基金费率改革攻坚：谁的蛋糕被动了？

虽然基金费率改革在投资者端的直接感受不明显，但对行业来说无疑是一场重要变革。第三阶段的改革不仅是费用数字的调整，更是对基金销售生态的重构。

文｜《财经》记者 黄慧玲

编辑 | 郭楠 陆玲

公募基金费率改革已进入最后一个关键且复杂的攻坚阶段。

9月5日晚，证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》，正式开启公募基金费率改革的第三阶段。

公募基金费率改革自2023年7月启动，分三个阶段推进。第一阶段，股票型、混合型基金管理费上限下调，冲击基金公司核心收入；第二阶段聚焦交易佣金规范，约束券商交易佣金费率，打破分仓佣金灰色操作空间；如今进入第三阶段，改革指向基金销售环节的费用体系。据测算，第一阶段每年为投资者节省约140亿元，第二阶段约62亿元，第三阶段约300亿元，合计让利超500亿元。

与前两阶段相比，第三阶段改革影响范围更广、利益调整更复杂，原计划2024年底推出。其核心是重塑基金销售机构盈利模式，涉及银行、券商、互联网基金销售平台等众多参与者。基金认购费、申购费、赎回费分成、客户维护费等是不少机构重要收入来源，改革带来的费率下调和结构优化将触动利益格局，面临的阻力也最大。

尽管基金费率改革在投资者端的直观感知有限，但对行业而言是一场重要变革。第三阶段改革不仅调整费用数字，更重构基金销售生态，推动行业从“规模导向”向“投资者利益优先”转型。

值得注意的是，存量基金产品申购费、赎回费、销售服务费费率制定复杂，曾有机构利用老产品费率设定、规则差异和信息不对称增加收入。此次调降销售费用的意见稿要求，已发售基金需在规定期限内调整费率结构与水平，统一费率标准或可消除规则套利空间，规范行业收费生态。

01新规核心变化：降费、简化与规范

此次改革拟通过六大核心调整，优化基金销售费用体系。

一是大幅降低认申购费率上限。股票型、混合型、债券型基金认申购费率上限分别降至0.8%、0.5%、0.3%，此前为1.5%、1.2%、0.8%。鼓励销售机构在覆盖成本前提下打折，降低投资者入场成本。如股票型基金，新规下申购费最高0.8%，叠加平台折扣，实际成本可能降至0.15%以下。

二是重构赎回费体系。将原四档赎回费率简化为三档，适用于股票型、混合型、债券型基金及FOF：持有期＜7日费率不低于1.5%，7日 - 30日不低于1%，30日 - 6个月不低于0.5%，赎回费全部计入基金财产。取消“是否收取销售服务费”分类差异，提高7日 - 30日档费率，强化对短期交易的约束。

三是规范销售服务费计提。股票型和混合型基金销售服务费上限0.4%/年，指数型和债券型基金0.2%/年，货币基金0.15%/年，较此前下调约30% - 40%；持有期超1年的份额（货币基金除外）不再计提销售服务费，降低中短期持有成本，鼓励长期投资。

四是聚焦个人客户服务。维持个人客户销售保有量50%的客户维护费比例、机构投资者权益类基金30%的比例不变，促使销售机构向个人投资者倾斜资源，改善散户服务质量。

五是明确FISP平台定位。以法规形式确立基金行业机构投资者直销服务平台法律地位，要求机构对接并鼓励使用，提升机构交易效率，降低对代销渠道依赖。

六是强化其他费用规范。明确代销机构清算账户沉淀资金利息归基金财产、禁止基金投顾双重收费、严查销售环节利益输送等，堵塞费用漏洞。

02行业影响：短期阵痛、长期重构

业内人士认为，新规对基金销售机构经营模式构成压力。

第一类是以机构客户代销为主的机构。新规维持机构投资者权益类基金保有量30%的客户维护费比例上限，明确FISP平台定位并鼓励机构通过该平台申赎，分流部分机构代销业务，压缩传统代销收入空间。

相对而言，新规对基金公司直销业务有利。意见稿规定，基金管理人销售其管理的基金时，不得收取认（申）购费及销售服务费，使投资者通过直销渠道申购成本更低，推动直销业务发展。

第二类受冲击的是依赖频繁交易赚取认申购费、赎回费分成的销售机构。新规下调认申购费率上限，要求赎回费全部计入基金财产，削弱此类机构收入基础。

三是主推C类份额获取销售服务费的机构。新规调低销售服务费率上限，统一赎回费标准，强化对短期交易的约束，规定持有超1年的份额不再计提销售服务费，使以鼓励短线交易C类份额为导向的盈利模式难以为继。

新规削弱C类份额短期灵活优势，加强长期持有成本优势，有利于改善基金持有短期化问题。但有投顾人士认为，这会增加投顾组合调仓成本，投资者在基金经理离职等需紧急调整持仓时，面临更高退出成本。

《财经》统计显示，全市场24378只基金（按不同份额计算）中，涉及基金销售服务费的有10717只。仅下调销售服务费一项让利超百亿元，货币基金影响最大，销售服务费上限从0.25%降至0.15%，预估减少费用支出90亿元。

货币基金费用调降在利率下行背景下意义重大。截至9月5日，货币基金平均年化收益仅1.19%，综合费率达0.48%，下调销售服务费可减少对收益的侵蚀。如天弘余额宝，销售服务费从0.25%降至0.15%后，每年少扣约7.9亿元费用，让利投资者。

此外，降费改革带来的机构经营压力和系统改造成本引发业内讨论。部分机构难在短期内调整业务模式弥补收入缺口，系统改造对基金销售机构和管理人提出挑战。公募基金人士称，系统改造需投入大量人力、资金和时间，中小公司压力更大。若改造不到位，出现费用错计、漏计等情况，可能引发投资者纠纷，影响运营稳定。