蔚来重回千亿市值：未来告别“烧钱”模式

作者 | 第一财经 葛慧

近日，蔚来全新ES8正式发布并开启预售。21日产品发布后，美股大涨9.27%，8月22日港股收涨11.12%，美股再涨14.44%。截至发稿时，公司总市值141亿美元（约1009亿元人民币），在去年10月后的近一年内，重新回到千亿市值。

和第二代ES8价格相比，全新ES8起售价格降低了近10万元。但蔚来董事长、CEO李斌在之后的媒体沟通会上表示，与第二代产品相比，全新ES8的毛利率并不低于二代ES8。

实际上，在新势力车企竞争愈发激烈的淘汰赛中，蔚来的研发投入到了必须持续为利润表提供支持的关键时期。

成本从何处节省？

今年一季度，蔚来的整车毛利率为10%，与同时期的头部新势力车企理想、小鹏和零跑相比，存在不小差距。蔚来每一款新车的毛利率都受到市场高度关注，而全新ES8在降价10万元的情况下，能保持多高的毛利率，尤其受市场瞩目。

李斌认为，这样的定价并非只是为了应对当下的市场竞争，而是从成本结构上基于合理的毛利率能够实现。他总结了蔚来目前实现降本的三个方法：供应链、规模效应和研发降本。

小鹏汽车引入王凤英后，公司运营效率和盈利能力大幅改善，这曾引发网友喊话“李斌应该去管供应链”。此次李斌正面回应称，供应链降本确实是整体降本的方法之一，但“供应链的伙伴也要盈利，如果他们赚不到钱，生意就无法持续”。

在李斌看来，容易被大家忽视的研发降本可能更为重要。比如神玑芯片，“实际上这个芯片能节省很多成本，比大家想象的要多不少”；再如900伏的后电驱系统，“该系统的研发成本能在蔚来多个车型上分摊”。

李斌表示，原先的ES8产品虽有技术创新，但由于市场规模处于早期发展阶段，巨大的研发投入让公司发展较为艰难。“确实无法回到过去，如果时间能回到2018年，要是当时没有在各方面都追求第一，价格或许能更便宜些。”

重新审视定价策略

近10万的价格差下，蔚来的全新ES8是否“伤害”了老用户？李斌回应称，“很多老用户劝我不要太在意他们的感受，蔚来活下去才是最重要的。”

尽管如此，李斌还是谈到了对第二代ES8定价的反思。他认为，此前的第二代ES8在成本结构和产品定义上，蔚来确实犯了一些错误。当时，ES8和ES86的定价差距表明，在40万的高端市场主力区间，蔚来缺乏相应产品。

李斌回忆，一代ES8上市时，因有新能源车补贴，是一款40万基线的产品。推出第二代ES8时，考虑到合理的毛利率问题，车价提高了。“它的成本目标设定出现了问题。”李斌说。

今年一季度，蔚来收入120.35亿元，同比增长21.46%；归母净利润亏损68.91亿元，亏损同比扩大31.06%。恶化的财务报表让市场对四季度的盈利更加担忧。蔚来内部从一季度开始全面推行成本控制和管理提效，这一举措被称为“面向用户价值创造的全员经营组织变革”。

一季报发布后，蔚来对今年二季度给出了较为乐观的预期，预计总交付量为7.2万至7.5万辆，同比增长25.5% - 30.7%。尽管二季度财报尚未公布，但据第一财经统计，今年4 - 6月蔚来三品牌共交付了72056辆，达到交付预期。

Wind数据显示，从一季报发布后至8月22日，蔚来美股股价已上涨80%。

目前，蔚来正有意淡化“亏损”“烧钱”的标签，转而强调“成本可控”“毛利率健康”“研发回报”等更接近传统车企的财务表述。李斌称，公司在资本市场经历过起伏周期，不同阶段投资者有不同的看法和判断，但公司最终还是要回归基本面，这是投资者最为关注的。