机器人赛道：明年下半年或开启淘汰赛

近年来，随着动力系统、高力矩伺服关节、全身协调控制算法等关键环节的成熟，人形机器人在稳定性、灵活性和成本控制等方面不断优化，正从实验室走向规模化量产。2025年被业界普遍视为人形机器人的商业化元年。7月，宇树科技、智元机器人、优必选等头部企业接连拿下大额订单。创业公司松延动力也成绩斐然，今年总订单规模突破2500台、总合同额超一亿元，7月量产交付破百台。

在2025世界机器人大会（WRC）上，记者采访发现，展览展示、科研教育、赛事场景是现阶段人形机器人商业化落地的核心场景，而汽车、3C等工业场景仍有待企业进一步突围。蓝驰创投合伙人曹巍表示，不同场景对机器人能力要求不同，优秀团队会在多场景尝试，抓住不同阶段的商业化机会。蓝驰创投从2016年开始布局机器人领域，投资了高仙机器人、智元机器人等创新公司。

曹巍认为，展览展示、科研教育等场景用户宽容度高，即便产品不完美也愿意付费；而汽车、3C等工业场景对算法模型鲁棒性、机器人操作准确度等要求极高，机器人进入工厂是个缓慢的过程。

当人形机器人从“炫技展示”走向“工程落地”，VC/PE的投资逻辑也发生转变。如今，投资人更关注项目的量产交付能力和场景落地效果。今年6、7月，宇树科技、银河通用等企业的融资掀起新一轮机器人投资热潮。有投资人预判，融资热度将持续至年底并走向分化，有真实场景闭环和交付能力的主机厂，以及能显著降本增效的核心零部件企业会更受追捧，纯概念型项目获取资本难度加大。

场景突围：从展览展示等场景切入，寻求更多可能

本届WRC大会吸引了大量专业观众和普通家庭观众，首程控股董事会总经理康雨认为，这意味着市场关注度和容忍度提升，为未来零售端、B2C场景拓展打下基础。

加速进化带来的Booster T1机器人与小朋友互动切磋足球，引发关注。此前，其T1机器人助力清华火神队在2025 RoboCup巴西机器人足球世界杯人形组比赛中夺冠。加速进化创始人&CEO程昊认为赛事与教育市场是当前核心场景，机器人足球赛有多种收入来源，且赛事市场和教育市场未来能相互促进。

松延动力的机器人带来精彩表演，其创始人姜哲源称，目前公司在手订单最大客户群体来自教育行业，将机器人作为教具；出货量第二大的客户群体来自租赁或商业演出市场，尽管租赁价格下降，但回本周期表现仍较好。

在展览展示场景，不同厂商竞争普遍，头部效应集中，如宇树科技、松延动力等产品供不应求，而一些知名度不高的厂商需主动推销。康雨表示，展览展示场景虽有“新鲜感”因素，但也有恒定需求，市场规模可达百亿级别。

首程控股投资的人形机器人厂商大多以展览展示为切入点，在此基础上探索更多B2C或其他应用场景的商业模式。姜哲源称，公司未来将提高现有场景渗透率，如在K12教育场景让机器人做领跑员、领操员；开拓新场景，如让机器人在景区做讲解工作。他认为机器人应用场景充满想象，未来会有很多玩家。

投资逻辑嬗变：从关注demo效果到看重量产交付

人形机器人商业化提速，VC/PE机构投资逻辑改变。曹巍回忆，最初投资机器人时关注者少，如今市场热闹，投资机构对明星项目份额争夺激烈，但蓝驰创投会选择有长期发展潜力的团队。目前，蓝驰创投关注从数据、算法到本体、场景落地等投资方向，预计未来会有更多创业者带来新机会。

首程资本管理合伙人朱方文表示，2024年投资机器人赛道关注团队实力、技术路线和demo效果，2025年则更看重量产能力和交付能力。今年全球人形机器人出货量将超万台，超1000台的企业将达五六家。

首程控股2024年参与设立并管理100亿元的“北京机器人产业发展投资基金”，已投资宇树科技、银河通用等头部企业。目前其布局集中在产业中游的本体及主机制造环节，未来将关注下游应用端和上游核心零部件层面。

围绕下游应用端，首程控股开展销售代理、融资租赁、二次开发与场景化部署等业务。康雨认为，当前制约机器人产业发展的关键是缺乏成熟应用场景，严肃工业领域落地是“点状突破”，短期内多使用“尚不聪明但稳定可用”的机器人产品。在上游零部件层面，首程控股今年下半年会对具备横向迁移能力、资质较好的企业进行布局，但零部件投资更注重技术演进趋势和企业抗风险能力。

泡沫中前行：明年下半年或打响淘汰赛

今年以来，机器人领域再度成为风口。1到7月，具身智能和机器人领域投资事件超200起，融资总额超240亿元，超过2024年全年总和。“泡沫论”争议不断，启明创投主管合伙人周志峰认为，真正的大科技浪潮有泡沫是正常的，投资人认可项目未来的高价值。

朱方文指出，短期来看机器人赛道估值偏高，但长期是万亿级赛道，可能出现千亿、万亿市值公司。大量资金涌入能加快产业优胜劣汰，最终价值和价格会统一。

今年7月，宇树科技启动上市辅导，智元机器人拟入主上市公司上纬新材，业界期待头部公司上市为人形机器人估值提供“锚点”。曹巍表示，宇树、智元上市会让市场更乐观，融资热度下半年或持续，但大批量企业上市还需时间。

多位投资人预计，明年下半年人形机器人行业或将打响淘汰赛。英诺天使基金合伙人王晟认为，目前市场不成熟，企业需资本支持，胜出的企业首先要有强融资能力；其次团队在方向选择和做事节奏上要处理得当；第三要具备灵活性，把握技术范式、产业需求和机会。

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