9月大幅降息存悬念？美联储32年罕见内讧后分歧加剧

随着美联储9月货币政策会议的临近，市场对于降息预期的分歧在持续扩大。

旧金山联储主席戴利明确表示反对激进降息，然而白宫却在持续施压，要求实行宽松政策。

最新公布的数据显示，美国7月PPI同比上升3.3%，达到了今年2月以来的最高水平；环比上涨0.9%，远远高于预期的0.2%，这显示出上游价格压力依然存在。

华尔街投行对于接下来的降息预测呈现两极分化的态势，并且美联储内部决策层出现了32年来首次双理事反对票，政策的不确定性达到了近年的高点。

（图片来自海洛）

// 戴利反对大幅降息 //

8月14日，旧金山联储主席玛丽·戴利在接受采访时称，9月降息50个基点会释放错误信号。她觉得当前劳动力市场虽然在走弱，但还没有达到需要采取紧急措施的程度。戴利指出，7月非农数据下修表明就业市场疲软，但她仍然维持今年降息两次的预测。

戴利强调企业已经消化了关税成本，商品通胀反应较为温和。她把关税影响比喻成管道的小漏点，而不是像洪水那样的冲击。这种评估削弱了立即大幅降息的必要性，暗示她更倾向于渐进式的政策调整。

// 白宫与市场预期持续施压 //

美国财长贝森特在8月13日呼吁9月降息50个基点，还表示利率应该下调150 - 175个基点。CME数据显示，市场预期9月降息的概率达到94%，其中降息25个基点的概率为62.9%，降息50个基点的概率为22.5%。这种强烈的预期让美联储陷入了两难的境地。

摩根士丹利指出，鲍威尔可能会在杰克逊霍尔年会上抑制市场的预期。前美银经济学家Ethan Harris警告称，如果市场预期过度升温，美联储将很难维持利率不变。芝加哥联储主席古尔斯比等鹰派官员已经开始发声反对立即降息。

// 7月PPI高于预期 //

美国劳工部最新数据显示，美国7月PPI同比上升3.3%，是今年2月以来的最高水平，预期上升2.5%，前值从上升2.3%修正为上升2.4%；环比上升0.9%，是2022年6月以来的最大涨幅，预期上升0.2%，前值持平。美国7月核心PPI同比上升3.7%，预期上升2.9%，前值上升2.6%；环比上升0.9%，预期上升0.2%，前值持平。

PPI环比上涨0.9%，远远高于此前经济学家预期的0.2%。作为衡量批发端通胀的重要指标，该数据表明上游价格压力依然存在，这与本周早些时候公布的CPI形成了对比，CPI显示消费端物价有轻微缓和的迹象。

// 华尔街投行预测严重分化 //

万得此前的文章指出，高盛、花旗两大知名投行预测9月可能降息50个基点。摩根大通更是预计9月、11月各降息50个基点，全年降息125个基点。这些机构认为就业市场快速恶化需要强力应对。高盛分析师指出，潜在月就业增长已从Q1的20.6万骤降至7月的2.8万。

美银全球研究部则坚持认为利率应该维持到2026年，觉得通胀风险超过了就业担忧。巴克莱将预期从全年降息50个基点缩减为12月降息25个基点。汇丰预测2025年起渐进降息，三年累计75个基点。

// 美联储内部分歧历史性公开 //

7月美联储会议出现了1993年以来首次双理事反对票，沃勒和鲍曼支持立即降息25个基点。瑞穗证券指出，FOMC多数成员处于中间立场，既担忧通胀又关注就业。这种分裂预示着9月会议前的辩论将异常激烈。

德意志银行认为最终决定取决于8月非农和通胀数据。目前核心CPI同比达到3.1%，过去40年里仅在1990年在此水平下降息。政策天平正随着特朗普新理事任命向鸽派倾斜，但关税带来的通胀风险仍是关键变数。

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