被“冷落”的日股上扬：外资正大量涌入

由于避险资金从美国撤离，日美关税协议结果好于预期，且市场对“公司治理改革”的信心大幅提升，日股实现了“忍者式”反弹。

截至周二收盘，日本东证指数本周虽回调约1%，但自4月7日的低点以来，该指数累计涨幅超34%，并于8月8日首次突破3000点，成为全球表现最为亮眼的主要股指之一，明显超过欧洲Stoxx 600指数19.5%的涨幅和美国标普500指数33%的涨幅。

行情的起始可追溯到今年4月初。据央视新闻，当地时间4月2日，特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。

特朗普再次引发关税风波，导致全球市场恐慌。不过，随后美日迅速达成贸易协议，极大缓解了日本出口导向型企业的压力，为市场注入信心，最终推动东证指数持续上涨，于8月成功突破3000点关口。

据央视新闻，美日就关税问题达成一致。根据协议，美国将对包括汽车在内的日本商品统一征收15%的关税，低于此前特朗普威胁的25%税率。作为交换，日本承诺设立规模高达5500亿美元的基金用于对美直接投资，投资方向由美方主导。

外资大量回流，家庭资金开始活跃

从资金方面来看，日股此次上涨并非由某一类资金推动，而是多方参与的结果。

Astris Advisory Japan的日本策略师Neil Newman表示，日股此次上涨与2024年那波“出口股主导的短期拉升”有本质区别。此次外资、日本本土机构和散户三方资金同时入场。

数据显示，外资自4月初“对等关税”事件后持续净流入，截至目前已累计买入高达357亿美元的日本股票，包括桥水在内的全球顶级基金纷纷调整仓位布局日股。

高盛日本策略师Bruce Kirk表示，日本东证指数的飙升是一波由非日本投资者主导的反弹典型。过去几个月外资几乎持续不断的净流入，正是推动自4月以来这波“忍者式隐形反弹”的关键因素。

与此同时，日本家庭投资也悄然转向股市。2024年日本政府扩大NISA免税投资账户覆盖范围，激发了居民配置股票的兴趣。截至去年底，日本家庭持有的金融资产超过14万亿美元，其中一半仍为现金或存款。

Robeco亚太区股票主管Joshua Crabb指出，随着通胀回归和工资三十年来首次上涨，日本储户现在有理由重新调整资产配置：

“如果人们认为日本告别了通缩，大量原本配置在债券和现金中的资金，很可能会涌入股市。”

“日本经济不会出现大幅跃升，但通胀回归后，日本人的资产配置是否会发生重大变化？答案是肯定的。”

公司治理改革成效显现，估值逻辑重塑

从估值角度看，日本市场目前的整体市盈率已接近过去投资者“容忍的上限”，但Jefferies策略师Shrikant Kale认为，随着日本企业结构不断优化，这一“估值上限”也在被重新定义。

Ninety One亚太投资经理Charlie Linton指出，日本的公司治理改革始于2012年，但直到2023年东京证券交易所启动“公开点名”政策并落地后，才真正发挥作用。那些未达治理标准的企业被列入清单，这一强制机制促使改革落实，部分“沉睡价值”开始被市场重新认识。

日本资管机构Asset Management One的Oleg Kapinos表示，公司治理改革这一趋势将长期持续。

还有投资者表示，如果日本企业能专注于最赚钱的业务，其庞大资产中的工业股将蕴含巨大机会。例如，日本最大国防承包商三菱重工今年股价上涨近70%，因为市场预期其将受益于国防支出上升及管理效率提升。

正如Jefferies、Ninety One等机构所强调的，尽管日本经济并未进入“爆发式增长”阶段，但资产端的变化已足以推动市场重新评级。

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