中银证券给予新北洋买入评级

09-02 06:45

中银国际证券股份有限公司的杨思睿、郑静文近期对新北洋展开研究，并发布了题为《中报业绩倍增，海外与金融 IT 潜力释放》的研究报告，给予新北洋买入评级。

新北洋 (002376)

近日，新北洋公布了 2025 年中报。2025 年上半年，公司实现营收 12.79 亿元，同比增长 24.0%；归母净利 0.37 亿元，同比增长 114.6%，实现翻倍增长；扣非归母净利 0.33 亿元，同比增长 700.1%。上半年公司收入和利润持续呈现恢复性增长的良好态势，我们认为海外与金融 IT 板块有望释放较大潜力，故维持公司买入评级。以下是支撑评级的要点：

2025 年上半年，公司费用控制能力有所增强。2025 年第二季度，公司实现营收 7.83 亿元，同比增长 26.0%；归母净利 0.32 亿元，同比小幅下降 8.9%。现金流方面，2025 年上半年公司经营活动净现金流为 -0.11 亿元，较上年同期由净流入转为净流出。2025 年第二季度公司经营净现金流为 0.29 亿元，同比减少 80.4%。盈利能力方面，2025 年上半年公司毛利率为 25.33%，同比减少 3.58 个百分点；归母净利率为 2.91%，同比增加 1.23 个百分点。2025 年上半年公司期间费用率为 25.46%，同比减少 7.30 个百分点，显示公司费用控制能力有所提升。

“一体两翼、八大业务”战略坚定推进。从业务板块来看，公司有序推进“一体两翼、八大业务”战略，并全力打造“三个战略成长曲线”。2025 年上半年，公司第一战略成长曲线（专用打印扫描、智能自助终端、智慧金融机具、智能物流装备）实现营收 9.0 亿元，同比增长 32%。其中，专用打印扫描产品、智能自助终端产品和智能物流装备收入均实现同比增长，增幅分别为 34%、62% 和 130%。公司专用打印扫描产品将渠道拓展至多个空白省份，在巩固彩票市场龙头地位的同时，打造了茶饮等细分市场的多个示范案例；智能自助终端产品中标多个头部品牌的智能货柜项目，并挖掘了低温奶、潮玩等行业机会；智能物流装备领域巩固了与国内某头部电商物流商的合作关系，订单需求显著增加。2025 年上半年，公司第二战略成长曲线（新零售综合运营、物流自动化分拣运营、设备综合运维服务）实现营收 1.9 亿元，同比增长 13%。其中，新零售综合运营业务收入同比增长近 30%，自营点位数量突破万个，且创新增值业务会员总量接近翻倍增长。2025 年上半年，第三战略成长曲线（关键基础零部件）实现营收 1.3 亿元，收入规模相对稳定。

海外收入占比持续提高，泰国工厂投产增强全球化供应能力。从地区方面来看，2025 年上半年公司海外市场实现收入 5.33 亿元，在总收入中的占比达 42%，较 2024 年上半年提升了 5 个百分点。公司在保持与“一带一路”沿线国家和地区、欧洲、南美市场已有客户良好合作的基础上，瞄准海外空白市场，重点拓展东南亚和中亚市场的客户，在成功建立业务合作关系的同时储备了多个意向机会。今年上半年，公司泰国工厂扩展稳步推进，多款产品顺利转产并实现向客户的批量供货，进一步提升了公司的全球化供应能力。

公司开启全新发展阶段，打开成长天花板。根据公司 8 月 6 日发布的投资者关系活动记录表，公司 2015 年启动二次创业，围绕“无人化、少人化”主航道探索和布局新业务。经过多年深耕，公司最差、最困难的时期已经过去，二次创业前期的集中大规模投入阶段基本结束，对个别特定大客户的严重业绩依赖问题已基本解决，业务结构也发生重大变化，彻底打开了成长天花板。公司进行多业务板块布局，服务运营业务占比和海外市场收入规模持续增加，为公司业绩的持续稳定高质量增长提供了有效支撑。

估值

公司业务战略坚定推进，开启全新发展阶段。我们维持原有盈利预测，预计 2025 - 2027 年公司收入为 25.9/29.0/33.2 亿元；归母净利为 0.7/0.9/1.1 亿元；每股收益（EPS）分别为 0.09/0.11/0.13 元；市盈率（PE）分别为 95.5/74.9/62.9 倍。维持公司买入评级。

评级面临的主要风险

客户需求扩容不及预期，海外市场拓展不及预期。

最新盈利预测明细如下：