美元融资的消息。与此同时，国内大模型厂商MiniMax开启新一轮技术发布周，其MiniMax - M2强势回归文本领域，直指海外巨头的核心阵地。

早在9月底，智谱发布了GLM - 4.6旗舰文本模型，作为GLM系列的最新版本，它被定位为旗下最强的代码Coding模型，与此次M2的主打功能一致。有投资人评论：“大模型的发展方向并非秘密。”这些动态表明，中国大模型在资本市场和模型赛道上重新崛起。

“大模型的保质期仅三个月”

MiniMax - M2在海外发布后迅速火爆，便是“回归”的显著信号。它在全球权威测评榜单Artificial Analysis(AA)上，总分冲进全球前五、开源第一，成功跻身全球文本模型第一梯队，也是首个进入该梯队的中国模型。

最新数据显示，M2上线仅5天，在API整合平台OpenRouter上的实时调用token量全球排名第三，超过DeepSeek和Qwen；在编程场景中排名全球第三，在HuggingFace Trending榜单上位居第一。

过去，MiniMax以“视频、语音”等多模态大模型为人所知，而此次发布周的重点则是专为“Agent和Coding而生”的MiniMax - M2。

图/海螺视频官网截图

更重要的是，M2综合成本API价格定为每百万Token输入0.3美元，输出1.2美元，同时在线提供TPS在100左右的推理服务。这个价格仅为Claude Sonnet 4.5的8%，推理速度却快了近一倍。

外界分析认为，这是MiniMax主动入局白热化细分领域的选择。在基础模型这个强者恒强的赛道上，到最激烈的战场证明自己是最佳方式。

如今，这个战场就是Agent和代码领域。一个月前，Anthropic推出Claude Sonnet 4.5，定位为“世界上最强的编程模型”；随后，OpenAI在开发者大会上发布GPT - 5 Pro，将精准编码与智能体构建作为核心升级方向。

因此，MiniMax的做法并非偶然。6月技术周发布的MiniMax - M1系列模型已为此次更新探路。M2也不是MiniMax首次打破海外技术垄断，6月推出的视频生成大模型Hailuo 02就率先打破了国外垄断。从Hailuo 02到M2，MiniMax在4个月内实现“视觉”“语言”双线登顶，这在历史上尚无先例。

然而，模型赛道有个共识——“大模型的保质期只有三个月”，即模型发布时的技术领先优势窗口期急剧缩短。所以，minimax创始人闫俊杰认为“现在MiniMax最重要的目标不是增长和收入，而是加速技术迭代”。

这种选择并非个例，全球头部厂商正以季度冲刺的节奏推动技术突破。例如，阿里通义千问Qwen 3系列从发布到重大更新仅用85天，较上一代周期缩短35%；OpenAI在2025年10月推出GPT - 5 Pro，较同年8月发布的GPT - 5新增工具调用与智能体能力。模型性能的领先窗口期已从半年压缩至3个月。

商业化才是关键

大模型快速迭代，反映了厂商对商业化落地的期待。合理的商业逻辑是，技术迭代快，用户自然会被吸引。2025年中，Anthropic凭借Claude系列在代码生成领域的突破，企业市场份额从12%跃升至32%，超越OpenAI成为新领跑者。这表明用户对模型垂直能力的敏感度超过品牌忠诚度。

MiniMax创始人闫俊杰在文章中提到，好的模型需在效果、价格和推理速度上取得平衡，这是个“不可能三角”。海外模型效果好但价格贵、推理慢；国内模型价格便宜，但效果和速度有差距。这导致现有Agent产品要么价格贵，要么速度慢。MiniMax一直在探索，能否有一款模型在效果、价格和速度上取得较好平衡，让更多人受益于Agent时代的智能提升。

图/海螺视频官网截图

总之，M2的出现是为了让更多人用得起全球第一梯队的模型。当性能指标不再是唯一竞争焦点，实用性的价值开始凸显。M2在海外上线后，全球开发者纷纷通过API接入，OpenRouter全球第三的成绩是中国模型迄今最好的，超越了OpenAI和Anthropic。中国模型正吸引着硅谷的海外开发者，这是M2模型的自然增长。

MiniMax代表了中国大模型的典型解法——重落地，这也是其优势领域。截至9月，MiniMax的自研多模态模型及AI原生应用已为超200个国家和地区的1.57亿个人用户，以及超90个国家和地区的50000余名企业客户和开发者提供服务。

MiniMax的早期投资人表示，与国内其他大模型厂商相比，MiniMax的营收更市场化，现金流更健康，这是其估值增长领跑的重要原因之一。

这背后离不开创始团队对AI商业化的独特理解。与其他大模型公司不同，MiniMax的核心人员经历了“AI 1.0”到“AI 2.0”的产业阵痛，更明白技术落地的重要性，即开放API，发力To B，成为能让客户先赚钱的伙伴。

这种务实态度得到了资本市场的认可：红杉中国、阿里、高瓴、IDG、明势、腾讯、米哈游和上海国资陆续加注，其估值增速领跑“AI六小虎”，并于今年正式向港交所递表，有望拿下“中国大模型第一股”的头衔。

上市前的最后冲刺

说到上市，今年6月MiniMax传出上市消息，使其成为焦点。巧合的是，此次发布周时，OpenAI筹备IPO的消息也传出。据路透社消息，OpenAI估值最高可达1万亿美元，或将成为历史上最大规模的IPO之一。虽OpenAI否认了上市时间表，但透露年营收远超外界预计的130亿美元（约合人民币926亿元）。

同样，Anthropic在9月完成130亿美元F轮融资时公布，到2025年8月，其年化收入已超50亿美元，商业化能力支撑了其估值，此轮融资使其估值达1830亿美元。

可见，在竞争同质化的市场中，撑起估值想象空间的关键在于商业化。

Deepseek的出现让中美大模型市场产生巨大差异，“AI六小虎”进入调整期，不仅技术和人员更迭，估值和市场认知也回调。国内大模型厂商重拾信心的方式是持续融资和商业化落地，智谱和MiniMax做到了。融资方面，今年上半年智谱完成多轮大额融资，多为地方政府加注；MiniMax则低调完成多轮融资，最新估值近300亿。有分析认为，此次发布的M2模型是MiniMax向企业端用户的再次发力，已开始抢占Anthropic等toB领域的份额。

在大模型领域，MiniMax形象近乎完美——有全球多模态top厂商的估值潜力，精准卡位热门细分赛道，现金储备充足。如今，MiniMax带着M2重回文本模型领域，在多模态基础上，构建让C端创作者和B端企业都用得起的大模型生态。

未来，大模型的趋势是多模态融合，市场上有综合研发积累的公司已集中在OpenAI、Google、字节等少数几家，全模态领先的MiniMax是其中唯一的创业公司。

封面来源：海螺视频官网截图

本文来自微信公众号“投中网”，作者：簪竹，36氪经授权发布。

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