寒武纪市值狂飙：盛世表象还是虚火一场？

寒武纪近期市值疯涨。过去一段时间，其市值从3000亿、4000亿一路飙升至5000亿，不断刷新认知。截至8月26日收盘，市值突破5500亿元，市盈率超4000多倍，在A股市场表现夺目。

其股价达1329元，照此趋势，超越贵州茅台（1481元）似乎也不远了，仿佛预示着新老产业“王位”的交替。80后创始人陈天石持有寒武纪29.63%的股份，目前市值超1500亿元。

作为国产AI芯片赛道稀缺标的，寒武纪处于技术更替、资本逐利、政治影响的交集地带，带动国产芯片板块集体上扬。

然而，在这火热景象下需冷静思考。寒武纪的暴涨幅度已令人匪夷所思，它连续多年亏损，去年第四季度才单季度扭亏为盈。

仅靠稀缺性，寒武纪真能支撑如此高的估值吗？这背后是AI产业链国产替代的关键节点，还是资本制造的叙事泡沫？

是虚火还是盛世？

股价“狂飙”背后，市场谣言和各路资本起到了推波助澜的作用。

此前有消息称，寒武纪向某关键供应商预定大量芯片封装基板，暗示订单量激增。8月14日晚，寒武纪发布风险提示辟谣，称网上关于公司载板订单、收入预测等相关信息均为不实消息。

也有传言字节跳动要以10亿元采购寒武纪AI芯片，随后也被澄清。但各方澄清未能阻止股价上涨，也未消除投资者疑虑。

有投资者质疑，是不是机构故意放消息炒作股价。

寒武纪这类硬科技上市企业，是“小作文”的理想目标。在发展投入阶段，业绩容忍度高，未来想象空间大，且业绩验证周期长，普通投资者难以证伪业绩预期。这为“小作文”提供了生存空间，各方资本入场，叠加公众高预期，易形成市场合力。

2024年，寒武纪被纳入上证50指数，意味着其成为中国资本市场科技板块核心资产，增强了市场信心，吸引更多稳定资金。

从十大股东构成看，寒武纪机构投资者众多，以指数基金为主，2023年至今，机构持股占流通股比通常在50%上下。方正证券重庆金开大道、瑞银证券上海花园石桥路等游资席位活跃，频繁现身龙虎榜，单日净买入额超10亿元。“超级牛散”章建平2024年第四季度进入前十大股东，2025年第一季度增持，持股比例达1.46%，持股市值38亿元，若持仓未变，或已斩获超80亿元浮盈。

各方资金鼓吹寒武纪，既能获利，又能为后续上市的摩尔线程等公司打造高估值环境。

外资大行高盛上调寒武纪目标价至1835元，给出腾讯等云服务商增加资本支出、DeepSeek新版本推动AI芯片国产化替代、寒武纪将大幅增加研发投入三个原因。

当前支撑寒武纪高市值的是未来预期。国内AI供应链自主化是趋势，寒武纪因高纯度AI芯片概念和高端算力市场前景，获得市场高溢价。

但国产替代路上，是否非寒武纪不可？现阶段高市值有无持续支撑？盘古智库高级研究员江瀚表示，市场对寒武纪有高预期，但也存在高估风险。频繁的“小作文”和游资现身，使股价波动加剧，投资风险增加，风险值得关注。

离英伟达还有多远？

寒武纪要支撑高估值，需审视自身价值。自2020年登陆科创板，亏损问题一直困扰着它，2020 - 2023年，归母净亏损分别为6.59亿元、11.11亿元、15.79亿元、10.43亿元。

2024年是业绩转折点。去年营收11.7亿元，同比增长65.56%；归母净亏损大幅收窄至约4.43亿元，第四季度盈利约2.81亿元。今年一季报显示，单季营收11.11亿元，同比增长4230%，归母净利润3.55亿元，首次实现季度扣非净利润为正。

市场期待寒武纪扛起AI芯片国产化旗帜，取代英伟达。目前国产芯片在推理方面表现较好且有性价比优势，但要替代英伟达高端GPU，需跨越技术与生态双重鸿沟。

如寒武纪旗舰产品思元590，综合性能约为英伟达2020年发布的A100芯片的80% - 90%。英伟达还有性能更强的H100、H200，并发布新一代Blackwell架构，且H100的4nm制程领先思元590的7nm。

生态上，寒武纪和华为海思试图建立自主生态圈与英伟达竞争，但英伟达CUDA有十多年积累，是全球AI开发重要平台，开发者迁移到寒武纪Neuware平台成本高。

技术和生态建设都非一日之功，寒武纪思元系列产品要撼动H100、H20地位，还需长期产业爬坡。

在美国限制芯片出口背景下，国产算力芯片有望扩大份额，加速国产替代。8月22日，深度求索推出的DeepSeek - V3.1模型，为下一代国产芯片设计。目前，摩尔线程和沐曦股份有支持FP8计算精度的产品，寒武纪AIDC一体机也在“DeepSeek大模型适配厂商”首批名单中。

这意味着，在国产大模型和AI芯片协同生态建设中，寒武纪被看好，但并非唯一。有了DeepSeek助力，AI产业链国产化进程将加速。

据IDC数据，2024年中国加速芯片市场规模增长迅速，本土人工智能芯片品牌出货量占比30%。第一上海证券预计，2025年国内算力需求高速增长，市场容量有望翻番。

在这一进程中，既有核心价值，也有资本泡沫。寒武纪保持技术迭代，加快生态建设，打造软硬件一体闭环商业系统，有望使过高估值回归合理区间，扛起AI产业链国产替代旗帜。

本文来自微信公众号“AI蓝媒汇”，作者：封华，36氪经授权发布。

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