上虞富豪掌舵，“隐形冠军”卧龙电驱赴港IPO

海外业务“单独”IPO了，A+H模式下，即将诞生一个全球隐形冠军。年收162亿的卧龙电驱正迈向新的资本征程。

8月13日，A股上市公司卧龙电驱向港交所主板递交上市申请，中金公司、华泰国际、广发证券(香港)担任联席保荐人。从6月18日公司发布“为深化全球化战略布局，提高公司国际形象及综合竞争力，拟发行境外上市股份(H股)并在港交所上市”的公告，到此次递交申请，仅仅过去了2个月。

值得关注的是，卧龙电驱作为全球领先的电驱动系统解决方案提供商，在电驱动系统领域深耕四十余载，其背后掌舵者是上虞富豪陈建成。

在传出赴港IPO消息之前，公司就在资本层面加强了与人形机器人以及低空经济产业的联系。据公开资料，今年以来，卧龙电驱旗下意大利希尔机器人是全球领先的工业机器人集成商，已战略入股智元机器人，共建具身智能产业生态，推动机器人关节“中国方案”的落地。此外，卧龙电驱还与各大人形、仿生机器人品牌展开了深入合作。在低空领域，公司与中国商飞、沃飞长空、山河星航等主机厂客户达成深入合作，共同推进产品研发，实现了数百台小批量出货，呈现出抓住两大风口、乘势而上的态势。

二级市场率先对此做出反应。截至8月14日收盘，卧龙电驱股价为27.62元/股，直接涨停，创下股价历史新高。该股价较2024年12月31日14.21元/股的收盘价上涨近94%，当前市值为431.46亿元。这意味着，今年以来，卧龙电驱市值已“扩容”了近209亿元。

卧龙电驱的故事最早可追溯到上世纪八十年代，陈建成创办了上虞多速微型电机厂，这家工厂是“卧龙系”的基石。随后，卧龙电驱于1995年在卧龙集团电机工业公司前身的基础上成立，并于2002年登陆A股。

如今，卧龙电驱专注于电驱动系统产品及解决方案的研发、生产、销售和服务，为全球客户提供防爆电驱动系统解决方案、工业电驱动系统解决方案、暖通电驱动系统解决方案、新能源交通电驱动系统解决方案、机器人组件及系统应用五大核心板块。2022年至2024年，公司营收分别为142.66亿元、155.67亿元、162.47亿元，收入按复合年增长率21.9%增长。

其中，防爆、工业及暖通电驱动系统解决方案是公司基础业务板块，报告期内三大业务板块收入占比高达87.1%、84.2%和82.2%。新能源交通电驱动系统解决方案以及机器人组件及系统应用体现了卧龙电驱在增长、集成及软件驱动创新上的战略重点，同期收入占比分别为7%、6.5%和5.2%。此外，公司其他收入主要包括储能系统、光伏发电电力以及原材料及组件销售产生的收入，报告期内该业务营收持续增长，占总收入的比例从2022年的5.9%增长至2024年的12.6%。

截至2025年6月30日，卧龙电驱在全球拥有45家工厂，其中包括位于德国、波兰、意大利、越南、墨西哥等国家及地区的14家海外工厂，能够为各地区客户提供本地化制造支持及服务。公司与截至2024年12月31日止年度的前五大客户平均合作年限已超过21年。截至2022年、2023年、2024年12月31日止年度及截至2025年6月30日止六个月，公司于往绩记录期间各年度╱期间向五大客户的销售额分别占总收入约16.1%、13.8%、13.8%及15.7%，向最大客户的销售额分别占同期总收入约 8.1%、6.9%、7.3% 及 7.8%。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年收入计，卧龙电驱在全球防爆电驱动系统解决方案市场排名第一，市场份额约为4.5%；在全球工业电驱动系统解决方案市场排名第四，市场份额约为2.8%；在全球暖通电驱动系统解决方案市场排名第五，市场份额约为2.0%。

不过，与收入规模不断扩大不同，公司的年内利润表现并不稳定。2022年至2024年，卧龙电驱年内利润分别为8.39亿元、5.53亿元和8.32亿元，呈“V字型”走势。同期，公司的毛利率分别为23.9%、23.9%和23.2%，2024年有所下滑。2025年上半年，公司营收80.31亿元，较去年同期79.78亿元同比增长0.7%；毛利率为24.6%，与去年同期持平。

卧龙电驱在招股书中表示，其经营存在若干风险及不确定性，主要受业务及行业相关重大风险影响，包括业务依赖多种下游行业、全球电驱动系统解决方案行业竞争激烈、向电动航空及具身智能等新兴行业战略扩张需大量前期投资且执行复杂、市场接受度不确定，以及电驱动系统解决方案技术进步快需持续创新和大量投资等。2022年至2024年，公司的研发支出（包括资本化金额）分别为8.19亿元、8.58亿元、8.72亿元，2025年上半年则为4.26亿元。

此次香港IPO，卧龙电驱募资金额拟用于以下方面：扩大产能，提升生产基础设施的智能化水平、效率及全球覆盖范围；提升全球研发实力，升级产品平台、推动技术创新，维持五个核心电驱动系统解决方案系列的长期竞争力；加强在新兴领域（主要为电动航空及机器人组件）的投资及业务；发展全球销售及服务网络，强化品牌影响力、提升客户参与度，增强国内外市场的经销能力；留作一般营运资金，以便公司灵活调配业务，快速、审慎地响应战略机遇，应对不可预见的市场变化。

本文来自微信公众号“直通IPO”，作者：孙媛，36氪经授权发布。

本文仅代表作者观点，版权归原创者所有，如需转载请在文中注明来源及作者名字。

免责声明：本文系转载编辑文章，仅作分享之用。如分享内容、图片侵犯到您的版权或非授权发布，请及时与我们联系进行审核处理或删除，您可以发送材料至邮箱：service@tojoy.com