国金证券给予顺丰控股买入评级

国金证券股份有限公司的郑树明、王凯婕近期对顺丰控股展开研究，并发布了题为《件量高增势稳，回购激励共振》的研究报告，给予顺丰控股买入评级。

顺丰控股（002352）

2025年10月30日，顺丰控股发布2025年第三季度报告。2025年前三季度，公司实现收入2253亿元，同比上升8.9%；归母净利为83.1亿元，同比上升9.1%。其中，第三季度公司实现收入784亿元，同比上升8.2%；归母净利为25.7亿元，同比下降8.5%。

经营分析

第三季度业务量高速增长，带动整体收入提升。2025年第三季度，公司完成件量43.1亿票，同比增长33.4%，这得益于末端环节激发了小哥的创收活力；票均收入13.57元，同比下降13%，是产品结构变化所致。分业务板块来看，速运物流业务收入同比增长14.4%，业务规模稳步扩大；供应链及国际业务收入同比下降5.3%，主要是国际货运代理业务收入受海运价格较去年同期高位显著回落影响，但公司国际快递及跨境电商物流收入同比增长27%，较上半年增长提速。

加强战略资源投入，第三季度毛利率同比下滑。2025年第三季度，公司毛利率为12.5%，同比下降1.7个百分点，主要是市场开拓以及加强战略投入的原因。同期期间费用率合计同比下降0.3个百分点，其中销售费用率上升0.2个百分点，主要是公司加强销售人员队伍建设，提升行业端到端供应链和国际业务的市场拓展能力，财务及研发费用率分别下降0.3个百分点和0.2个百分点，管理费用率基本持平。综上，2025年第三季度归母净利润率为3.3%，同比下降0.6个百分点。

回购力度提升，彰显长期成长信心。公司上调2025年第1期A股回购资金总额至15 - 30亿元（原为5 - 10亿元），并将实施期限延长至2026年10月29日，已累计回购743.26万股、金额约3亿元。同时，公司公告2022年A股股票期权激励计划预留授予股票期权的第三个行权期符合行权条件的激励对象共26名，涉及的可行权股票期权数量为19.2438万份，行权价39.30元/股。这两项举措体现公司持续强化股东回报与激励约束机制，彰显对长期成长的信心。

盈利预测、估值与评级

考虑经营情况，下调公司2025 - 2027年归母净利润预测至111亿元、132亿元、151亿元（原为121亿元、143亿元、163亿元），维持公司2026 - 2027年归母净利润预测。维持“买入”评级。

风险提示

存在宏观经济波动风险、人工成本大幅上涨风险、产能利用率提升不及预期风险、新业务发展不及预期风险、股东减持风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级16家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为55.39。

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