东吴证券给予兴业证券买入评级

09-02 06:27

东吴证券股份有限公司的孙婷、何婷近期对兴业证券开展研究，并发布了研究报告《2025年中报点评：经纪、自营业务带动公司归母净利润增长超过40%》，给予兴业证券买入评级。

兴业证券 (601377)

投资要点

事件方面，兴业证券公布了2025年中报。公司上半年营业收入达54.0亿元，同比增长28.8%；归母净利润为13.3亿元，同比增长41.2%；对应每股收益（EPS）0.15元，净资产收益率（ROE）2.3%，同比提升0.7个百分点。第二季度归母净利润8.1亿元，同比增长32.6%，环比增长57.6%。业绩大幅改善主要得益于经纪业务和自营业务。

经纪业务上，市占率小幅提升但佣金率小幅下滑，公司有效户客群规模再创新高。2025年上半年经纪业务收入12.4亿元，同比增长34.2%，占营业收入比重23.0%。全市场日均股基交易额15703亿元，同比增长63.3%。公司经纪市占率为1.32%，小幅提升1个基点，佣金率从0.026%降至0.022%。公司两融余额328亿元，较年初下降3%，市场份额1.77%，较年初下滑3个基点。公司有效户客群规模创历史新高，投顾业务持续增长，累计签约客户数和签约资产规模明显提升。

受政策影响，股权投行业务持续下滑。2025年上半年公司投行业务收入2.2亿元，同比下降16.6%。股权主承销规模4.8亿元，同比下降67.3%，排名第42；上半年无IPO项目，完成的2单均为再融资项目。债券主承销规模843亿元，同比增长12.6%，排名第18；其中公司债、金融债、ABS承销规模分别为298亿元、242亿元、198亿元。截至2025年上半年末，公司IPO储备项目3家，排名第19，其中北交所2家，科创板1家。

资管业务规模达到近五年新高。2025年上半年公司资管业务收入0.7亿元，同比下降1.7%。截至2025年上半年，资产管理规模1135亿元，较年初增长12.4%。基金管理业务收入9.46亿元，同比下降1.2%。2025年上半年控股子公司兴证全球管理规模较年初增长8%，达到7034亿元。

自营业务同比显著增长。2025年上半年实现投资收益（含公允价值）17.6亿元，同比增长50.2%；调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）17.5亿元，同比增长21.6%。

盈利预测与投资评级：鉴于市场交投活跃，上调公司盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为32.82/35.21/38.39亿元（前值为25.99/29.90/33.62亿元），分别同比增长52%/7%/9%，对应2025 - 2027年市净率（PB）为0.97/0.92/0.88倍。公司自营弹性大，财富管理和大资管业务有亮点，维持“买入”评级。

风险提示：交易量持续降低，权益市场波动加剧导致投资收益持续下滑。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券郑君怡研究员团队对该股研究较深入，近三年预测准确度均值为23.12%，其预测2025年度归属净利润为盈利54.07亿，根据现价换算的预测市盈率（PE）为9.73。

最新盈利预测明细如下：