八马茶业上市：股价飙升背后的业绩困境

历经13年的漫长等待，八马茶业终于成功敲响了上市的钟声。

出品/时代财经

撰文/张钇璟

10月28日上午九时，八马茶业（06980.HK）正式在港交所挂牌交易。其股价开盘便大幅上涨，涨幅超60%，截至收盘，股价达到93.35港元/股，涨幅高达86.70%。

股份分配结果显示，八马茶业全球发售900万股股份。其中，香港公开发售90万股，占比10%；国际发售810万股，占比90%。最终，香港公开发售获2680.04倍认购，国际发售获13.58倍认购，每股发售价为50.00港元，全球发售净筹资约3.90亿港元。

对于八马茶业上市首日股价的良好表现，中国食品产业分析师朱丹蓬表示，受蜜雪冰城上市的影响，内地茶饮品牌在港股更受青睐。同时，相较于其他茶企，八马茶业在品牌、规模和供应链完整度方面具有优势。

不过，盘古智库高级研究员江瀚指出，上市后投资者会更关注八马茶业盈利能力与扩张效率的平衡。若门店增速放缓或同店增长下滑，可能引发估值回调。

八马茶业的上市之路充满坎坷。其历史可追溯到1997年，由出身福建安溪铁观音世家的王文彬、王文礼、王文超三兄弟创立。公司旗下有“八马茶业”“信记号”“万山红”等品牌，产品涵盖全品类茶叶及茶具、茶食、茶饮等，茶叶销售是主要收入来源。2022 - 2025年上半年，茶叶产品销售占总收入的比例分别为86.5%、88.7%、88.6%、90.2%。

尽管已成为茶叶行业头部企业，但八马茶业的上市并不顺利。2012年，公司启动IPO筹备工作，引入多家创投机构，谋求在深市原中小板上市，但未能成功。2015 - 2018年，八马茶业在新三板短暂挂牌。之后，又分别于2021年、2023年两次向深交所提交上市申请，均以撤回告终。2025年1月，八马茶业转向港股，提交上市申请，但招股书六个月后失效。8月更新财务数据重新递交，10月通过聆讯。

随着八马茶业上市，创始人家族身家暴涨。这是一家典型的家族企业，王文彬等一致行动人合计控制公司55.9%的股权，全球发售完成后，持股比例降至49.98%。以上市首日36.85亿元的市值涨幅计算，创始人家族身家增长超18亿元。

此外，八马茶业的“亲家”七匹狼家族也收获颇丰。去年11月，七匹狼家族突击入股。陈静雅向泉州汇鑫富、晋江百应成转让股份，截至2025年10月12日，二者分别持股2.61%与1.95%。泉州汇鑫富由福建七匹狼和七匹狼控股持股，晋江百应成与七匹狼有关联，周士渊既是七匹狼创始人之子，也是王文彬的女婿。

巨额广告投入，业绩增长乏力

虽然成功上市，但八马茶业仍面临诸多难题。中国茶叶市场竞争激烈，“有品类，无品牌”现象突出。八马茶业虽自称“中国高端茶领导者”，但在高端茶叶市场份额仅为1.7%。

为扩大市场份额，八马茶业在营销上投入巨大。2022 - 2025年上半年，销售及营销开支分别为6.17亿元、6.81亿元、6.92亿元、3.32亿元，占营收比例分别为33.9%、32.1%、32.3%、31.2%。其中，广告及宣传开支累计约8.75亿元，且对广告依赖度不断提升，占比从2022年的33.9%提升至2025年上半年的41.6%。

然而，巨额广告投入效果不佳。2022 - 2024年，营业收入分别约为18.18亿元、21.22亿元、21.43亿元；净利润分别约为1.66亿元、2.06亿元、2.24亿元。2023年营收、净利润增速为两位数，2024年降至个位数。今年上半年，业绩由增转降，营收10.63亿元，同比下降约4.2%；净利润1.2亿元，同比下降约17.8%。

渠道结构风险大，加盟商增长乏力

八马茶业业绩增长瓶颈，一方面是市场因素，客户对茶叶产品消费能力减弱。2022 - 2025年上半年，茶叶产品每公斤平均售价从694元降至657元，线下直营门店会员平均年度购买金额从2860.4元降至2469.6元。

另一方面是加盟商数量增长乏力。八马茶业销售以线下加盟店为主，截至2025年10月12日，有3716家线下门店，其中加盟店3482家，也有139家直营网店。加盟商和加盟店对业绩至关重要，2022 - 2025年上半年，向加盟商销售收入占同期总收入的比例分别为50.2%、50.6%、50.9%与49.1%。

但2022 - 2024年，加盟商数量增速明显放缓，2025年上半年不增反减。加盟门店数量增长也放缓，2024年净增门店数不及2023年。

此外，八马茶业还卷入与前加盟商的官司。2025年9月，接获前加盟商提起的诉讼，要求支付405.92万元，庭审定于11月举行。

对于八马茶业而言，上市只是新起点，突破业绩增长瓶颈才是真正考验。

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