王健林“限高”风波背后，万达能否寻得发展新机？

出品/联商专栏

撰文/和二

编辑/娜娜

近日，商业地产大佬王健林因“限高”传闻引发大众关注。

9月26日，甘肃省兰州市中级人民法院发布对王健林及万达集团的限制高消费令，9月28日消息被媒体曝光，戏剧性的是，9月29日上午，媒体报道该限高令已被撤回。

这短短三天的“限高”经历，引发了媒体的大量报道与解读。如此“闪现又闪退”的限高，似乎暗示着万达集团依然债务缠身、纠纷不断。

1、王健林“限高”一日即取消

9月28日，多家媒体报道，大连万达集团股份有限公司及其法定代表人王健林等被限制高消费。执行法院为甘肃省兰州市中级人民法院，执行标的为1.86亿元。

仅1.86亿元就让万达集团和王健林被限高且闹得满城风雨，着实令人费解。尽管王健林这几年因对赌失败通过“卖卖卖”还债，但他仍拥有约200家自营万达广场的所有权，是万达商业最大的业主，可谓“瘦死的骆驼比马大”。这1.86亿让王健林名声受损，背后或许另有隐情。

9月28日下午，万达集团内部人士称，这是由于万达下属项目公司经济纠纷导致，此前双方一直在协商解决，此次可能是执行层面信息不对称所致。

9月29日上午，中国执行信息公开网已无王健林“限高”信息。法律界人士认为，最大可能是1.86亿元的执行问题已解决，原告撤诉，法院撤销限高令。

中国执行信息公开网显示，大连万达集团新增一则4亿余元的被执行人信息，执行法院为北京金融法院，立案时间为2025年9月8日。截至2025年8月，万达集团累计被执行金额超76亿元，涉及10条被执行人信息，单笔最高执行标的达24.02亿元。

自今年9月以来，万达新增5条股权冻结信息，被冻结股权总额达145.33亿元。企查查显示，大连万达集团股权冻结信息达47条，涉及多家旗下公司。

尽管万达一直在出售资产，但仍面临较大债务压力。2025年到期债务约400亿元，而同期现金储备仅116亿元（2025年3月数据），资金缺口明显。

2、出售资产以渡难关

今年4月17日，万达酒店发展拟以24.9亿元出售万达酒店管理（香港）有限公司100%股权给同程旅行；7月，又准备以2.4亿元将快钱金融30%股权卖给中国儒意。

今年5月20日，国家市场监督管理总局反垄断执法二司官网显示，太盟、高和丰德、腾讯等企业共同设立合营企业，并收购大连万达商业管理集团持有的48个万达广场项目公司100%股权。

据澎湃新闻报道，这笔交易金额或达500亿元，平均每个广场10.42亿元。这48家公司位于一二线城市，是万达核心优质资产。去年每座万达广场平均估值约15亿元，此次出售可谓“骨折价”。

天眼查显示，8月25日，“苏州宽遇股权投资基金合伙企业”成立，总出资额224.29亿元，该基金正是为收购48座万达广场所设。

不完全统计，从2023年出售上海松江万达广场起，2024年万达出售项目超30个，今年年初售出7个，加上此次48个，至少85座万达广场所有权易主。

3、地产下行与对赌失败双重困境

房地产下行使恒大、万科等地产企业陷入困境，万达与它们不同，核心是商业地产。万达如今的局面，一是宏观上地产下行打破了其以住宅养商业的模式，住宅地产弱化，现金流收缩；二是在地产下行期，王健林三次对赌到期，近千亿对赌资金成了压垮万达的“三棵大树”。

2016年港股退市对赌，王健林为退市筹资签协议，若2018年前未完成A股上市，需以12%年息回购380亿元股份，最终因政策收紧上市失败触发回购；2018年万达商管对赌，引入战投340亿元，约定2023年10月前上市，否则以8%年息回购股份，因港股四次上市失败，王健林300亿元现金解约；2021年珠海万达商管对赌，引入战投380亿元（后追加至600亿元），要求2023年底前港股上市，上市失败后，王健林转让60%股权引入新投资者，以600亿元解约。

三次对赌失败，累计对赌金额至少1100亿元，实际支出超900亿元。万达商管上市失败是关键，其不能上市的深层原因或许只有王健林清楚。

万达经营模式很大程度依赖房地产高景气。过去“一座万达广场就是城市中心”，周边住宅销售火爆，万达用预售资金高周转开发项目。但房地产下行，住宅销售放缓，万达现金回血能力下降，金融监管趋严、融资渠道收紧，资金链面临危机。

4、万达仍有发展底牌

解除对赌危机后，王健林有望缓过来。截至2024年12月31日，珠海万达商业管理集团运营管理万达广场513家，全国约200 - 288座为万达自营，因近年出售，自营数量降至约200座。

2025年万达新开商场频率较高。截至目前，已有6家万达广场开业，接下来至少还有18家万达广场及1家万达茂开业，最早9月开业。其中“下沉市场”项目占比约63%，19家计划新开商业中，三线、四线及五线城市有12家。

外界对万达的解读多聚焦负面消息，但以万达掌握的近200座万达广场实体资产，以及强大的商业运营经验和万达品牌等无形资产，消除对赌赔款、降低债务后，万达仍有较强赚钱能力，王健林或许没外界想得那么糟糕。

今年8月底报道，8月20 - 21日王健林在克拉玛依考察工作，万达仍在前行。

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