市场全线避险，黄金再创历史新高

09-05 06:15

美国股市在九月首个交易日开局不利，三大指数集体下跌，显示投资者在夏季假期结束后更为谨慎。与此同时，黄金价格大幅飙升，凸显市场避险情绪浓厚。

黄金上涨1.6%，达到3532美元/盎司。当前市场面临诸多不确定性，包括贸易政策的法律变数、长期国债收益率飙升，以及九月作为历史上美股表现最疲弱月份的季节性压力。尽管今年股市整体表现强劲，但当下环境对风险偏好构成了实质挑战。

具体来看，道琼斯工业平均指数下跌249.07点，跌幅0.55%，收于45,295.81点；标普500指数下跌0.69%，收于6,415.54点；科技股权重更大的纳斯达克综合指数跌幅最大，收跌0.82%，报21,279.63点。

美债收益率也有所上扬，两年期国债上涨2bp，10年期上涨4bp。

个股方面，此次回调主要集中在前期领涨的科技板块。英伟达股价下跌约2%，亚马逊和苹果分别下跌接近1%。在过去几个月，这些公司是推动指数上涨的核心力量。但随着经济数据走弱、美联储利率路径不明朗，且估值接近历史高位，投资者选择此时兑现部分利润。

市场的不安部分源于一项重要司法裁定。上周五，美国联邦巡回上诉法院以7票对4票裁定，大部分特朗普时期实施的全球性关税属非法。特朗普迅速回应，称该判决“高度党派化”，并表示将上诉至最高法院。

尽管该裁定尚未产生直接经济影响，但市场已开始评估其潜在后果。若最终裁定生效，数十亿美元的关税收入可能需退还，这将进一步恶化本已紧张的财政状况。投资者因此重新审视美国政府的财政能力与政策稳定性，部分避险资金流入债市，推高了长期国债收益率。

债券市场反应剧烈。10年期美国国债收益率跳升至4.27%，30年期国债收益率一度突破4.97%。对股市而言，这样的收益率水平是重大逆风。在估值高企的背景下，投资者重新考量股债吸引力。更高的无风险利率提高了资本成本，降低了未来现金流的折现价值，从而压制股票价格，尤其是成长型科技公司。

Baird私人财富管理的投资策略师Ross Mayfield表示：“30年期国债收益率达到5%，对股市构成持续性压力。考虑到当前标普500指数估值相对较高，预计这将限制其上涨空间。”

此外，历史数据显示的季节性规律也困扰着市场。过去五年，标普500指数在九月平均下跌4.2%，过去十年平均跌幅超2%。这种季节性疲弱源于投资者夏末调整资产配置、第三季度财报空窗期以及政策与经济数据发布较少等因素。

不过，八月市场表现不错。标普500在当月创下五次历史新高，年内累计达20次，月度涨幅近2%。这得益于对软着陆预期的强化、美联储加息周期接近尾声的猜测，以及强劲的企业盈利支撑。

但乐观情绪未完全延续到九月。CFRA首席投资策略师Sam Stovall观察发现，历史上标普500在前八个月出现20次以上新高时，九月往往会技术性调整。他指出，这并非趋势反转，而是投资者对前期涨幅的正常修正，为后续行情积蓄力量。

本周投资者将密切关注8月非农就业报告。该数据不仅能检验美国劳动力市场韧性，还可能成为美联储9月政策会议的关键参考。目前市场普遍预计美联储可能维持利率不变，但未来几个月是否降息，仍取决于通胀与就业走势。

尽管短期内市场承压，但部分机构对中长期走势相对乐观。瑞银财富管理报告指出，即使股市接近历史高点，投资者也不必恐慌。美国企业盈利持续强劲，美联储可能开启的新一轮降息周期或为股市提供支持。历史数据显示，经济增长正常时，货币政策转向宽松往往带来股市正向回报。

瑞银全球股票主管Ulrike Hoffmann - Burchardi表示，尽管标普500远期市盈率升至约22倍，处于历史高位，但强劲的企业盈利支撑了这一估值。自1960年以来，标普500创下历史新高后12个月平均回报为12%，三年期平均回报达38%。因此，瑞银建议投资者在当前回调时，逐步增加科技、医疗、公用事业和金融板块的配置。

// 美联储政策 //

市场预期美联储成员鸽派阵营将更强大。美联储理事库格勒辞职后，米兰可能接替理事职位，加上已转为鸽派的鲍曼和沃勒，投资者预计美联储会配合特朗普采取宽松政策并大幅降息。

据CME美联储观察工具，交易员预计美联储9月政策会议降息25个基点的可能性为90%。投资者正关注周五公布的美国非农就业数据，以确定美联储本月可能的降息幅度。